7天利率跳涨 央行高官对加息表态

　　7天利率跳涨逾200基点 资金价格全面上升

　　受央行周二上调存款准备金率50个基点影响，周三上海银行间同业拆借利率所有品种全线上扬，其中1周、2周和1个月利率升幅在200个基点左右。

　　隔夜利率上升50.36个基点，报3.9878%；7天利率跳涨202.33个基点，报6.1825%；2周 利率跳涨198.16个基点，报6.2858%；1个月利率上扬172.08个基点，报7.1625%。

　　人民银行周二下午宣布，6月20日起调高金融机构存款准备金率50个基点，市场预计此举冻结约3600-3900亿元人民币银行资金。（证券时报网）

　　银行间资金利率大幅飙升 加息呼声渐强

　　经济观察网记者胡蓉萍5月的经济数据显示中国经济增长稳健且通胀持续，央行没有理由会停止货币紧缩的政策。

　　16日下午，央行通过其官网宣布，从今年6月20日（下周一）起，上调存款准备金率0.5个百分点。本次提高存准将冻结银行体系内约3700亿人民币流动性，缴款日为20日，又是传统的资金需求较高的时期。

　　6月15日开盘后，银行间市场资金利率再度飙升，甚至有可能重演1月份资金市场利率超过贷款利率的可能。很明显，央行货币政策的立场没有转变，抑制通胀依然是重点。但本次法定存款准备金率上调超预期之处在于资金面还没有看到宽松的迹象，7天回购利率依然保持在4%以上，而过去上调都是在该利率回落至3%以下实施的。

　　本网采访获知，多数经济学家和分析师对此次调控工具的选择存在不同意见，表示"非常出乎意料"，多数经济学家和分析师认为，应该加息和提高存款准备金率并用，打"组合拳"，或者至少首先改变负利率的状况是当务之急。

　　7天回购利率冲上6%

　　截至15日上午9点50，银行间市场7天回购利率上升了200多个点，冲上了6%，最高甚至达到了6.6%。

　　平安证券固定收益事业部研究主管石磊昨日发表研究报告表示："本次提高存准超出市场预期，对货币市场有显著的直接冲击，7天回购利率可能上冲5%-6%，甚至有重演1月份超过贷款利率的可能。资金面的紧缩和宏观数据的负面影响将令债市收益率走高，收益率曲线的短端将受到更大的冲击。"

　　15日上午，不仅仅是跨过提交存款准备金的20日的7天回购利率大幅上扬，跨过季末的21天回购利率和隔夜拆借利率都出现了不同程度的上涨，且波动幅度较大。今天上午，21天回购利率最高达7.1%，14天回购利率最高达8%，隔夜拆借利率最高达4.5%。

　　平均来看，这些回购利率都不同程度地比14日定盘利率高出200到300个BP。

　　而此前，银行间市场资金利率就已经有了大幅度上涨。6月份作为上半年最后一个月，市场的资金需求上升非常明显。受资金需求大增驱动，端午节以来，银行间市场隔夜回购利率已经上行50bp左右，7天回购利率上行100bp左右，21天回购利率更是上行了150bp。当前7天回购利率已经达到4.18%，远远超过1年定存利率。

　　"必须改变负利率的状况"，一位银行间市场交易员对记者表示。

　　上调存准VS加息

　　尽管如此，央行依然选择了上调存款准备金率。

　　此次上调存款准备金率的前一天，花旗大中华区首席经济学家、中国研究主管沈明高（专栏）表示：我们要判断央行到底是喜欢用提高存款准备金率化解流动性，还是发行央票的方式来化解流动性，现在看来显然央行是愿意提高存款准备金率，它比较快、成本比较低。如果这样的话，未来还会有加两次、三次的存款准备金率的可能。

