新华人寿H股或9月挂牌上市

　　“已向港交所递交上市申请表格” 市场人士称其定价将是难题

　　香港媒体6月22日报道称，消息人士透露，内地第三大人寿保险公司――新华人寿保险股份有限公司(下简称“新华人寿”）已向港交所递交了上市申请表格。该公司正争取于9月挂牌，此次新华人寿拟于沪港两地集资 最多312亿港元（约40亿美元），保荐人为中金及瑞银。

　　早报记者昨天致电新华人寿一位品牌部负责人，该负责人称，目前内部没有相关新的说法，上市具体时间表无法透露。

　　瑞银一位投行负责人昨天则向早报记者表示，目前国内低迷的A股市场，对于新华人寿上市来说也并不是良好时机，存在比较大的困难。

　　市场人士分析称，新华人寿本次A+H股上市障碍不仅仅来自市场低迷，其股权多次转手、近两年高管变更等内部问题同样对新华人寿IPO（首次公开募股）带来重重挑战。

　　股权转让价差明显

　　一位保险分析师昨天告诉早报记者，新华人寿股权近年来经过层层转手，交易价格差异明显，让投资者对新华人寿的定价存在较大疑问。

　　公开资料显示，新华人寿保险公司成立于1996年8月，为内地第三大寿险公司，去年保费收入达930亿元。根据其今年4月29日在官方网站公布的去年财务报告，截至去年底，新华人寿合并后的总股本为12亿股，净利润为22.51亿元，每股收益为1.88元，总资产为3045亿元，投资收益也达到106.84亿元，可供出售金融资产746.88亿元，持有到期资产投资1220.16亿元。

　　纵观新华人寿15年的历史，截然分成三段：第一个阶段是1996年至2006年，由其前董事长关国亮控制的新华人寿八年间快速发展，但关国亮擅自挪用资金违规投资、体外循环，最终东窗事发。2007年5月,保监会首次动用保险保障基金，以5.99元/股的价格接手新华人寿部分股权，后又多次出手，最终持股比例达到38.815%。

　　第二个阶段为2006年至2009年，新华人寿前总裁孙兵执掌新华的三年过渡期内维持保费再上新台阶，但市场人士称，其代价是销售费用高企，IT、内控、后援投入不足，留下隐患。

　　第三阶段为2009年底中央汇金投资有限责任公司（下称汇金）保险保障基金持有的全部新华人寿股权。据报道，当时的交易价格为8.71元/股、总计40亿元。

　　一位保险分析师称，保险公司与一般的实业公司不同，其上市并不根据市盈率计算，而是依据保险公司的内涵价值进行评估，由于内涵价值评估的专业性较强，投资者往往可参照近来行业内的股权交易价格。

　　“国有股以每股几元钱的低成本拿到的，在大非解禁时只要以任何一个略高的价格抛出都是赚钱的。”一位市场人士说道。

　　相比国有机构的接盘价格，新华人寿的近期股权交易价格大涨。2010年11月，北亚实业将所持有的新华人寿5.7075%股权进行了转让，原挂牌价格为9.47元/股，最后以超过3倍的溢价完成成交，世纪金源和华泽集团两家公司分别以15.39亿元和14亿元的高价竞得3%和2.7075%股权，成交价分别为42.75元/股和43.09元/股。

　　2011年2月28日，新华人寿外方股东瑞士苏黎世保险金融集团在官方网站上公布了减持新华人寿的公告，持股比例从20%降为15%。

　　苏黎世将价值约2.5亿美元的5%股权拆成两半，分别卖给了中金公司和野村证券，成交价格为28元/股，苏黎世套现了36.4亿元人民币，溢价达到1.25倍。

　　面对价差明显的股权转让价格，投资者对新华人寿的估值感到困惑。一位保险公司高管表示，新华人寿上市应参照中国太保的估值，不过相对于中国太保，尽管新华人寿去年寿险保费超过太保排名第三，个险新单保费超过泰康人寿，但是新华人寿仅经营寿险业务，概念上略输一筹。

　　高薪激励后遗症

　　一位市场人士称，新华人寿近几年业务增长迅速，但过于依赖高激励性政策刺激业务，由于组织架构变化明显和核心人员多次变更,外界质疑其新业务价值偏低。

　　另据一位保险公司高管透露，在汇金接手新华人寿之前，新华人寿对高管人员采用高薪激励，各地分支机构的一把手年薪高达几百万，远高于同行。随着汇金接手新华人寿股权，何志光担任新华人寿总裁，对高薪激励进行调整，新华人寿一些核心骨干带领旗下团队出走。

　　据悉，2009年底新华人寿原总精算师及产品中心总经理杨智呈、原销售管理中心主任高焕利、原运营中心主任赵子良集体出走新华人寿，出任生命人寿总经理和副总经理等职。而高管带领的团队中也有很多人追随而去。

　　杨智呈曾是新华人寿总精算师，中国保险业最早的几位国际级精算师之一，新华产品体系的创造者，有具有新华特色的“保额分红保险之父”之称，为仅次于孙兵的实力人物。

　　高焕利则曾是新华人寿“大组大部大直辖”营销团队增员体系的创造者，“营销节奏统一”运作模式的倡导者，新华人寿的第三号人物；赵子良原是新华人寿人力资源部总经理，后调任新华总公司运营中心主任，负责客服、两核、电话中心、电脑等后援支持各部门。

　　上述保险公司高管称，曾经的高薪激励政策对新华人寿业绩起到了很大的鼓励作用，但其业务发展增速却很可能超过业务质量。 (来源：人民网)