四大隐忧拷问当前市场 震荡筑底仍是主旋律

　　四大隐忧拷问 反弹多头再闯“鬼门关”

　　昨日大盘一改近期弱势，在前面的双针探底后，终于爆发反弹，投资者的做多热情被点燃，个股再现普涨格局，最终收出一根放量的中阳线，那么这是否意味着大盘就此企稳将大幅反弹继续走强呢？我们广州万隆认为昨日的大涨虽然可喜 可贺，但目前盘面依然有四个隐忧困扰着市场，分别为：

　　1.地产股跟风不足、无力持续上涨。昨日早盘上涨主要是靠地产股的带动拉起来的，但是一波活跃之后，地产股明显跟风不足，导致集体沉默，无力持续上涨，这直接影响股指的继续反弹。

　　2.盘面没有新主流热点。昨日水泥股可谓是大放异彩，板块内有8支个股封上涨停，但是水泥板块全是在大涨过后的调整中出现的大涨，这样的上涨意图值得怀疑，不排除是主力出货前的故意拉升作秀诱多，所以昨日的盘面并没有出现新的主流热点。

　　3.调准前工商银行尾盘放量下跌。昨日银行股表现不佳，尤其工商银行尾盘出现的放量下挫，这也给股指反弹留下了阴影。我们认为这与收盘后央行上调存准率有着直接的联系。

　　4.期指合约空头大幅移仓。据我们监测显示，昨日的大涨正好伴随着期指当月合约空头的大幅平仓行为，截止收盘IFL0的持仓量大降5548手，这就说明昨日的上涨多是空头的主动让步而非多头的强大进攻，同时我们发现空头已经开始大幅移仓至下月合约，这点值得我们持续注意。

　　总的来看，经过昨日的大幅反弹，股指再次面临本轮调整的下降趋势线，今日将下行至2742点附近，并且我们广州万隆注意到，大盘的RSI指标再次抬头向上，其中RSI（6）值今日将第6次来到前一轮上升趋势线的下轨处，前面我们曾重点提示过该前一轮RSI指标的上升趋势线紫5月初已经埋葬过5次反弹，该线已经成为多头的"鬼门关"，今日大盘将再闯该位置，没有重大利好的配合预计将凶多吉少，尤其是在央行突然上调存准率的强况下。（广州万隆）

　　做多动能不足 A股市场早盘小幅收跌

　　做多动能不足，A股市场早盘小幅收跌。上证指数收于2716.80点，跌0.48%；深圳成指收于11708.7点，跌0.20%。据今日投资“在线分析师”系统数据显示，当前市场天气阴天，表明短期大盘趋势处于弱势震荡阶段。

　　中国人民银行决定，从2011年6月20日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。此次上调存款准备金率后，大型银行存款准备金率高达21.5%，再创历史新高点。中小金融机构的存款准备金率也将高达18%。这是中国央行自2010年以来第12次提高存款准备金率，此次上调冻结资金3800亿。

　　申银万国首席经济学家李慧勇表示，存款准备金上调的空间不是很大了，预计今年下半年还会上调两到三次，可能会止于22.5%。此外，兴业银行经济学家鲁政委表示，下半年加息手段会被更频繁使用，利率可能会达到3.75%-4%。目前的存、贷款基准利率分别为3.25%和6.31%。

　　从今日早盘的行业跟踪情况来看，上周建筑钢材价格小幅回升，截至上周五上海地区螺纹钢价格上涨40元/吨，至4840元/吨。另外，保障房兴建进度较好，钢铁行业短期受益加快。受此影响，钢铁行业走强，午盘涨1.11%，居涨幅榜第二位。5月CPI同比涨5.5%，环比0.1%。当前通胀压力较大，食品涨价预期较强。借此，农林牧渔业早盘崛起，午盘涨0.05%，居涨幅榜第五位。有机构日前发布酒店旅游业周报认为，短期旅游板块因无明显可预期的催化剂，短期与大盘联动概率较大。但预期随着三季度后紧缩政策趋向平稳，以及旅游行业旺季良好的基本面带来的业绩支撑，加上提价、资产注入预期等题材加温，全年旅游板块走势仍可值得谨慎乐观。借此，酒店旅游板块走势较为强劲，涨0.00%。此外，农药化肥、化工行业和家具行业等板块强于大盘；船舶制造、金融行业和仪器仪表等板块弱于大盘。