　　5月宏观经济数据显示通胀继续创新高，而工业增速仅小幅回落，投资增速继续保持在高位，在这种情况下，央行继续出台紧缩政策是在市场预期之中的。但是市场普遍预期加息的可能性大于准备金比率上调，因为季末资金面已经十分紧张，继续上调法定比率无疑于雪上加霜。从今年前五次法定比率上调的时间来看，都是在7天回购利率降至3%以下宣布的，这是第一次在回购利率保持在4%以上的情况下实施。

　　中金公司固定收益分析师徐小庆对此做法的解读是：央行希望将市场利率保持在高位，这样至少市场利率能够更接近CPI，有助于调控居民的通胀预期，同时在今年非信贷融资占比大幅提高的情况下，提高市场利率也有利于对直接融资进行间接调控。

　　石磊表示："央行在公布数据当日提高存准当然有抑制通胀的目的，但是在通胀高企时，只使用数量型政策而不加息，并非上策。本次上调存准率缺乏宏观背景的支持。2010年下半年以来公开市场工具大量到期，而提高存准以替代公开市场回笼流动性，央行提高存准而降低公开市场回笼的原因很可能是降低调控的利息费用。"

　　法国兴业银行（行情，资讯）中国经济师姚炜表示："这一政策工具的选择非常出乎意料。"

　　虽然公开市场在过去的四周内净投放了2490亿元，上个月的存款也增加了1.1万亿，银行间市场的利率仍然居高不下。

　　"这说明，银行的流动性已经被收紧了许多，继续通过量化紧缩压制银行，效果未必会更好"，姚炜表示。

　　货币政策是否要转向前段时间有争议，所以央行以观察为主，央行调整准备金率市场上可能会有一种出乎意料的态度。

　　从理论上看，目前的情况下加息比调整存款准备金率更有必要。中国的名义利率也是被低估的，看看民间借贷利率和银行的利率，差距是非常大的。我认为，加息后银行融资成本提高，对于挤出资金占用比较多的低效率项目是有利的，对更多的资金流入中小企业是有利的。美国量化宽松政策快要结束了。美国量化宽松的方向不要改变。

　　紧缩将继续

　　根据统计局数字，5月CPI同比上涨5.5%，环比上升为0.1%，PPI同比增长6.8%；5月工业增加值同比增长13.3%。

　　根据中国人民银行发布的5月份货币和信贷数据，5月M2同比增长15.1%，比3月份的15.3%继续回落；新增贷款5516亿元。金融机构本外币贷款余额同比增长16.9%，比4月份的17.2%有所回落。

　　针对此前市场中关于调控是否应该转向的讨论声，中央财经大学银行业研究中心主任郭田勇表示："5月份的CPI达到了5.5%，达到了年内新高，展望未来，应当说，通胀的压力并未得到缓解。未来在粮食、农产品（行情，资讯）上价格上涨的压力仍然很大。央行至少保持稳定偏紧的货币政策和资金面，是合理的。也是对前段时间市场中对货币政策争议的一种平息，表明货币政策依然要以通胀为主要目标。"

　　这是今年以来央行第6次宣布上调存款准备金率，此前一次是从5月18日开始，上调幅度同样是0.5个百分点。

　　本次上调存准率不但并未像往常一般在周末公布，而是在数据公布当日的15：18分，A股刚刚闭市，而债市尚未收盘。在此时宣布上调存准是十分罕见的。

　　汇丰银行大中华区首席经济学家屈宏斌在微博中表示：7-8月还会有1次存准率上调和一次加息。五月CPI季节调整会环比上升0.5%，比四月份的0.4%高。但工业产出放缓的幅度比预期的温和，而且固定资产投资增速仍然高起。表明通胀在6月份不一定见顶，增长无忧。紧缩政策在7-8月份难松动。

　　沈明高说：中国的经济处在一个不确定性比较多的阶段，这个"不确定性比较多"确实是跟政府的双重目标有关系，我们又要保持经济较快增长，又希望控制通货膨胀，在目前这样一个复苏之后的转型阶段，要实现双重目标变得比较困难。

