端午节后布局被低估行业中超预期股(名单)

　　被低估行业中业绩超预期股显买点 27个细分子行业初具估值优势

　　希腊信用评级连降三级、国际板将推出的余波尚未平静，关于端午加息、外盘出现暴跌以及汇金否认增持等利空消息再度考验A股市场刚刚浮现的反弹泡泡强度和韧劲。

　　非金融板块整体估值仍偏高

　　截至6月1 日，A股平均动态市盈率已下降至15.56倍，虽高于2008年1664点的12.69倍，但已经低于2010年2319点，甚至低于2005年998点时的水平。从统计数据看，目前拉低A股整体估值的最大贡献者非金融板块莫属，该板块今年一季度行业整体28.64%的利润增长超越了市场平均25.45%的增长水平，但其股价却未见明显表现，板块整体的动态市盈率目前仅有8.25倍，在剔除金融板块后，A股的平均动态市盈率将上升至23.9倍，高于前期2319点21.51倍和2661点23.37倍；中小板和创业板个股今年以来跌幅巨大，目前中小板的估值水平已低于2319点和2661点时的水平，但相对于2005年998点或2008年1664点而言仍差距不小

　　27个细分子行业初具估值优势

　　目前，除金融板块外，申万22个一级行业的动态市盈率均未降至历史最低值，但化工、商业贸易、食品饮料、机械设备和轻工制造5个行业的动态市盈率却已低于2011年1月的2661点和2010年7月的2319点。从细分行业看，金融板块旗下的银行、保险，化工板块中的涤纶、其他纤维，轻工制造中的家具板块均已低于998点和1664点时估值。除上述细分子行业外，包括金融股在内的六大被低估一级行业中，纯碱、磷肥、百货零售、葡萄酒、建筑机械、包装印刷等22个细分行业的动态市盈率尽管相比998点或1664点时仍有一定距离，但与2010年以来的2319点和2661点这两次前期底部估值相比已经初具优势。且从市净率来看，银行、保险、石油加工、百货零售、包装印刷等11个细分行业市净率已降至2319点和2661点以下。

　　关注低估值行业的业绩超预期公司

　　今年一季度，由于国内经济增速明显下降，全部A股上市公司净利润同比增速收窄至25.45%，环比增速为10.04%，但在剔除金融板块后，非金融企业的业绩环比却下降了10.57%。6月1日，中国物流与采购联合会发布的PMI指数为52%，环比回落0.9个百分点，分项指标显示，包括新订单指数、生产指数等都有小幅回落，显示出在管理层的调控下，我国经济过热势头有所下降。机构预计，今年上市公司的整体业绩增速很可能将继续收窄，在行业估值水平可能被相应抬高的情况下，如果未来公司业绩能够实现超预期增长，那些相对低估的行业或公司的投资价值或将被率先发掘。

　　仔细分析上述6大低估的一级行业，可以看到在今年一季度，其行业利润全部实现了同比增长，且增速均高于A股的平均水平，但从环比情况看，遭到原材料价格上涨严重侵蚀的轻工制造、机械设备等制造业公司，行业景气度却出现了明显下滑。在化工板块中，中金公司认为目前景气度最高的依然是化肥，以6月1日的动态市盈率统计，磷肥的估值水平目前仅次于1664点。机械设备板块中，估值回归最快的是建筑机械和纺织服装设备板块，从公司来看，建筑机械板块中7只提前公布半年报预期的个股中有6只预喜，精功科技的预增幅度最大，幅度约为1907%~1954%；纺织服装业中的中捷股份中期预增也将超过200%；目前，商业贸易中的专业连锁公司动态市盈率也同样仅次于1664点时的水平，且6家公布中报预期的公司中，新华都苏宁电器等5家公司预喜。

　　此外，尽管食品饮料板块中只有葡萄酒的估值目前降至相对较低的水平，但国泰君安却认为，在酒行业中以二线白酒业绩预期增速最快、弹性最大，而随着夏季的到来，即将进入啤酒消费旺季，由此，山西汾酒、古井贡酒、洋河股份、青岛啤酒等公司均值得投资者予以关注。

