中国美债增持假象 持债相对比例下降

　　“中国对于投资美国债券尚没有形成固定性的战略。”7月19日，清华大学中国与世界经济研究中心研究员袁钢明向记者表示。

　　其背景是，近两个月中国对美国国债头寸的增加。

　　北京时间7月18日晚，美国财政部公布了最新的美国国债持有头寸。数据显示，截至2011年5月31日，中国持有美国国债1.1598万亿美元，而这一数字在4月底为1.1525万亿美元，3月底时为1.1449万亿美元。即中国在4月和5月分别增持了76亿和73亿国债。

　　2010年10月后，中国开始了连续5个月对美国国债的减持，此次为何增加？尤其在美国政府未偿还债务已经接近法定债务上限之时，中国增持美国债的举动，引起了市场的关注。

　　增持的另一面

　　5月，美国五大债主中的四家均选择了继续增持美国国债。

　　美国财政部数据显示，5月日本增持了55亿美元美国国债，英国增持了135亿，石油输出国组织增持了83亿。国外投资者持有的美国国债数额总计为4.5140万亿美元，较4月份增加了249亿美元。

　　较为特殊的国家为俄罗斯，自去年以来其抛售美国国债迅速，5月减持率达到8%。

　　袁钢明认为，各国增持的原因之一是，在各国外汇储备不断增加的压力下，尤其当外汇储备达到相当大规模的时候，各国的投资渠道有限，所以被迫选择美国国债。

　　“相对于欧洲的债务危机，美国国债还是比较安全的。不投资放在自己手上吗？购买国债还有利息，放在自己‘库房’里也是浪费。外汇储备不断增加的压力远远大于购买美国国债产生的风险。”袁分析。

　　此外，各国增持的美国国债绝对数量其实并不大，因此可以认为是一种基于各国自身的投资策略。

　　社科院世经所国际金融中心副主任孙杰认为，各国国家的增持都是有限的。

　　不难算出，5月份以上国家中增持比例最高的为英国，较上月增持4%，其次为石油输出国组织，增持3.7%，中国和日本增持的比率分别为0.63%和0.61%。

　　“0.6%意味着几乎可以忽略不计。”孙杰说，其中还可能有一些水分。“这一数字显示的是各国交易商持有美国国债的头寸，可能会存在一国通过其他国家交易商购买美国国债的情况。”

　　在袁钢明的解读中，巨大的美国国债购买基数意味着更多承担美国国债波动的能力。“通俗地说，钱多的时候就算损失了一点也不怕。”他认为，在这一基础上，中国一直在尝试调整外汇储备的策略。

　　另外，从外汇储备的绝对数目看，中国持有的美债相对比例在下降。

　　“不能被绝对数迷惑。”孙杰分析，总的趋势实际在减持美债，中国更多地再持有其他国家的国债。

　　中国央行近日公布数据显示，截至2011年6月末，中国外储余额为31975亿美元，同比增长30.3%。

　　放松发债上限合理

　　美国未偿还债务即将达到法定2500万美元上限。美国财政部表示，除非国会在8月2日前通过提高发债上限，否则政府将需要大幅削减开支，其中可能会包括债务偿付。

　　对此，穆迪和标普两大评级机构纷纷发出警告。穆迪在报告中称，美国政府处理债务上限的方式对美国产生负面信用影响，并造成了极低的违约风险。标准普尔更是史无前例地将美国短期和长期国债都列入“信用观察：负面”名单，并称在三个月内下调美国国债评级的可能性现在是50%。

　　但市场大多数人士认为，美国最终必然会调整法定债务上限，目前的争论只是两党政治之争，意在给奥巴马政府以压力。

　　“美国放松法定债务上限不是一次两次了，这次美债放松没有什么悬念。国内党派的政治斗争造成了一些障碍。放松也是合理的，因为美国GDP在增长的，国债的值也要增长。如果美国国债和GDP保持一个比例，在GDP上升的时候美国国债也应当有所上升。” 孙杰评价。

　　美国目前的巨额国债主要是多年来政府预算赤字累积的结果。资料显示，美国在1980年以来已39次提高国债上限。在里根时代共提高17次，克林顿执政时期4次，小布什时代则有7次，最近的一次是在2010年2月。

　　袁钢明也认为“肯定会调高”美国的法定债务上限。尽管美国国债出了问题，但不是根本问题。“虽然美国经济金融出了问题，赖账的可能性几乎没有，至多是风险性的影响。”在他看来，美国债务到期以后不能再筹资，或者市场的一些反应，都是一种表面的、波动性的因素，而非根本性的。

　　“调低评级的也更多是压力性、威胁性的说法。”孙杰则认为，完全取消美国债务上限不一定好，但绝对值不应该限制，可以考虑对美国国债和GDP的比例进行一定的限制。