影视交易所狂想曲

　　仅仅25分钟，影视出品人李菲和深圳前海金融资产交易所董事长、深圳联合产权交易所副总裁建东就达成了电影集合投资合作意向。而此前，建东为此设想和电影行业人士摩擦了两年都没擦出火花。

　　6月初，双方签署发行电影金融产品的协议，李菲担任出品人的《大唐玄机图》总投资预算1亿元，除李菲创建的深圳市世纪领军影业投资有限公司自筹资金2500万-4000万元外，剩余资金将通过深圳前海金融资产交易所有限公司筹集。

　　据了解，《大唐玄机图》是中国影视业第一次将电影投资“权益分割”，参照股票IPO模式在交易所募集资金，在交易所发行的电影权益份额可以进行场内交易。深圳联合产权交易所希望将《大唐玄机图》打造成一个影视金融结合的样本，为自己的影视金融交易所铺平道路。

　　像“卖股票”一样卖电影

　　李菲和建东设计规划的金融资产包是，把电影版权(包含其衍生的所有财产性权利及收益)做成一个金融资产包，分为10000份权益份额，每份初始价格为10000元，其中2500—4000份权益份额由世纪领军及关联投资人和主创团队认购，其余6000—7500份将通过深圳前海金融资产交易所进行认购。

　　《大唐玄机图》最引行业关注的是其融资模式的创新，“通过交易所发售，像"卖股票"一样卖电影，是国内外从来没有过的。李菲把电影投资做得大众化了、平民化了，让普通人能参与电影项目。”《大唐玄机图》制片人唐山告诉本刊记者。唐山是《叶问2》、《画皮》、《刺陵》、《伤城》、《无极限》等系列大片的策划和制片人。

　　李菲表示，金融资产包计划8月在交易所推出，目前已经有25位客户预定了资产包。市场回报率、发行投入、预期票房、财务管控等，是这些投资人关心的问题。

　　建东介绍，在项目运作期间内，所有权益份额由深圳前海金融交易所集中登记托管，该场所内投资人认购的其余6000—7500份权益份额可在其场内进行挂牌再交易，而出品方和关联投资人及主创团队的份额则不得转让。

　　“从制作到发行由制作团队承担操作责任，交易所承担监管的责任，这个监管是基于预算来作的监管。影片整个环节由我们控制，账号由我们进行管理，制作方对投资人须进行信息披露。”建东告诉记者，这是一种共享融资模式，该模式将影视制作环节的各方利益，通过公开透明的方式连接在一起，以电影版权所蕴含的未来预期收益为基础，使投资者共享影视作品的版权和收益，所以信息必须透明。

　　“我们希望通过这种模式，真正实现影视行业和资本市场，特别是和市场各类民间资本进行有效对接。”建东告诉记者，交易所的募集是社会闲散资本对影片制作进行支持，是增量资金的介入，对电影产业发展是件好事。这种募集不保底，也不承诺固定收益率。

　　“虽然25%-40%的权益份额允许再交易，但不可能被爆炒，只要保证规范性，这种投资应该说是一种理性的投资，因为其价格基础来自未来票房及衍生收入的基本判断。”建东告诉记者， “除了对未来票房市场风险不作承诺外，其他如资金安全、投资人利益保障，制作过程的透明化，交易所将有严格的监管。不过，在影视作品的未来预期方面，你的市场宣传、发行做得好，题材符合大众预期，有一个较好的票房表现，是可以把握的。”

　　《大唐玄机图》投资合作协议书显示，未来收益，扣除产生的各项成本及税收后的净收益部分，将首先向所有投资人返本分配，在交易所认购份额的投资人优先分配，而世纪领军、关联投资人和主创团队次之。

　　协议书还规定，世纪领军、关联投资人和主创团队不得有任何有损本项目运作的故意行为，一经其他方查证，将承担赔偿责任。“比如说，导演用了一大帮亲戚，制片人如视而不见，则是严重的不规范的行为。我们的责任追究机制规定，制片人以及围绕着制片人的前期的机构投资者要承担损失的责任。”建东说。

　　李菲还试图影响主创人员以部分片酬对未来的票房、版权收益等影片收益做一种捆绑投资，“这种收益的分红如果比原来的片酬有吸引力，他们可能更愿意以这样的方式加盟。这样整个团队将会共同为电影的质量和预期回报做努力。”她说，不排除未来电影能进行分红制。

　　冲破圈子到资本工业化

　　“此前国内影视行业的投资，以行业内自有资金为主。”唐山告诉记者，影视中银行贷款等金融资本所占很少，风投私募也有投入，但所占行业份额很小。而银行资本，要么担保，要么抵押，不是每个项目都能做到的，这造成了电影行业一直是“自己玩自己”。

　　国际金融管理专业出身的李菲，主演过多部影视作品如央视版《笑傲江湖》、电影《赤裸特工》、《赌侠大战拉斯维加斯》等等，在三诺数码集团担任过副总裁，双重身份使得她对电影资本化运作有深入理解。李菲认为，“不和资本市场对接，很难形成大的产业。几个大导演一年能拍几部戏？传统模式不利于整个电影工业的发展。”

