来源：中国资本证券网-证券日报
联化科技：长期增长前景良好
事件：
联化科技公布2011年半年报，报告期实现营业收入12.33亿元，同比增长32.6%，实现营业利润1.50亿元，同比增长33.1%，实现归属于母公司的净利润1.28亿元，同比增长49.1%。按增发后2.65亿股的总股本计，实现EPS0.48元，每股
公司同时预计今年1-9月归属于上市公司股东的净利润同比增长40%-60%。
点评：
联化科技上半年业绩与略低于我们此前0.51元的预测，但与公司前期预告的中期业绩同比增长40%-60%的幅度一致。
工业业务占比提升，但整体毛利率略降。上半年实现工业业务收入8.10亿元，同比增长42.3%，实现贸易业务收入4.24亿元，同比增长17.2%。高毛利率的工业业务占比提升，但由于原材料价格上涨较快，公司精细化工产品毛利率走低，因此其整体毛利率同比略有下降。仅以甲苯为例，其华东市场吨价由去年同期的6813元（含税）上升至今年上半年的8144元，涨幅近20%。
分产品来看，工业业务中农药中间体、医药中间体的毛利率分别同比下滑3.0、5.8个百分点，加之贸易业务毛利率也有所降低，因此公司整体毛利率同比略降，上半年收入、毛利增速基本一致。
税费压缩有效化解成本上涨压力。上半年公司期间费用率与去年同期相比基本略降；同时，伴随控股子公司江苏联化于2010年4季度被认定为高新技术企业（于2010-2012年享受15%的优惠税率），公司上半年整体所得税率由去年同期的23.8%下降至14.7%。公司通过费用压缩和所得税减免有效化解了成本上涨的压力。
新项目开拓将是未来持续发展关键。公司的定向增发项目中，江苏联化“年产300吨唑草酮、500吨联苯菌胺、300吨甲虫胺”项目正加紧建设，预计于明年2季度建成投产；台州联化“年产300吨淳尼胺、300吨氟唑菌酸、200吨环丙嘧啶酸项目”正处于前期准备阶段，预计于2013年上半年建成投产；另一方面，公司于4月20日公告宣布以自有资金通过增资入股方式获得山东省平原永恒化工55%的股权，从而获得光气及光气化生产基地，并为公司的产品提供原料配套，拓展和延伸公司主营业务的产业链，进一步完善和提升公司产业发展布局，目前公司的平原基地正在建设当中。上述新项目将是公司未来持续发展的关键。
维持“推荐”评级。联化科技是国内精细化工行业承接国际产能转移的桥头堡，并将伴随行业持续快速发展。展望后市，我们认为下半年公司通过产品结构改善和内部挖潜仍足以确保其整体盈利水平稳定。长期来看，公司定增项目和山东平原基地将逐步贡献利润，未来增长前景良好，我们维持公司2011-2013年EPS分别为1.13、1.50、1.96元
尤洛卡：继续高速增长，关注新项目进度
事件：
尤洛卡公布2011年半年报，收入6423万元，同比增长51%；净利润2874万元，同比增长70%；EPS为0.28元；ROE为4.3%。
点评：
我们认为，尤洛卡传统业务继续维持30%以上的高增长，顶板充填材料这一新业务增长较快，但产能释放低于预期，维持“强烈推荐”评级。
传统业务收入同比增长38%。从收入来看，尤洛卡顶板监测系统上半年实现收入5028万元，同比增长32%；巷道锚护机具806万元，同比增长82%。整体来看，传统业务实现收入5835万元，同比增长38%，完全符合此前预期的30%以上增速的判断。
传统业务毛利率提高3个百分点。虽然尤洛卡毛利率已经达到80%的水平，但毛利率仍能提高。上半年，顶板监测系统和巷道锚护机具毛利率分别为85.3%和74.3%，分别提高3.8个百分点和下降0.4个百分点，整体毛利率达到83.8%，同比提高3个百分点。由此看出，传统业务行业竞争格局稳定，其他企业难以同尤洛卡竞争。
