新浪管理层减持股权还债 曹国伟不失控制权

　　2009年9月，曹国伟再造新浪操刀MBO，历时两年终告成功。

　　新浪于美国时间6月8日向SEC递交的SC 13D/A文件披露，公司股东之一 New-Wave Investment Holding Company Limited（新浪投资控股公司）已与高盛旗下公司Goldman Sachs Financial Markets签订了一份远期出售交易（forward sale transaction）协议。根据该协议，新浪管理层已于6月3日签订协议，约定出售部分MBO股票，出售股份最多不超过125万份。

　　至此，由曹国伟操刀的新浪MBO路径图终于全部浮出水面。2009年9月28日，新浪公司宣布向新浪投资控股有限公司出售560万股股票，价格约为1.8亿美元，新浪投资控股为以曹国伟为首的管理层控制。

　　受此管理层出售股票的消息影响，新浪股价6月8日大跌12.31%，开盘106.69美元，收于96.79美元。

　　为MBO埋单

　　新浪投资公司如何还债，是曹国伟成功MBO之后要完成的事情

　　1.8亿美元从何而来，过去两年，这一直是新浪留给业界的悬念。

　　上述文件显示，1.8亿美元来源三个方面：管理团队出资5000万美元，中信资本、红杉中国以及方源资本等三家私募基金出资7500万美元，美林证券为“新浪投资控股公司”提供5800万美元的保证金贷款。

　　以曹国伟为首的六人管理团队共出资了5000万美元，出资比例目前尚未对外公布。除了曹国伟外，其他参与新浪MBO的管理层还包括：首席运营官杜红、首席财务官余正均、执行副总裁兼总编辑陈彤、副总裁兼无线业务总经理王高飞、产品事业部总经理彭少彬。

　　新浪管理层通过董事会多数位（四席对三席）而实现对“新浪投资控股公司”的绝对控制，成功MBO后，新浪投资控股控制持有新浪公司9.2%，为新浪单一最大股东。以5000万美元控制新浪，资本运营高手曹国伟做到了。

　　按照规定，美林证券提供给新浪投资控股有限公司的5800万美元贷款为一年期贷款。如果“新浪投资控股公司”持有的新浪560万股股票价值低于5800万美元（因股票价格下降），各个股东将按照比例承担相应的还款责任。

　　新浪投资控股公司如何还债，是曹国伟成功MBO之后要完成的事情。

　　在新浪MBO生效前的前几日（2009年11月18日至25日），曹国伟以均价每股45.0美元的高价位减持他个人持有的新浪50万股股票，套现2251万美元。几天后，他又以32.14美元的价格通过“新浪投资控股公司”购买了新浪的股票。一卖一买之间，1股变成了1.4股。

　　谢文认为，新浪管理层此次出售股票，目的是为了还清MBO时的借款。他说“一年期借款变为了两年期借款，原因是新浪那时候发展势头正好，新浪管理层如果持有股票时间更长，能以更少的股票还清借款”。

　　不失新浪控制权

　　管理层持有一定比例的股票，与以前不可同日而语

　　截至此次交易前，新浪投资控股共持有新浪605万股，其中包括新浪控股的560万股及11个董事及管理层个人持有的股票。出售125万股，新浪投资控股及新浪管理层仍将持有480万股，全计持股比例降至7.89%，新浪控股持股降至435万股，持股比例降为7.14%。

　　这样的持股比例将降至第四位，位列FMR LLC、ORIIS控股公司、Baillie Gifford公司之后。出售部分股权，新浪给外部留下了悬念：管理层不再是大股东，会不会影响曹国伟为首的管理层在新浪的控制力。

　　谢文认为：这种担心很多余，其余股东均为机构股东，都是外国人，不可能把新浪管理层全部换掉，新的管理层根本玩不动新浪，投资者持有股票的目的是增值，与现在管理和谐共处，才能使股票增值。

　　正望咨询总裁吕伯望接受本报记者采访时认为：管理层出售股票并不代表管理层失去控制，马云为首的管理层不是阿里巴巴最大的股东，马化腾也不是腾讯最大的股东，但并不影响创始人对公司控制权。

　　吕伯望认为：新浪再也不会回到2009年之前的那种状态，原因是新浪与以前有两个不同，一是新浪管理层团队稳定，无可替代，二是管理层持有一定比例的股票，与以前不可同日而语。