　　李菲感叹，电影是很多人的梦想，很多企业家、电影行业外资金想投资电影，但是不敢进入。因为电影行业财务不透明，并且不可控。比方说，拍摄到中间环节，会不会要求追加资金？赚了钱，你分他多少，他也只能认多少。这造成了影视行业融资难。而现在这种新模式，用一分钱都有交易平台和很多投资人来监管。

　　这群敢于吃螃蟹的人希望，通过资本市场的手段，使电影制作工业化、大众化。建东说，“目前国内电影市场只能说是行业，不能说是产业或工业。几乎还是家庭作坊似的，所有项目都是拿票去冲，这造成了投资人严重的信息不对称。所以投资人对投资电影是缺乏信心的。”

　　一边是老百姓对文化的需求越来越旺盛，一边是电影的传统作坊模式，“除非产业资本有个量积的变化，从目前正常的业态来说，它的再沉淀再循环不足以支撑这么旺盛的文化市场的需求。民间资本进入，对于曲高和寡的电影产业，是件好事。”建东说。

　　《大唐玄机图》这种通过交易所融资的模式，在开机之前就提前实现了与消费者的沟通。李菲他们看来，投资人如果不认可这个故事和团队，那肯定不会投资。如果只有50%认可，那显然有修改的必要，这些汇总后的意见将会对故事或团队改进；如果有80%的人认可，不仅仅表示融资成功，将来的票房也可以预期。

　　传统电影对未来票房的预期大多是基于市场宣传和发行渠道的安排，新模式使得观众变股东，老百姓把自己末端市场的消费行为变成事前符合自己需求的工业产品投资行为。从另一个意义上说，股东实际上融入了发行宣传角色，成为电影在认知度和影响力方面最大的托举力量。

　　建东介绍，中国电影并非没有民间资本，只不过十几年间民营资本的投入绝大多数都是失败的，因此导致目前两种流向：一是投了院线，不投电影制作。二是民间资本找“大腕”，比如资金方跟张艺谋关系好，他需要拍一个片子，给资金方一定份额，资金方就去跟投。李菲说，如果按这种模式去做，机会很有限，因为中国一线票房的导演就这么几个。

　　交易所融资在李菲看来是第一步，她希望通过透明的交易所模式，引入更多的关联投资人。李菲说：“引进关联投资人，是希望关联人拥有广泛的资源平台和业内经验，或者在发行推广方面，或者在制作方面，或者在国际市场、国际发行渠道方面等等，希望能整合到具备各个优势的关联投资人。”

　　影视交易所狂想曲

　　“把工业产品市场营销的策略移植到电影。”李菲希望这个尝试用在《大唐玄机图》上。这种创新模式是交易所发行权益份额时的一个亮点，如果能够完全资本工业化，建东希望能将这种模式推广，打造一个专业的影视交易所。

　　李菲介绍，国内工业产品的市场营销已很成熟了，但文化产品还远非如此。传统电影不是由小说等改编，就是由导演一拍脑袋，几个人想出来的，很少从市场角度调研大众口味。这造成了中国每年拍约四五百部电影，只有二百部左右能在院线上演。

　　《大唐玄机图》剧本创作前，李菲通过营销策划商业机构，对电影市场进行了深入的分析调研，对历年来中国市场的票房和超亿影片进行了详细的梳理，同时对观影人群进行了分类研究。并且，还制定了一套电影工业化的完整流程。

　　“比方我们对票房的估算。对比现在电影每年的票房和产值做个分析比。以这个百分比做个参考值。二是银幕的年增长论和院线的数量也是个参考值。加上全新商业机会的融入，再参照影片类型进行的票房统计等等，我们对票房就有个相对客观的预估。”李菲说，2012年该影片发行时票房保守估计将达3亿以上。

　　由导演中心制向制片委员会中心制过渡是李菲在《大唐玄机图》中的大胆创新。“传统模式，导演不只指挥拍戏，又要作营销，又要作品牌，又要作策划，还要作财务执行官，人非全才，所以有很多影片砸了。”而李菲创新的制片委员会中心制，在各个方面都有专业团队。当然，制片委员会还扮演了公众监督的角色。

　　现实中很多影视作品融资之后，出现中途再融资，甚至直接停工，为了确保《大唐玄机图》顺利完成制作，《大唐玄机图》在国内首次引入完片保险。从制作直至完成的风险都包括在完片保险之内，投资者面对的只有完片后的市场风险。但这种市场风险对任何投资产品都存在。

　　2010年，全国城市影院总票房达到101.72亿元，较2009年增长63.9%。国内娱乐产业研究机构艺恩咨询分析，2011年中国电影票房将冲150亿元，而2012年中国电影票房有望达到210亿元。华纳兄弟国际影院公司总裁米勒德·奥克斯表示，中国电影票房将在10年内超过美国。

　　面对如此巨大的市场，建东有更大的计划，除了投入大制作电影，将来运用此模式投入一些小制作的电影，如先锋电影、艺术片等。“我觉得这两个方面适合这种模式。很多戏剧学院毕业20多年，依然坚持在这个行业的中青年导演，沉淀很多，只是没有机会。我们希望通过这样的模式向业内有激情、有理想，也有技术的制片人队伍、导演、演员提供机会。”

　　建东设想，这种模式发展起来之后，设立青年导演的创作基金、剧本基金等等，从剧本开始，实现电影产业的资本化。未来有可能有专门的影视交易所，不仅仅可以募集资金，还可以集中交易版权、交易影视产品的衍生产品等等。