华中数控整合“兄弟”企业 重组或掺水

　　7月20日晚，华中数控（300161.SZ）上市以来首份半年度业绩快报，2011年1-6月营业总收入为2.02亿元 ，同比 增长 22.95%，但归属于上市公司股东的净利润为16,66万元，同比下滑39.91%。

　　此前7月18日晚间，华中数控再次发布重大资产重组进展公告，称正积极推动各项重组 工作，公司股票将继续停牌。

　　记者从知情人士处获悉，华中数控此次重组将注入上市公司的资产，正是此前已有所传闻的华中数控“兄弟”企业的资产：即大股东华中科技大产业集团（以下简称华科大产业集团）下的两家企业，一家为武汉华大新型电机股份有限公司（以下简称“华大电机”），另一家为武汉登奇机电技术有限公司（以下简称 “登奇机电”）。

　　耐人寻味的是，登奇机电的大股东上海登奇原系华中数控控股子公司，上市前夜，其以“同业竞争之名”，以1000万元被华中数控剥离到华中产业集团。此番重装，可谓“前度牛郎今又来”。

　　而在7月15日的股东大会上，华中数控董事长陈吉红表示“重组进展比较顺利，将于近期复牌”。

　　华中数控于2011年1月上市，上市不足半年就发布重大重组消息，至今停牌已有两月时间。作为国内高端数控系统领军企业，华中数控一举一动都牵动着市场神经。

　　“这就相当于向一碗浓汤里加了两碗白开水，汤当然要变淡了。”北京一家投资公司投资部经理在得知这一消息后，如此评价这次重组。

　　但他同时也表示，“要等公司最终的重组方案出来，我们评估注入资产的实际盈利能力之后，再做出最终是增仓还是撤仓的决定。”

　　跟大多数投资者一样，这位投资经理看中的是华中数控“国内高档数控系统龙头企业”这碗“浓汤”，以及由此衍生出来的诸如军工数控技术、国家支持行业等概念。而反映到市场上，则是华中数控股价飙升的梦幻前景。

　　市场也因此而对华中数控此次重组的预期浮想联翩。一度有投资者甚至猜测，华中数控将与武重集团重组成所谓“武重数控”，华丽转身成为军工股。

　　然而最终传出的却是重组大股东兄弟资产的消息，这多少让市场有些失望。

　　整合“兄弟”企业

　　不过在大股东华科大产业集团看来，此次重组拟注入华中数控的两家公司为优质资产。

　　资料显示，华大电机成立于2003年1月，专门从事研发、生产和销售电机业务等，为华中科技大学产业集团间接控股。登奇机电成立于2001年12月，从事交流伺服电机，交流伺服变频（主轴）电机及相关成套系统开发、生产、销售、服务等，为华科大产业集团直接控股。

　　2010年上半年，华大电机销售收入就达7800万元，实现利润约1000万元，盈利能力良好，同时也是湖北省重点后备上市企业。

　　相比之下，登奇机电此前一直为华中数控控股子公司。在上市之前为避免与华大电机的同业竞争问题，股权被挂牌转让给华科大产业集团，因此其与华中数控有着更为直接的“血缘关系”。

　　“这次重组不是二级市场导向的重组，很大程度上是华中数控在产业链上延伸。”中部一家券商机械行业分析师表示。华中数控要重组的几家公司，同属于数控机械行业的上下游关系，整合后有利于增强公司的盈利能力。

　　记者了解到，目前一套数控系统包括数控装置、伺服设置以及电机三个部分，华中数控可生产数控装置及部分伺服设置，终端的电机则需向上游采购。

　　据华中数控2011年一季报披露，报告期内其与登奇机电、华大电机发生的关联采购额分别为302万元、36.4万元，合计占当期营业成本的比例为6.86%。

　　而在华中数控2011年关联交易计划事项中，与登奇机电及华大电机的关联采购额预计分别不超过2600万元和1200万元。

　　但整合也引来了一些担心。

　　北京的一位私募经理告诉记者，上述拟注入的资产属于普通机械制造行业，估值相对华中数控来说偏低。而此前以30元/股首发，每股摊薄市盈率达89.66倍的华中数控股票，上市6天后即破发的事实，证明其股价和市盈率也存在一定的调整空间。

　　两相叠加，重组后的华中数控估值如何，成为市场关注焦点。

　　重组前景堪忧

　　7月15日，华中数控股东大会通过了投资“开放式高档数控系统、伺服装置和电机成套产品开发与综合验证”等三个项目的议案，这意味着公司将拿出不超过3亿元的自筹配套资金，投入到上述国家重大数控项目的研发和推广中。

　　一家私募投资基金经理公司直言，华中数控2010年主营业务收入只有3.8亿元，扣除政府补贴2274万元后，净利润只有3062万元。“自筹3亿元资金做研发，相当于其十年的净利润，公司此举要么是小马拉大车，要么就是套取国家专项资金，反正我看不懂。”

　　“我们希望未来将跟西门子、发那科竞争，在国内高档数控系统成三足鼎立。”面对股东代表的疑问，陈吉红称。

　　据他介绍，在国内数控系统行业格局中，华中数控在低档数量上不占优势，但中档产能是其他企业的10~20倍以上，年产能约5000台，而以“华中8型”为代表的高档系统也已进入推广阶段。

　　此外，陈吉红也表示，“华中8型”数控系统将国产数控系统与国际领域数控系统差距从“代际差距”缩减至“代内差距”，具有可替代性。

　　然而，据中国机床工具工业协会执行副理事长王黎明此前所透露，目前国内高档系统的自给率不到5%，有95%的产能依赖进口，即使是中档数控系统，国产数控系统占有率也不足20%。也就是说，国内中高档数控系统，目前已基本被日本发那科公司、德国西门子等巨头所垄断。

　　德邦证券机械行业分析师蔡奕提醒，一方面，西门子、发那科等国际生产数控机床企业可能会因中国进口限制的放开，扩大他们在中国数控系统的竞争优势。另一方面，华中数控在国内品牌认知度相对较低，其要想在国内中高档数控系统冲破重围，将面临比较大的障碍。

　　上述中部一家券商机械行业分析师则担心，华中数控在高端数控系统市场开拓方面，将存在很大竞争压力。