　　药材价格迭新高 中药股终于等来大机会

　　目前市场正处于弱势震荡格局中，中药作为防御型较强、抗周期的板块有望成为避险资金的选择，而中药价格受干旱等因素影响出现持续上涨，也激发了该板块的投资热情；

　　个股方面，《红周刊—机构内参》建议重点关注康美药业、东阿阿胶、云南白药、天士力、康缘药业、华润三九、红日药业等。

　　干旱推动又一轮中药涨价潮

　　今年以来，长江中下游地区降水与多年同期相比偏少四至六成，为1961年以来同期最少年份，全国耕地受旱面积在1亿亩左右，其中作物受旱面积超过3000万亩，主要分布在湖北、甘肃、江西、湖南等省。

　　中国成都中药材价格指数上周为128.37，周涨幅为4.44%，再创近年来新高。以该指数的基期算起，至今中药材指数上涨约16.2%，而监测期内最低值与最高值间相差幅度达到38.7%。多种因素推动了中药材价格的上涨，首先自2000年以来国内中药材种植面积呈现大幅减少的局面，全国大部分地区自然灾害频繁，尤其是西南旱灾，使得中药材产量逐年减少，供求缩紧是中药材价格上涨的重要因素。其次，中药材种植和收割的人工成本以及运输成本均逐年提高，直接导致了中药材贸易成本上升。此外，人们对中药需求的增长以及部分游资炒作现象也助推了中药材价格上涨。

　　由于中成药零售价属政府定价范围，企业不能自行调整，因此中药材虽价格普涨，但以中药材为原料的中成药涨幅并不显著，中药材价格上涨给产业链下游增加的生产成本只能靠企业内部消化。在中药材价格上涨的趋势下，中药产业链上游企业或将显著受益。中药产业链上游主要包括中药材种植和贸易、中药饮片或中药配方颗粒。其次，产品多元化，对稀缺中药材资源依赖性小的企业在此轮中药材涨价中影响较小。此外，产业链完善，掌握上下游资源的中药企业也可能有较好表现。

　　中药行业盈利保持快速增长

　　中药行业包括中药饮片及中成药，中药饮片收入利润增长速度快于中成药行业。2011年1-3月中药饮片营业收入、利润总额分别为170.88亿元、13.68亿元。2011年第一季度营业收入、利润总额的增速分别为47.52%、55.99%，毛利率19.92%。毛利率维持比较稳定的状况，近几年中药材的涨价迅猛，党参、黄芪、麦冬这些常用的中药涨幅从2010年5月至今已经涨价超过了100%。中药材的涨价对中药饮片的毛利率影响不大，对中成药企业毛利率构成了很大的压力。

　　中成药2011年4月产量为21.06万吨，同比增长25.72%。中成药产量从2007年以来一直处于上升趋势，从2007年1月的7.45万吨增长到2011年4月的21.06万吨，与经济周期关系不大。中药的确切疗效以及相对比较小的副作用使得中药的使用者越来越多，而且随着高新科技在中药领域的不断应用，中药现代化水平越来越高，新产品新剂型的不断出现，以及基本药物制度和新医改的推进将促进中药的持续快速发展。

　　2011年一季度，中成药制造业主营业务收入646.9亿元，同比上涨32.71%。利润总额66.55亿元，同比增长37.06%。2011年2月的毛利率为33.37%，较2010年1-11月的毛利率34.23%有所下降，较2010年1-8月的32.67%有所上升。毛利率下降的原因是中药材的价格上涨。

　　发展空间巨大长期价值优良

　　中药产业作为我国民族特色医药行业，随着消费者对中医中药认可度的不断提高、中药生产工艺及研制的进步以及国家政策支持力度的不断加大正处于快速发展中，年总产值以超过20%的速度增长，远高于世界医药产业4%-7%的增长速度，预计到2020年我国中药产业的工业总产值有望突破万亿元。