　　今日投资“在线分析师”统计了10家券商对今日大盘走势的看法：看多的4名，骑墙的4名，看空的1名，今日看多指数上升至45%。分析师表示，此次上调存款准备金率却有靴子轻轻落下之感。因为市场之前普遍预期会有加息动作，旱涝急转又有可能拉长通胀高点延续期。这些市场都有充分预期。从预期差来说，这次政策调控是低于预期的。这也有可能促进反弹的延续。政策环境的信号不容忽视。筑底阶段看似形成，未必真正形成尚待检验。两个关键性指标，一是交易量指标，另一个是板块动向；从交易量指标来看，沪深都在低位，上海低于1000亿，深市低于600亿，这些长期低位徘徊的交易量显示，场内资金大多还处于观望期。没有实质性动作；另一个指标是强势板块的孕育。目前各板块仍在蛰伏，水泥、化工等中游板块虽然有走强，但是持续力有待考验。单日走强未足以成为支持理由。总体来看，目前处于看似底部的阶段，积极信号有所增多，尤其是市场主动性抗跌能力加强。同时，在线分析师数据显示，A股市场的中期趋势处于下降过程中，安全持仓线为60%。（今日投资）

　　提存准大盘借此先休整

　　央行再次上调存款准备金率，早盘两市双双低开，并保持震荡走势。西藏板块，钢铁，水利和农业涨幅居前，而船舶制造，金融，稀土永磁和地产则步入调整。昨日大涨后，多数个股今天迎来调整。钢铁今天早盘表现出色，莱钢股份涨幅超过8%。其他热点不明显。

　　从早盘情况来看，经历了昨天的放量上涨，再加上上调存款准备金率，今天回调实属正常。端午节及5月数据公布前，曾被市场视为加息的两个重要时点，但是都相继“踩空”。央行此次宣布提准，市场仍普遍认为，短期内加息的可能性仍然存在。有关分析人士对《每日经济新闻》记者称，动用利率工具的时间可能被推延至月底或者下月初，以应对可能再次冲高的CPI。央行选择提高存准而不是加息，是有考虑的。一方面紧缩货币政策对中小企业冲击最大，目前很多中小企业都面临着资金链断裂的危险，因此紧缩政策要适度放缓。另一方面，市场普遍预期6月份CPI会再创历史新高，届时央行加息成为必然的选择，既然如此，央行或将加息留到6月份经济数据出台之后，这样既放缓紧缩力度，又可以为下半年放通胀打好基础。

　　另一个值得我们关注的现象是：这边央行称房地产企业将遇资金紧张，经营将下滑；那边政府高层反复要求加快保障房建设力度。由此可见，房地产行业至少从中期来讲已经没有太大机会。但由于股价调整已十分充分，受益保障房建设的地产股倒是非常不错的中线品种。现在正是建仓的大好时机。

　　市场担心提存准会使反弹行情夭折，我们并不这样认为。且不说市场对此早有预期，而且本次提存准而没有加息，从调控力度来讲实际上是好于市场预期的。反弹行情仍将继续，回调正是布局良机。积极关注军工，钢铁，保障房概念等股。（深圳智多盈）

　　金证顾问：震荡仍然是主基调

　　早间市场低开窄幅震荡，收盘于10日均线下方。盘面看没有了昨日强势局面，应该说是笔者早上说过的一样：通胀预期未改，反弹照旧受限。所以，今日市场表现出弱势震荡也实属正常。

　　从两市早间的表现看出：板块当中唯有表现较好的板块与昨日相比大幅回落。西藏板块、钢铁板块以及水利建设三大板块与今日市场表现相对强势。主要是保障性住房概念的外延所致。从昨日市场房地产板块与水泥板块冲锋陷阵之外，上游的钢铁并没有多大表现，随着时间的推移，钢铁板块于今日启动尽在情理之中。水利基建板块可谓到处受益了，先是旱灾，后是洪灾。旱涝双灾的局面都将对水利基建类个股与板块构成相对利好，笔者认为，这一板块在后市仍然具有较大的投资机会。