顶板充填材料初期产能释放进程较低。我们期待的顶板充填材料业务上半年如期投产，但由于投产时间较短，贡献收入588万元，贡献净利129万元。分季度来看，充填材料一季度和二季度收入分别为160万元和428万元，加速迹象明显。我们认为，顶板充填材料业务仍然处于初期阶段，其推广和运用仍然需要时间。并且，尤洛卡下半年订单已经明显高于上半年，故我们仍对其持乐观态度。
超募资金项目进展顺利。作为成长型企业，尤洛卡力求在新业务上取得突破。除顶板充填材料项目外，尤洛卡超募资金项目均进展顺利，其中，乳化液项目完成安标并实现少量的试生产和销售；顶板无线网络监测系统和微地震监测即将申请安标；地音监测系统也已生产出样机；掘进钻锚综合一体化作业装置正进行工业性实验；地质钻孔可视化探测及定位探测装置已经完成关键技术的验发。当然，受制于项目进度，上述超募资金项目将于2012年达到一定规模，我们预计新增EPS约0.20元。此外，尤洛卡即将在北京设立全资子公司尤洛卡（北京），主要是吸引高端人才并从事煤矿灾害处理业务，意味着其业务范畴将进一步扩大。
维持评级：强烈推荐。尽管顶板充填材料业务低于预期，但其传统业务发展增速较高，我们继续维持尤洛卡2011-2013年EPS分别为1.23元、1.58元和2.03元的盈利预测，动态PE分别为27倍、21倍和17倍。基于顶板充填材料的简单复制性、乳化液自动配比装置的量产以及1.5亿元超募资金等业务潜在利用前景，我们继续维持“强烈推荐”评级。（兴业证券研发中心）
圣农发展：鸡肉价格看涨，全年盈利高增
上半年盈利增长超八成。圣农发展2011年上半年实现营业收入12.45亿元，增长43.6%；净利润1.27亿元，增长83.4%；按最新股本全面摊薄EPS为0.14元。
下半年毛利率有望继续回升。1H11圣农发展毛利率16.7%，同比提高3个百分点，由于原材料价格上涨较快，距离历史较好的20%仍有差距。今年以来由于供求关系偏紧，鸡肉价格上半年单边上扬，预计下半年毛利率仍将继续回升。
下半年鸡肉销售均价将继续上升。1H11公司鸡肉销售均价1.21万元/吨，同比涨14.1%，高于我们年初预期。今年鸡肉总体供求关系偏紧，数据显示7月以来全国鸡肉集市零售价加速上涨，据此推测，目前圣农发展鸡肉出厂价很可能已超过1.30万元/吨。
旺季+产能投放推升下半年销量。1H11圣农发展销售鸡肉9.98万吨，屠宰量约为5000万羽。下半年需求旺季来临，加之募投项目逐步释放产能，屠宰量有望较上半年明显上升，我们预计全年屠宰量在1.3-1.4亿羽之间。维持增持评级，上调目标价至23.2元。基于以上假设，我们对圣农发展11-13年净利润预测5.51/7.04/9.34亿元，按最新股本摊薄EPS为0.61/0.77/1.03元。圣农发展仍然位列我们的行业重点推荐组合，维持增持评级，上调目标价至23.2元。（国泰君安证券）
悦达投资：起亚各级车型布局完成2011年7月20日，东风悦达起亚K2在成都国际会展中心正式上市：作为起亚汽车在中国实现全球首发的第一款车型，K2共推出1.4LMT、1.4LAT以及1.6LAT2个排量、7款车型，价格定在7.29万-9.99万元之间。
点评：
全球首发在中国，突显现代起亚对中国市场高度重视。7月20日在中国全球首发的紧凑型轿车东风悦达起亚三厢K2在成都正式上市。K2全球首发地点选择中国，可以看出现代起亚对中国市场高度重视。现代起亚2010年全球销量增长24%，达到574万辆，排名世界第四，在大型车企中增速最快，现代起亚品牌的全球地位和形象均得到提升。从现代起亚注重研发的传统来看，销量快速增加将进一步提高其研发投入，有望加快起亚车型更新速度。