　　从中长期看来，我国中药产业在医改扩容、消费升级、人口增长和老龄化、出口回暖等因素以及生物医药“十二五”规划等一系列政策支持下成长性良好，长期业绩的持续稳定增长将逐步消化板块估值压力，此外，行业内兼并重组在政策支持下也将为中药行业带来新生动力，长期发展空间值得期待。

　　中药板块投资机会

　　中药饮片行业的营业收入、利润总额增速较快，中药材涨价对中药饮片制造业毛利率影响不大。建议关注中药材涨价的直接受益者，拥有国内最大中药材贸易市场的中药饮片龙头企业康美药业，公司打造中药上下游产业链一体化，中药饮片的制造和贸易是公司的特色，公司营业收入从2008年至今的单季度保持上市趋势，特别是2010 以来营业收入快速上升。

　　中成药行业受中药材价格上涨的影响比较大，毛利率受到不同程度的影响，品牌以及技术竞争力较强的企业受影响较小，而品牌以及技术优势不明显的公司毛利率影响较大，长期来看有GAP(良好农业规范)基地的上市公司将保持较强的竞争力。品牌中药公司中可以关注品牌优势明显、产品有提价能力的公司如东阿阿胶、云南白药，中药现代化公司中可以关注技术研发实力突出，不断有新产品上市、毛利率稳定或保持上升的公司如天士力、康缘药业，还可以关注大集团背景下有资产整合预期、自身生产经营稳定增长的公司如华润三九，以及中药配方颗粒快速发展带来的机遇，如红日药业。预计随着中药材交易管理的日趋完善以及国家对通胀的治理控制，中药材不会延续前期的大涨格局，从较长时间看中药企业的成本将得到改善。

　　关注股票池

证券代码	证券简称	最新市盈率(PE)	最新市净率(PB)	2011年一季度基本每股收益(元)	关注焦点
600518	康美药业	38.7	5.6	0.11	受益中药材涨价
000423	东阿阿胶	48.4	10.2	0.41	品牌优势，转嫁成本
000538	云南白药	43.4	9.1	0.32
600535	天士力	45.8	6.2	0.31	技术突出，盈利持续增长
600557	康缘药业	34.9	5.2	0.11
000999	华润三九	22.7	4.4	0.22	资产整合预期
300026	红日药业	38.5	3.9	0.19	中药配方颗粒快速发展

　　（证券市场红周刊）

　　涨价催升化工股机会 建议关注5只股票

　　化工品种涨跌差距拉大

　　5月份无机化工原材料价格波动较大，其中烧碱、纯碱价格都有大幅提升，液氯价格则大幅下跌了41.67%；有机原料方面，大部分产品价格都出现下调，醋酸、醋酐的价格更是分别下降了36.45%和16.67%，只有甲醇和丙酮小幅上涨，幅度分别为2.40%、0.55%。

　　从最近两周情况看，价格涨幅居前的五种产品分别为硝酸、尿素、硫酸、天然气和纯碱，尿素、纯碱价格依然表现坚挺。目前，国外尿素价格不断上涨，7月份开始国内将执行尿素出口淡季关税政策，出口窗口即将打开，出口带动相关公司的盈利增长值得期待；纯碱价格上涨的原因依然是电荒导致的供给减少以及下游需求的旺盛。

　　限电减产利好碱业龙头

　　5月份，华东地区轻质纯碱和重质纯碱价格分别上涨19.66%和13.51%，32%的离子隔膜烧碱价格上涨23.66%，但最近一周涨势趋缓，价格保持稳定。PVC价格保持平稳，下游需求较为疲弱，企业库存较高，电石供应紧张的局面得到缓解。目前两碱已经在高位运行较长时间，建议关注下游企业对高价位的接受能力和限电对两碱价格的支撑。