　　但是，在近期一直被游资青睐的航母概念的船舶制造板块今日早间进行了大幅回落。另外，金融股也在市场反弹途中继续形成拖累，多晶硅、稀土永磁类股股票逐步出现补跌迹象。投资者应该给予适当的规避。

　　随着市场的反弹力道逐渐趋弱，而整体趋势依旧处于下行态势，均线照样形成空头排列，并且量能不济的状况下，市场的跌势难以短期转变。市场将会继续维持反复震荡之势，以时间换空间逐步的削弱空方势力。所以，后市市场应该还是以震荡为主基调。（

　　金证顾问

　　中阳之后的正常回调

　　沪深股市呈现震荡整理走势，两市涨跌互现，深市表现强于沪市。盘面上，钢铁、煤炭、农业板块涨幅居前；路桥、水泥、保险板块表现疲弱。截至发稿时，沪指报2720点，跌0.36%；深成指报11736点，涨0.04%。消息面上，国务院办公厅日前发布《兴边富民行动规划》，将加大对边境地区的政策支持、资金投入。规划的实施范围为内蒙古、辽宁、吉林、黑龙江、广西、云南、西藏、甘肃、新疆等9个省、自治区的136个陆地边境县、旗、市、市辖区，新疆生产建设兵团的58个边境团场。受此刺激，西藏板块个股表现较强。西藏药业冲高5%。另外，钢铁股盘中出现快速拉升，板块个股普遍飘红。济南钢铁（600022）、莱钢股份（600102）强势回归封于涨停。

　　从技术面上看，今日属于快速拉升后的正常回调，下方支撑2710一线，极限回调2700附近。目前整体趋势向好，建议投资者可在市场站稳2750之后提升仓位参与反弹。（大摩投资）

　　通胀依然未改反弹照样受限

　　在国家统计局公布5月份的CPI数据创出34个月以来的新高之后，市场在认为基本符合预期的情况下延续反弹行情，股指以一根中阳线成功穿越5日、10日均线。并且盘中有受益保障房概念的房地产、水泥领衔上扬。同时金融券商、有色等一二线蓝筹都有不俗表现。大大增强了市场赚钱效应的回暖。

　　从消息面可以发现，随着5月CPI数据创下新高，央行立即采取了行动，在昨日下午宣布提高存款准备金率0.5个百分点。经过这一次提准，央行冻结资金近3800亿元，再次给资金流动性构成较大承压。而这样的调控，对于短期来说，笔者认为是利空出尽，短期存在对市场出现真空期的一段时间。但是，从数据的预测来看，也有很多专家预测6月份的CPI或将接近6%的大胆预测，虽说笔者不敢苟同，但是，这意味着后市数据很有可能依然面临严重的考验，至少是继续存在高位震荡的可能性。所以，之前大家预测的加息调控措施，也还是存在很大可能继续在随后推出的，6月份双率齐升并不是不可能，而是一切皆有可能。

　　同时，央行14日发布的《2011年中国金融稳定报告》中指出：央行重申货币政策更加突出稳价格，这充分表明目前的货币政策主要考虑的还是合理的治理通货膨胀，这样的话暂时就不会过多考虑A股市场的感受，这也是为何紧缩的货币政策一直是影响市场走势的最负面的关键因素，只要通胀依旧存在，货币紧缩政策就不会轻易松动。

　　从外围环境来看，道指与纳指在受到美国5月零售收入与中国工业产值数据好于预期，减轻了市场对全球经济增速放缓的担心情绪，双双呈现超跌超跌反弹，涨幅均达1%以上，对A股的延续反弹构成一定的利好刺激。另外，纽约原油期货收盘上扬，美元下跌，对大宗商品构成利好，尤其是石油板块具有较大的提振，所以，今日市场有望继续在权重股的带动之下继续走出短期反弹局面。