　　"今年的宏观经济预测，需要更多的假设"，他说。（经济观察网）

　　央行李稻葵︰应考虑提高存款利率

　　在中国央行宣布年内第六次上调存款准备金率后，央行货币政策委员李稻葵表示，当前通胀压力较大，同时流动性有所收紧，贷款利率上浮较大，经济增速放缓，政策重点是考虑提高存款利率，调节通胀预期。

　　"要防止负利率对物价的二次打击。"中国金融时报周三引述李稻葵称。

　　中国周二上午公布5月居民消费价格指数（CPI）同比涨幅5.5%创34个月高位后，央行下午即宣布年内第六次上调存款准备金率0.5个百分点，将使大型金融机构存款准备金率达到21.5%的历史高位。

　　央行选择上调存准而非加息令市场略感意外。分析师认为，央行此举旨在回收流动性，对冲超预期的新增外汇占款。同时也预留CPI再冲高时可使用货币政策的空间。（路透社）

　　中国应在未来几周甚至几天内加息

　　《中国日报》（ChinaDaily）周三在一篇社论中称，为避免通货膨胀迅速上升，中国应在未来几周甚至几天内加息。据官方数据显示，中国5月份通货膨胀率触及34个月高位。

　　这篇题为"需进一步紧缩政策"（MoreTighteningNeeded）的社论称，中国央行已将银行存款准备金率上调至历史新高，但这之后肯定还会有一系列回收过剩流动性的举措。

　　报导还称，倘若通胀周期持续的范围和时间超乎预期，则应采取更多措施来抑制通货膨胀。

　　中国央行周二表示，将上调银行存款准备金率0.5个百分点，为今年第六次上调。当天早些时候公布的数据显示，5月份消费者价格指数（CPI）同比上升5.5%，升幅高于4月份的5.3%，为近三年来最大升幅。

　　为抗击通货膨胀，中国今年已先后两次加息。

　　报导称，在美国的失业问题和债务问题得到解决之前，美元不可能大幅上涨，因此，中国政策决策者应通过更为灵活的汇率机制对抗输入型通货膨胀。（华尔街日报）

　　中证报︰经济表现超预期，紧缩调控仍有空间

　　中国证券报15日报道，5月居民消费价格（CPI）同比涨幅攀至5.5%，创34个月以来新高。在翘尾因素作用下，6月CPI涨幅很可能继续上行。从经济增长方面看，当前整体经济热度有所下降，但投资、工业等重要指标仍保持较快增速。受保障房建设、战略新兴产业等拉动，经济层面出现新的增长动力。在这种背景下，中国证券报认为，经济表现超预期使关于"超调"的担忧得到缓解，当前通胀压力不减，未来一段时间货币紧缩调控仍有一定空间，但力度可能更为温和。（财华社）

　　央行坚持数量型调控工具对抗通胀 业内争议是否再加息

　　可以说从端午节的小长假开始，业内就在等待加息靴子落地。不过，昨日5月宏观经济数据发布后，大家等来的还是数量型调控央行宣布存款准备金率从20日开始再上调50个基点，依然没有动用价格型调控工具。

　　存准金再上调50基点

　　中国人民银行决定，从2011年6月20日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。此次上调存款准备金率后，大型银行存款准备金率高达21.5%，再创历史新高点。中小金融机构的存款准备金率也将高达18%。这是中国央行自2010年以来第12次提高存款准备金率，也是2011年第6次上调存款准备金率。上一次调整时间是在5月18日。业内预计此次将冻结资金约3800亿元。

　　昨日，央行发布《2011年中国金融稳定报告》，指出当前我国面临通货膨胀压力上升的风险。这与5月份CPI同比增速达5.5%的高位不谋而合。央行指出，货币政策要把稳定价格总水平放在更加突出的位置，同时进一步落实好差别准备金动态调整措施，为稳定价格总水平、管理通货膨胀预期和房地产市场调控创造良好的货币环境。