　　发改委决定6月1日起上调16省市工商业电价，从波及范围看，限电省市大多是氯碱大省，短期内电价上调政策将对电石和PVC产品价格继续形成有力的成本支撑。从长期看，“十二五”期间是我国对于氯碱产业实施总量控制、结构调整的时期，电价的上升将推动中小氯碱企业退出市场，并抑制新增产能的建设和规划，因此产业淘汰或加剧氯碱行业受限电的影响。个股建议关注氯碱板块龙头青岛碱业、氯碱化工。

　　化肥价格维持高位

　　1、氮肥

　　5月国内外尿素价格出现较大幅度的上涨。山东地区主流尿素厂家的出厂报价已上涨至目前的2140~2160元/吨，涨幅接近200元/吨。华南地区的尿素市场批发价更是上涨到了2250~2350元/吨的高位。近期尿素价格大幅上涨的主要原因：一是国内尿素厂家的停车检修和部分地区的限电造成供应减少；二是国内大部分地区处于农业用肥的备肥或用肥期；三是厂家和经销商的尿素库存较少；四是国际尿素价格出现大幅上涨，出口期的临近对尿素价格形成拉动作用。未来影响尿素价格的因素将主要是出口基准价2100元/吨是否含税和国际尿素价格走势，以及南方干旱对第三季度用肥旺季的影响。

　　2、磷肥

　　目前国内大部分磷酸一铵生产厂家5、6月份的订单已经排满，受硫磺和磷矿石等原材料价格上涨的影响，一铵的价格持续小幅走高为主，目前国内55%粉状一铵出厂价格涨至2800~2850元/吨，58%粉铵出厂价格2950~3000元/吨，60%粉铵出厂价格3100~3150元/吨。磷酸二铵的国内销售已经基本结束，厂家已执行出口订单为主，目前二铵整体集港量约44万吨。未来建议重点关注磷肥出口基准价是否含税。

　　3、钾肥

　　国际方面，BPC(白俄罗斯钾肥公司)再次对巴西市场氯化钾价格进行上调，幅度为30美元；Canpotex(加拿大钾肥公司)与日本已签订下半年供货合同，平均到岸价为530美元/吨。在钾肥价格上涨的预期下，市场惜售心理严重。

　　投资机会上，建议关注钾肥行业龙头盐湖股份，磷肥行业龙头兴发集团，以及拥有氮肥和磷肥资产的湖北宜化。

　　关注股票池

证券代码	证券简称	最新市盈率(PE)	最新市净率(PB)	2011年一季度基本每股收益(元)	关注点
600229	青岛碱业	355	3.13	-0.01	我国纯碱业七大龙头之一
600618	氯碱化工	146	8.26	0.09	国内最大的聚氯乙稀(PVC)和烧碱生产厂商
000792	盐湖股份	77	22.23	0.47	资源优势突出的钾肥行业龙头
600141	兴发集团	38	4.16	0.11	磷矿石资源价值突出，公司未来新增磷矿石资源将进一步提升公司价值
000422	湖北宜化	18	3.7	0.26	亚洲最大的季戊四醇生产经营企业和全国最大的尿素生产企业之一

　　（证券市场红周刊）

　　猪肉价格6月见顶 养殖公司最受益(附股)

　　猪价持续“高温”

　　5~8月份是每年的猪肉消费淡季，但是今年5月猪肉价格却不降反升，很多省市猪肉价格的涨幅逼近50%。与此同时，近期全国大部分省市生猪价格均呈涨势，河北等地生猪价格已经逼近19元/公斤。上周(5.23日~5.29日)全国出栏肉猪平均价格涨至16.8元/公斤，周涨幅达5.26%，而去年同期生猪价格正跌至9.3元/公斤的低点。

　　双汇“瘦肉精”事件没有导致猪价过度下跌，反而在5月后加速上涨，说明目前生猪出栏量出现了供不应求。这是由养猪盈利水平和严重猪病共同导致的结果，通常生猪市场走出亏损进入盈利后3~5个月，母猪存栏就会迎来拐点。2010年7月中旬生猪市场进入盈利但补栏积极性却不高，影响积极性的除了政策频频调控、国家放储稳定猪价外，最重要的就是猪病频发以及饲料成本上涨。

