中国央行等不到美联储加息

　　陈序

　　这次通货膨胀是全球事件，一两个经济体仗着身大力不亏是扛不过去的。且看正在应对食品价格、公用事业服务价格及抵押贷款利率上涨的澳大利亚人又撞上一个新烦恼咖啡涨价。从货币价格来看，咖啡豆的价格已经创下了30年来的新高。今年以来，一杯咖啡在澳大利亚各地的价格涨了10%以上。与此同时，澳大利亚总体通货膨胀率在今年一季度增长了1.3%，较去年同期增长了3.3%。根据咖啡经销商Gilkatho公司的澳洲卡布奇诺价格指数显示，今年5月份，澳大利亚一杯咖啡的全国平均价格达到了3.30澳元（合3.53美元）。

　　咖啡豆市场相信，整个亚洲不断增长的需求（包括中国不断新开的星巴克和科斯塔）加上咖啡产区连年歉收是咖啡豆成本上升的主要原因。《华尔街日报》悉尼办公室调查了其附近20家咖啡零售店，其中14家在过去的6个月里上调了价格，全部20家都在过去的18个月里涨过价。眼下，这些店里一杯咖啡的售价介于2.60澳元和3澳元之间。而不到两年前，仅卖到2.40澳元。

　　如果澳大利亚人的咖啡情结会帮助他们国家的央行下决心采取进一步紧缩措施，中国人的猪肉爱好会不会受到同样重视呢？试金石是中国央行何时加息。本专栏一再提到，加息可能是一种控制信贷扩张的更好方法。那么，中国央行为何不连续行动呢？答案是受到了人民币汇率政策的牵制。过去一年，人民币兑美元已累计升值约5%，经通货膨胀因素调整后，升幅约为7%至8%。其实，考虑到美元兑其他主要货币下跌，根据人民币的贸易加权多边汇率应是相对持平。这种多边汇率决定着中国整体出口竞争力。这给人民币带来了升值压力。

　　然而，尽管人民币大幅升值既可抑制通货膨胀，即降低进口商品价格，在一定程度上增加中国家庭的购买力，又能让中国央行获得更多提高存款利率的空间，增加中国居民利息收入。但北京并不愿意在此时增加出口企业压力。相反，为了保持人民币兑美元汇率处于相对稳定水平，中国央行干预外汇市场，买进美元，卖出人民币，然后向银行出售债券回笼现金。进而，利率“被希望”保持在较低水平。

　　可惜，目前美国和其他发达经济体的利率大大低于中国利率，中国央行单独或者提前采取的任何加息动作都将吸引更多寻求更高回报的资本。北京担心所谓热钱大量涌入国内，加大国内金融系统中的流动性，加剧通货膨胀和资产泡沫。中国央行寄望于Fed（美国联邦储备委员会）先加息，却因为美国经济很不争气，恐怕不能如愿。

　　就在北京和中国央行反复犹豫权衡之际，市场信心一落千丈。昨天，中国央行自4月初以来首次在例行公开市场操作中提高了3个月期央票的收益率，令市场担心央行短期内可能加息。中国央行发布公告称，通过例行公开市场操作发行了规模为人民币10亿元（合1.543亿美元）的3个月期央票，中标收益率为2.9985%，中标收益率此前连续10周落在2.9168%。结果，当天中国股市创下8个多月以来的最低收盘点位。基准上证综合指数收盘跌41.15点，至2664.28点，跌幅为1.5%，创下自去年9月30日收于2655.66点以来的最低收盘点位。

　　与其计算股市将在何处触底，不如观察北京何时下定决心，何时继续收紧货币政策。照现在五花肉的吃相程度，等不到伯南克，周小川也要加息。

　　（作者系资深媒体人，电邮：chenxuchenxu@msn.cn，本专栏每周一至周五刊出。）

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　　作者：陈序