　　值得注意的是，央行报告澄清，货币与经济之间的适宜关系不是简单的一一对应关系，以我国M2绝对量多、M2/GDP较高得出货币超发的结论并不准确。

　　"一般而言，间接融资比重高，银行融资占比大，一国货币总量相对就会比较多，因为银行资产扩张，如发放贷款、购买债券和外汇等会派生存款，增加全社会货币供给。直接融资，如发行股票、债券等只涉及货币在不同经济主体之间的转移和交换，货币总量并不发生变化。"央行指出，研究表明以间接融资为主的国家，M2/GDP比重普遍高于以直接融资为主的国家。

　　通胀压力将长期持续

　　央行报告还指出，当前导致通胀压力较大的原因比较复杂，周期性因素和结构性因素交织。第一个原因，美国等主要发达经济体持续实施极度宽松的货币政策，全球范围内货币条件宽松，一方面加剧了国内的通货膨胀预期，另一方面国际大宗商品价格的持续上升也加剧了我国输入型通货膨胀压力。

　　博时基金认为，5月份CPI的涨幅创本轮经济复苏以来的高位，高通胀的风险依然未解除，预期6月份的CPI同比会继续创新高。从CPI的上涨归因分析，目前猪肉价格创历史新高，长江中下游旱涝转换的异常等因素会导致通胀回落不如预期那么容易，因此与通胀相关的农产品等大宗商品仍将持续受益。

　　野村证券经济学家孙驰认为，昨日发布的5月数据表明经济软着陆。"5月份工业生产增速从4月份的同比13.4%略微放缓至13.3%，高于预期；零售增速从4月份的同比17.1%略微放缓至16.9%，而5月份累计城镇固定资产投资增速从4月份的同比25.4%意外上升至25.8%。同比5.5%的CPI通胀符合我们的预期，但6.8%的PPI通胀高于预期。"孙驰指出，数据表明经济软着陆而通胀压力仍然较大，暗示未来政策将进一步收紧。

　　渣打昨日发布报告估计，2012、13年年度平均经济增长分别为10%和9.5-10%。预计通胀也会随之升高，具体情况是在2012年三季度同比通胀率开始攀高，并在2013年二季度见顶，涨幅超过6%，之后在2013年四季度回落到4%。2012年下半年美联储和欧洲央行仍然处于加息周期中，这将给予中国采取加息行动的空间。并且，由于基准存款利率仍然低于4%，1年期实际存款利率不太可能转为正，这意味着资产价格还会继续面临上行压力。

　　业内争议是否再加息

　　记者注意到，由于最终央行再度选择了数量型调控，业内对是否再加息有了明显的分歧。在央行宣布上调存款准备金率后，招商证券（行情，资讯）首席金融分析师罗毅公开表示，此次上调存款准备金预示紧缩的货币政策进入尾声，本月将不会再加息。他还称，这意味着紧缩的货币政策即将进入尾声。此次上调存准率虽然对银行有短期冲击，但整体影响并不大，"准备金率加到这个位置银行已经见怪不怪了，"罗毅认为，"银行流动性还是很好的，不值得担心。

　　但是，大多数机构仍然对加息报有预期。"通胀显著攀高将引起本轮加息周期中一次新的加息预期。"渣打银行经济学家王志浩仍然对记者表示，6月份到期的央票金额大大低于3、4月份的平均值5000亿元，银行间市场流动性显得较为紧张。随着银行业中期财务年度激将结束，6月中旬有可能出现一个暂时的流动性短缺，这将增加短期内国债收益率曲线和利率掉期曲线双双出现熊市平坦化的可能性。

　　渣打预期，中国将在2012年第三季度进入一个新的紧缩周期。预计到2013年二季度末，1年期基准存款利率将由3.25%上调至4.25%。如果这一预测符合实际，到2013年末，实际存款利率应会成为正值。假定1年期贷款利率的调整与1年期存款利率同步，那么到2013年中，1年期贷款利率应该达到7.31%。

　　渣打还强调，央行可能会择机推进利率市场化改革。如果利率改革得以推动，首先存款利率有望升高，并且存贷款息差也会受到挤压。（新闻晚报） (来源：中国资本证劵网)