　　养猪实际盈利较2008年最高点800元/头以上仍有较大距离，目前盈利仅达到当年最高峰的70%左右。搜猪网首席分析师冯永辉向记者强调，“只有猪市处于卖方市场时，饲料成本的上涨才能被成功转嫁至猪价。由于此次猪价上涨主要是由供给不足和饲料成本上涨导致，因此养殖成本提高的压力向下游传导比较顺利。”

　　猪价或6月见顶

　　“养猪如此罕见的高盈利难以持久，猪肉继续大幅上涨的空间已经不大，端午节后做好猪价回调的准备。” 对于市场人士的一片喊涨之声，搜猪网开始发出了预警信号。业内认为，猪价快速上涨的阶段可能已经接近尾声，考虑到去年7月份猪价的大幅跳升，今年猪价同比增速预计6月份见顶。冯永辉认为，“进入夏季以后，蔬菜、水果大量上市，消费者更愿意选择价格比较低廉的蔬菜、水果产品，猪肉的消费淡季将要到来。”

　　能繁母猪存栏量变化的拐点决定生猪市场的有效供应。数据显示，能繁母猪的存栏量自2010年3月起开始下滑至2010年8月期间，存栏量最低点为4580万头。能繁母猪的下降大致将导致10个月后生猪供应量的下降，因此生猪供应量在2011年下半年将显不足。国泰君安分析师秦军认为，“今年9月以前生猪存栏缺口难以缩小，明年2月之前生猪出栏量难以大幅提高。”

　　齐鲁证券表示，2011年6月将是本轮猪价上涨中的阶段性高点，进入9~10月份的猪肉传统消费旺季后，猪价预计还有小幅上升空间。不同于往年冲高回落的是，全年保持高位运行的概率最大。

　　养殖公司最受益

　　在生猪价格上涨的背景下，产业链利润分配将向上游养殖行业集中，而受生猪价格提高、猪肉终端价格上调受限以及猪肉价格弹性低，屠宰、加工环节利润将进一步压缩。今年供需缺口使得生猪价格全年保持高位运行，生猪养殖行业正处于景气上升周期，龙头公司2011年业绩高增长可期。

　　“养殖模式决定了企业成本控制能力以及规模扩张速度，决定了公司未来的成长性。”中信证券(600030)认为，雏鹰农牧(002477)的养植模式是生猪养殖行业中最具发展潜力的公司向农户提供仔猪、饲料、疫苗等物料，费用登记记账，产品回收时根据养殖成果结算农户利润，而“雏鹰模式”最主要优势在于“轻资产扩张”和“与农户利益共事”。

　　当前仔猪和母猪的补栏将推动对饲料需求的增长，同时养殖效益高企也会使得养殖户愿意加大饲料投入。银河证券建议关注养殖饲料一体化的个股，尤其是以饲料收入占比较大的产业链一体化企业，如新希望、正邦科技(002157)、唐人神(002567)、大康牧业(002505)。生猪养殖上市公司中，雏鹰农牧被基金持有较多，新五丰(600975)和大康牧业一般习惯被游资炒作。从近期盘面表现来看，板块主要还是以游资炒作为主，因此行情持续性有待观察。光大证券(601788)表示，生猪养殖个股属于周期性强的品种，应以未来价格大幅上涨作为配置逻辑。目前猪价已处于高位，因此在当前生猪产业链景气度贯穿全年的前提下，更为看好产业链上游的饲料环节。（证券市场红周刊）

　　政策红利机会多 大消费银行地产和中小市值可跟踪

　　政策红利机会多大消费、银行、地产和中小市值可跟踪

　　大盘已跌至2700点附近，多数私募开始认同市场已现价值底部，但同时也认为情绪化的东西很难把握，市场可能仍会再超跌一下。

　　进入情绪化恐慌下跌阶段

　　“由于市场往往会受到投资者情绪、政策或者突发事件等因素的影响而出现非理性情况，所以目前还不能断定已经见底，后市反复震荡寻底依然是主基调。”瑞天投资管理公司投资总监李鹏认为，2700点附近的估值水平与2008年的1664点和2010年的2319点差不多，市场已出现价值底部，但价值底不一定等于市场底，总之，6月A股仍处震荡寻底、筑底阶段。

