泸州老窖：估值水平仍偏低

海通证券研究员发表报告指出，公司产品体系还将进一步调整丰满，高档酒维持总量突出差异化个性需求，中高档酒大招商积极覆盖价格空白点，中低档酒持续放量抢占市场份额。公司将始终不渝的坚持国窖1573总产能3000吨水平（商品量大概4500-5000吨），未来将通过直接提价和开 发更多个性化产品来提高每吨酒价格，若这个理念能长期坚持，将确保其始终落在高端白酒阵营。

近几年，公司在中高档酒市场上下足了功夫。包括陆续开发很多系列，如泸州老窖特曲年份酒，百年泸州老窖窖龄酒（30年、60年和90年）等，目前来看，公司似乎实施了全价位综合覆盖，但给人的担忧是其品项会否太多太杂。不过，短期可能仅仅是试验阶段，待时机成熟时，其突出品项可能会逐步浮出水面。考虑到华西证券对股份公司业绩的影响，调低了2011-2013年的盈利预测，预计EPS分别为2.04元、2.93元和3.65元，分别增长28.7%、44%和25%。尽管如此，仍旧预计公司收入分别为76.3亿，109.6亿和133.8亿，分别增长42%、44%和22%。预计公司2011-2013年期间费用将仍有下降态势，至少是持平态势。因此预计公司白酒主业2011年EBIT仍旧维持高位增长，达到43.4%。资本市场应专注对其白酒主业进行估值，当前估值水平仍旧较低，2011年仅为22.2倍，考虑到公司今后几年高速增长，维持“买入”评级，目标价格区间应在68-80元。 (来源：中国证券报·中证网)