继承“大哥”外形，“同门师兄”勇夺细分市场季军。K2被誉为“小K5”，外形方面继承K5简约时尚的欧系风格，其轴距、内饰较市场同级别车型均具备较大优势，且定价略低于“同门师兄”瑞纳。北京现代的瑞纳作为与K2同平台的车型，2011年以来月均销量8800台，仅次于POLO和赛欧。我们保守估计2011年K2销量超过两万台，2012年有望达到7万台，成为起亚7-10万元价格区间的主力车型。
两厢K2随后上市，起亚各级别车型布局完成。两厢K2将于2个月后上市，届时将于三厢K2共同发力A0级小车市场。至此，起亚从A0级车型至B级车型的市场布局基本完成。K5（B级）、智跑（SUV）、福瑞迪（A级）、K2（A0级）采用起亚家族新面孔虎啸式前脸设计，是争夺市场份额的主力车型，而远舰、狮跑、赛拉图、锐欧作为同级别成熟车型，起辅助作用，可满足不同层次的消费需求。
汽车业务快速发展。K5二季度月均销量超过3000台，上量后对公司利润贡献较大，预计东风悦达起亚2011年上半年贡献投资收益4.8亿元，贡献EPS0.67元，同比增长69%；全年9.7亿元，贡献EPS1.37元，同比增长125%。
预计公司上半年实现EPS0.80元，重申对公司的“买入”评级。公司汽车业务快速发展，其他各项业务平稳增长，预计2011年上半年实现EPS0.80元，同比增长66%。我们预计公司2011-2013年EPS分别为1.70元、2.04元和2.34元，未来两年复合增长率为17.33%，考虑到汽车业务较大的业绩弹性以及集团煤矿资源带来的想象空间，给予公司2011年12-14倍的PE，合理估值区间为20.42-23.82元，重申对公司的“买入”评级。
西单商场：协同发展提升盈利能力
公司7月20日发布2011年半年度业绩预增公告，预计公司2011年1-6月份实现归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长700%左右。
我们的分析与判断：
1、预计今年1-6月份归属于上市公司股东的净利润约为18，903万元，对应增发后65，840.76万股总股本，每股EPS约为0.29元，基本符合我们此前的判断。我们认为，公司各门店的内生性增长以及重组后的协同效应释放，是业绩大幅增长的两大驱动因素。
2、同店增长保持高速。西单商场一季度净利润增长为67%，动力主要来自于门店的内生增长及费用率的下降，我们预计西单商场母店的二季度的增长接近20%，成都、兰州、新疆三家外阜门店增速在30%以上。此外，受益于北京高端消费市场保持高速增长，预计公司利润的最大来源燕莎商场上半年同店增速超过20%，而奥特莱斯、贵友等各门店也保持较高的增速。随着9、10月份传统销售旺季到来，我们预计公司各门店仍将延续上半年的高速增长势头，公司全年收入增速将在25%~30%的水平。
3、协同效应提升盈利能力。重组后公司在北京的零售市场份额位居第一，市场的控制力大幅提升，战略和管理上的协调将是公司充分发挥协同效应并保持较高内生增速的关键。西单商场与贵友大厦品牌结构与市场定位接近，在管理融合的基础上将具有整合的空间，而西单法雅等分销业态又为公司零售渠道向上延伸提供了可能。从公司一季度业绩来看，公司费用率已出现显著下降。我们认为，随着公司各业务条线梳理完毕以及管理层磨合到位，期间费用率具备近一步下降空间，公司整体盈利能力有望得到显著提升。
4、大股东有望给力公司扩张。重组后的上市公司总资产占首旅集团的约15%，销售收入占首旅集团的约30%。分析来看，重组后的上市公司是首旅集团资产质量最好，盈利能力最强的子公司。我们认为，首旅集团作为北京市最大的商业旅游企业，拥有众多核心地段的物业、土地资源，未来将发挥多层次、多业态经营的优势，有望为公司在北京的外延扩张提供有力支持，缓解公司自有物业较少所带来的压力。