　　做为今年1月1日成立的阳光私募产品，截止到5月末，紫石一期的净值增长了40%左右。紫石投资董事长张超认为：“大盘现在已进入极端空间，但考虑到悲观情绪的释放，指数可能还会再往下走一、二百点就基本可以见到市场底了”。

　　“从估值的角度看，2600点是一个非常吸引人的点位。但从我国历次股市调整来看，都会出现超调的情况，所以我们不能确定调整到2600点后，会否由于市场情绪的原因，导致市场下挫到2500点附近。”金中和投资管理公司首席执行官曾军在谨慎中透露出些许乐观。

　　关注CPI与GDP之间差值变化

　　“目前市场最担心资金面紧张的问题，但我认为，资金面紧张是一个短期的。如果资金面长期紧张的话，经济就会出现问题。估计通胀到了6月份可能就是一个极限的高点，6月份以后CPI会逐步回归到4%的左右。”张超的紫石投资目前仓位大致为6成，他认为5、6成已经算是非常低的水平了，继续减仓的可能性很小。

　　曾军则认为，就眼下来说，股市涨跌更是由经济周期决定的，资金面只影响短期走势。对于如何判断最佳抄底时机，曾军表示，首先要看CPI与GDP数据，“进场的最佳时点是经济滞涨程度最深时，也就是CPI增速处于高点，而GDP增速则处于低点，但两者即将出现拐点时期是经济是最困难的，此时进场是最安全的。”其次还要看市场情绪，“只有当恐慌情绪消化后，市场才可能出现见底回升。”

　　创业板风险依旧政策红利机会多

　　在私募看来，后市继续做空的主动力来自于以创业板为代表的中小市值板块。

　　从容投资合伙人陈宸认为，短期即便出现反弹，但考虑到经济基本面与流动性问题，估计反弹空间不大，后市总体将呈现震荡整理走势。“市值较大的股票估值已经足够便宜，无论是与A股市场历史估值相比还是和全球市场估值比较都不算贵，其未来下行空间不大。但从目前流动性和基本面来看，预期市场并没有太大的上行空间。创业板现在的估值体现的折价还不够，这个价格仍不足以吸引主流资金关注，所以市场未来仍存下行风险”。

　　“原本大家都预期创业板2011年可能有50%以上的整体业绩增速，但是一季度的业绩增速却仅有30%，预期落空导致创业板继续下跌是无可厚非的事。这里面真正被错杀的可能性很小，大部分都属于业绩变脸型的。”聚益投资公司投资总监汤小生日前也公开表示，尽管创业板指数已创下新低，但目前来看，创业板46倍的估值仍然偏高。他判断，如果银行股在接下来的行情中去补跌，市场底真的要到来了。具体位置，短期内可能就在2700点上下，但要形成中长期的底部，或许仍需要一段时间。

　　至于如何取得超额收益，张超建议从政策红利着手。“这需要我们跟踪一些政策，比如之前的稀土行业，接下来可以关注一些火电的脱硫脱硝，垃圾固废的回收，水资源再循环利用，这种局部性的细分行业里面，如果国家会出一些相关政策，我们认为这个可能会跑一些大黑马出来。另外，还可以关注新能源行业，电荒已经影响到在新能源上的一些布局，现在核电被暂停了，国家可能会在能源行业中进行相应的政策调整，这将带来一些机会”。

　　“从量化分析的角度看，在通胀的高点或末端，包括医药在内的大消费有明显的超额收益，目前资金流入了这些板块，从相对收益而言，这是一个比较好的选择。另外，中国通过行政手段进行宏观调控，导致目前银行、地产的估值非常低，具有了非常大吸引力。”曾军表示，大消费、银行、地产和中小市值等股票都是关注的对象，对它们可保持持续的跟踪。（证券市场红周刊）