缴准、中考效应叠加 国开行、财政部发债遇变数

　　近期债市多有不安，已出现两起债券发行取消和认购不足的案例。6月16日，国家开发银行取消了原定招标发行的200亿一年期含权浮息债；6月17日上午，财政部招标的200亿元人民币一年续发国债认购不足，实际发行量只有133.5亿。

　　“如果国债和金融债有合适的利率，收益够高，肯定是银行配置资产的很好选择。但是现在这个时点上，即便国债和金融债收益率上升，银行业没什么钱来买了。”某股份制银行同业业务部人士对记者表示。

　　根据央行规定，6月20日恰为最近一次上调准备金后的缴款日，资金市场流动性大幅收紧。“同时，6月末银行要半年考核，不向外出钱了，对市场整体造成了很大压力。”英大泰和人寿投资部债券投资经理李婷婷称。

　　国开行取消发债

　　据了解，国开行原定于6月16日发行的金融债，利率基准为三个月Shibor，期限一年。投资者可以在持有一年后选择回售，或者是继续持有四年，后四年利差将在第一年基础上，上调85个基点。

　　在之后的取消发行公告中，国开行表示，“根据市场实际情况，应投资者要求，决定取消6月16日2011年第三十九期1年期浮动利率投资人选择权债券的发行”。

　　李婷婷认为，国开行之所以取消金融债的发行，是因为看到了市场资金压力如此之大，之前的10年期国债发行利率又大幅飙升，一方面担心发行成本太高，另一方面担心流标。

　　而财政部6月17日发行的续发国债加权中标收益率为3.9576%，目前剩余期限为九个月，票面利率为2.80%。李婷婷称，在现在时点上，认购不足70%是很正常的。“目前市场太动荡，（投资者）为什么要买它呢？”

　　普益财富研究员范杰表示，两起债券发行的不畅，最主要还潜在购买者的资金状况紧张，需求不足。“从Shibor的走势上看，半个月以来隔夜、一周的同业拆借利率总体处于升势，尤其是6月14日宣布提准后，短期拆借利率升幅很大，表明银行短期资金很紧张。”此外，强烈的加息预期下，市场对短期债券需求在减弱。

　　上述同业业务部人士也表达了同样观点，他预计过了6月末这个时点，资金头寸可能会松一点。他所在的股份制银行也预计，年内可能还会加息两次，上调存款准备金三次，所以资金拆借、使用都比较谨慎。

　　Shibor狂飙300基点

　　6月20日，上海银行间同业拆借利率全线上涨，其中隔夜利率狂飙近300个基点至6.955%。一周利率上扬81.16个基点，报7.4958%；两周利率上扬53.23个基点，报7.5442%，均逼近去年年底的高位。

　　这天，是商业银行年内第六次存款准备金缴款日，3800亿流动性的收回令市场资金骤紧。“这使得短期同业拆借（隔夜、7天、14天）延续了从5月底以来的升势。银行资金近半个月以来不断趋紧，上周末和今天可以算是头寸最紧张。拿票据来说，上周基本各家银行都是在卖票。”上述同业业务部人士告诉记者。

　　对于三季度银行资金状况，范杰认为，当通胀未回落到央行能容忍的范围前，货币政策不可能放松，而从目前的存款准备金率来看，货币市场资金也不可能出现宽松局面。近日人民银行对银行家二季度问卷调查的结果显示，68.2%的银行家认为利率下季将继续上升，市场加息预期很强烈。

　　WIND统计数据显示，截至6月19日，公开市场在6月下旬、7月、8月的到期资金分别为1990亿元、3720亿元和2060亿元，其中7、8月两月相比6月超6000亿元的到期资金量，属于显著较低的水平。也就是说，未来市场资金面也很难从公开市场上得到较强助力。

　　如果三季度金融机构的资金状况得不到缓解，“到市场拆借资金仍不会容易，有钱的机构即使出钱也尽量坐地起价，拉高收益率。”李婷婷称。这样，短期债券的发行成本和难度都不会大幅降低。