投资建议：
我们认为，北京市场依然为公司提供很大的成长空间，各主要门店2011年增速有望超出市场预期。在不考虑外延扩张的前提下，预计2011-2013年公司营业收入和归属于母公司净利润复合增长率分别为21%和25%，调升2011-2013年EPS分别至0.60元、0.73元和0.92元。我们认为，对应2012年25倍市盈率，公司的合理估值在18-20元之间，维持“推荐”评级。（银河证券研究所）
西单商场：协同发展提升盈利能力
公司7月20日发布2011年半年度业绩预增公告，预计公司2011年1-6月份实现归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长700%左右。
我们的分析与判断：
1、预计今年1-6月份归属于上市公司股东的净利润约为18，903万元，对应增发后65，840.76万股总股本，每股EPS约为0.29元，基本符合我们此前的判断。我们认为，公司各门店的内生性增长以及重组后的协同效应释放，是业绩大幅增长的两大驱动因素。
2、同店增长保持高速。西单商场一季度净利润增长为67%，动力主要来自于门店的内生增长及费用率的下降，我们预计西单商场母店的二季度的增长接近20%，成都、兰州、新疆三家外阜门店增速在30%以上。此外，受益于北京高端消费市场保持高速增长，预计公司利润的最大来源燕莎商场上半年同店增速超过20%，而奥特莱斯、贵友等各门店也保持较高的增速。随着9、10月份传统销售旺季到来，我们预计公司各门店仍将延续上半年的高速增长势头，公司全年收入增速将在25%~30%的水平。
3、协同效应提升盈利能力。重组后公司在北京的零售市场份额位居第一，市场的控制力大幅提升，战略和管理上的协调将是公司充分发挥协同效应并保持较高内生增速的关键。西单商场与贵友大厦品牌结构与市场定位接近，在管理融合的基础上将具有整合的空间，而西单法雅等分销业态又为公司零售渠道向上延伸提供了可能。从公司一季度业绩来看，公司费用率已出现显著下降。我们认为，随着公司各业务条线梳理完毕以及管理层磨合到位，期间费用率具备近一步下降空间，公司整体盈利能力有望得到显著提升。
4、大股东有望给力公司扩张。重组后的上市公司总资产占首旅集团的约15%，销售收入占首旅集团的约30%。分析来看，重组后的上市公司是首旅集团资产质量最好，盈利能力最强的子公司。我们认为，首旅集团作为北京市最大的商业旅游企业，拥有众多核心地段的物业、土地资源，未来将发挥多层次、多业态经营的优势，有望为公司在北京的外延扩张提供有力支持，缓解公司自有物业较少所带来的压力。
投资建议：
我们认为，北京市场依然为公司提供很大的成长空间，各主要门店2011年增速有望超出市场预期。在不考虑外延扩张的前提下，预计2011-2013年公司营业收入和归属于母公司净利润复合增长率分别为21%和25%，调升2011-2013年EPS分别至0.60元、0.73元和0.92元。我们认为，对应2012年25倍市盈率，公司的合理估值在18-20元之间，维持“推荐”评级。（银河证券研究所）
中集集团：业绩超预期，坚定看好转型
中集公布中报预增：今年上半年实现净利润255，515.68—301，143.48万元，与去年同比增长180%—230%，eps略为0.96-1.13元之间，略超市场预期。
我们的分析与判断：
1、主因受益集装箱上半年量价齐升。
受益行业复苏，2010年上半年本集团干货箱业务开始恢复，但产销量及盈利能力仍处于较低水平。2011年上半年集装箱订单饱满，销量、价格大幅上升，保持了较高的盈利能力，能源、化工及液态食品业务也有很大增长。
2、业务转型逐步成效，新兴业务领域有望复制集装箱业务的辉煌。