　　而在这里要提醒大家的是，市场短期存在因为利空政策出尽，真空期到来刺激主力资金暂时敢于做多，进而延续反弹的可能。但是整体的紧缩货币政策的市场环境并没有发生改变，反弹的时间与高度都应该是短期行为，市场反复的可能性会表现的更为突出，建议在乐观中保持几分谨慎，控制好仓位，不宜打持久战，恋战市场，追随航母概念、保障房概念短线狙击相对适宜。（金证顾问）

　　加息阴影仍在 反弹不具持续性

　　周二两市在宏观经济数据反映通胀压力仍然较大的情况下，出现较大上涨，而且量能有所放大，保障房主题成为领涨的主角，个股呈现普涨态势，市场出现久违的乐观情绪。

　　对于后市走势，笔者认为市场仍将以震荡筑底为主，短期并不具备持续上涨的条件，主要原因有以下几点：

　　一是央行在周二收盘后宣布提高存准金率0.5%个百分点，预期将冻结资金约3800亿元，在20日的缴款期前后指数仍将迎来动荡，同时本月再度加息的可能性仍然存在，货币政策收紧的阴云短期难以消散。

　　二是保障房主题持续上涨的可能性仍然存疑。由于保障房主题以房地产行业为主，保障房做为抵制房价过快上涨的重要措施，对房地产行业的影响相对是中性的，因而房地产行业只是短期交易性投资机会。

　　三是近日的反弹中，量价配合不理想，权重股板块表现并不积极，市场持续性热点不明显，这些技术层面上因素也不支持市场持续向好的局面。

　　操作上，仍建议稳健的投资者以观望为主，激进投资者可以小仓位参与保障房、抗烘等热点板块的操作。

　　以上信息来自公开信息，不构成投资建议。（华安证券）

　　2700点困局未解 筑底仍将延续

　　近两周以来，大盘始终围绕2700点弱势震荡。一方面可能是等待5月经济数据以做出方向性选择；另一方面，加息预期也对大盘构成压力。14日，国家统计局公布5月宏观经济数据基本符合市场预期，央行也在当日下午宣布“提准”。在高通胀及紧缩预期的重压之下，A股能否突破2700点的困局？本期《中证面对面》诚邀东兴证券研究所高级策略研究员陆俊龙和华泰证券高级策略分析师俞斌就这一话题进行深入探讨。两位嘉宾认为，今年三季度或将出现通胀高点，加息预期依然存在。总体来看，市场恐将延续筑底征程。

　　三季度或现通胀高点

　　主持人：5月CPI涨幅为5.5%，创34个月以来新高。这与此前市场预期基本一致，通胀压力依然较大。对此，两位嘉宾怎么看？

　　俞斌：我们看到5月CPI已经创新高，6月受自然灾害的影响，CPI可能还会继续上冲。但需要注意的是，在持续的收紧信贷之后，物价有望逐步回落，我们预计下半年CPI将逐步回落。因此投资者对于CPI的持续高涨不用过分担忧。

　　陆俊龙：食品价格环比出现回落，似乎表明来自食品方面的价格压力在减小。但我认为，未来食品价格包括非食品价格的上涨，都具备一定的连续性，因此未来CPI可能会继续刷新新高。

　　主持人：长江地区旱转涝，持续暴雨对农产品以及其他产品价格会有何影响？

　　俞斌：自然灾害对于农产品短期价格波动影响很大。其实在本月上旬，整体物价就呈现出回落的态势；但是从中旬开始，农产品价格指数就从177.9点不断攀升达到184点的高位。我们认为，整体的物价形势还需要进一步观察，毕竟目前影响的因素还比较多。

　　主持人：6月CPI成为年内高点的概率有多大？通胀会否演绎为全年前高后低的走势？

　　俞斌：6月CPI成为阶段高点的概率比较大，但是目前也不能完全肯定就会出现在6、7月份。基于货币政策效果具有一定的滞后期，在经历上半年的持续紧缩之后，物价上涨已得到部分控制，因此三季度出现CPI高点的几率较大，届时行情有望随之启动。投资者目前需要耐心等待数据的回落。

　　陆俊龙：6月确实是年内翘尾因素影响最高的月份，但我们看通胀，更关键的是要看预期。就下半年CPI的整体形势来看，我认为会有所回落。CPI的高点应该出现在三季度，随后应有一个非常明显的回落过程。

　　加息预期依然存在

　　主持人：6月加息预期很强，请问两位怎么看待这个问题？

　　俞斌：我认为，在CPI达到5.5%新高的背景下，央行此次“提准”50个基点，多少有靴子暂时落地的意味，短期市场可能会通过先抑后扬来消化此消息。相较而言，采取提高存款准备金率对于货币的控制，效果更立竿见影。而在CPI尚未得到有效控制的情况下，央行加息的步伐不会放松。从这个角度而言，后市加息预期依然存在，短期大盘或难摆脱震荡筑底的走势。

　　陆俊龙：我们认为今年偏紧的货币供应，主要就是为了去除多余的流动性。我认为，现在所谈的加息针对通胀的意味较少，主要是考虑保障民生去除负利率的情况。即便本月或者下月，央行选择加息，对市场的影响也只是短期性的。

　　后市或继续筑底

　　主持人：近期大盘围绕2700点震荡，在当前通胀形势严峻而经济减速预期浓厚的背景下，14日大盘大幅反弹，是否意味筑底征程结束？

　　俞斌：目前就技术点位而言，2700点的确是具备上升通道下轨的支撑作用，毕竟2700点在历史上曾经就是低点的支撑位。但是目前指数的下跌通道运行仍然没有改变，上下轨对于指数运行依然有作用。短期而言，大盘在2780到2800点之间将会再度面临下行通道的压力线。央行选择提准，会给市场带来短期的震荡，但先抑后扬的走势应该是大概率事件，短期可适当参与反弹行情。

　　陆俊龙：我认为，市场摆脱此前诸多利空因素的阴霾大幅向上的概率极小，可能7、8月市场会有一波小行情，但全年来看，市场还将延续筑底的过程。下半年政府是否会通过降低整个流通环节的税收来降低通胀预期，地方融资平台的处理问题都存在着不确定性。（中国证券报）

　　两大靴子落地股指整理中见底？

　　5月份的经济数据同市场的预期相差不大，两市周二纷纷出现反弹，同时伴随着成交量的小幅放大。不过，同以往几次调准多选择在周末不同，本次存款准备金率的调整选择在了经济数据公布的当天进行，多少有些出乎市场的意料。

　　本次存款准备金率调整对于市场的影响，我们认为同前面几次有一定的区别，反而是中期的意义大于短期的影响。

　　首先，第一时间出台，让市场没有了“想象”空间，多空双方可以明刀明枪的争斗，股指经过长时间的下探，在2700点一线进行震荡整理，因此短线围绕平台的震荡有望进一步延续。

　　其次，存款准备金率的提升，进一步提升了流动性压力，通过6次提准的累加效应，本就“缺血”的市场仍将面临的严峻的挑战。股指想要突破平台走出反转行情，必须要有大量场外资金的持续入场，在这种背景下，“缺血”的现实或许预示着反转并不会像大家期望的那样在2700点来临。

　　相对于加息，调存准率是一种相对温和的调控工具，几乎每月一次的频率让大家更愿意“猜测”加息的时间。CPI新高后，市场人士普遍认为年内至少还会有一次加息，但是出台的时间大家还有较大的分歧。不过，刚刚调存准，6月份内进行加息的可能性不大，股市将进入一个短暂的政策真空期，股指有望继续维持目前震荡的走势格局，等待政策的进一步明朗。

　　回归到走势本身，股指从3067点开始调整，再一次回到了年初的低点2661点附近，从技术分析的角度看，前期的重要低点构成了重要的支撑，但支撑能否转换为反转，除了需要反弹时成交量放大这个条件之外，震荡时间也不能过长。

　　久盘必跌的股市谚语很适合目前的市场，同去年9月份的盘整不同，前次盘整之前股指趋势向上，长时间盘整可以看做蓄势的过程。此次如果出现长时间盘整（横盘期超过3周，最终横盘时间不足判断方法不同），只能看做下跌的中继，后市仍有下跌的空间。