公司自2005年就积极进行主业转型，集装箱业务收入占比自05年的86%降到08年的60%，按公司发展战略规划，2012年之后收入占比将进一步下降到的35%左右。公司从过去传统的集装箱制造龙头企业逐步转型为新兴产业装备提供商。
公司的新兴业务包括海洋工程、能源化工、液态食品装备、专用车辆、重卡以及机场设备与服务、物流装备服务等。这些业务领域市场容量大，增速前景看好，符合国家产业转型发展方向。公司优秀的管理能力将移植到这些领域，公司高瞻远瞩，长远布局的思路也侧面体现公司优秀管理能力。在新兴业务广阔需求前景下，公司将不断挖掘潜力，有望再创集装箱业务当年的辉煌
投资建议：
我们预计公司今明两年业绩为1.65元、2.02元，我们坚定看好公司长期发展。（银河证券研究所）
中国玻纤：上半年净利润同比增长50%以上
行业高景气下玻纤价格持续提升，促进业绩快速增长
金融危机以后，全球玻纤企业产能增速明显放缓，预计今明两年增速1%-2%，产能达到488与520万吨，而需求预计增长11%-12%，对应需求量483万吨与541万吨，行业高景气将得以维持。公司作为国内第二大玻纤企业，自2009年下半年国外大型玻纤企业开始提价以来，也宣布自2011年1月1日起产品提价7%-12%，4月1日再次提价约4%。产品价格提高成为业绩最大驱动力。公司还宣布7月1日起提价10-14%，下半年业绩仍将快速增长。
上半年业绩增长超50%，我们预计全面摊薄后每股收益达0.5元
除了价格提升外，需求增长使公司产能得到充分利用。公司一季度销量20万吨，全年预计销量可达90万吨，较去年的77万吨增长约17%。公司发行1.54亿股收购巨石49%股权的方案已获准，公司将全资控股巨石集团，权益产能增长将增厚未来业绩。我们以5.81亿股计算，预计上半年摊薄后EPS可达到0.5元。
长期看，产品结构提升将使盈利能力增强。由于玻纤纱产能转移已基本完成，行业未来发展方向在高档玻纤纱与深加工制品。国外深加工领域集中度较高，但国内企业规模普遍较小。公司目前中高端产品占比约45%，未来将提升至90%；而制品目前在公司产能中占比低于10%，未来将增至30%以上。公司将通过技术改进等实现产品结构升级，拓展玻纤深加工领域，提高公司盈利能力。
给予“推荐”的投资评级
预计公司2011-2013年收入为61.45亿、69.61亿、73.81亿元。考虑定向增发收购巨石集团事件完成，假设按全年并表计算，全面摊薄的EPS为1.5元、2.08元、2.38元；假设按半年并表计算，则全面摊薄EPS为1.19元、2.08元、2.38元，给予“推荐”的投资评级。
风险提示
国内外紧缩政策下需求复苏低于预期。（中投证券）
人人乐：门店及销售稳定扩张关店或影响中报业绩
2季度门店稳健扩张、发力综合体业态
公司2季度分别在福建、广东、重庆、四川新开5家门店，加上一季度新开门店，上半年总计展店13家，其中多家为百货、超市及家电的综合体，体现了公司由主营超市业务向运营组合业态综合体方面转变。公司现在仅有赛高店为自有物业，其余物业均为租赁，租售比维持在去年4%水平，广州配送中心即将于10月份投入营运。
销售增长符合预期、关店影响中报有所体现
公司2011年上半年销售整体增长20多个点，其中可比同店增幅8-9个点。按区域划分，同店收入增长最高的为广西，依次为西北、西南、天津和华南。我们认为上半年销售以外延式增长为主，量价分析方面，公司口径下统计客流量保持稳定，客单价迅猛增长。重庆区域今年可以实现扭亏，福建地区受关店影响，或对中报业绩产生折损。我们认为公司持续投入门店经营改造及品类管理成本不断加大，但效果尚需观察。
投资建议
公司作为全国扩张有成功经验的连锁超市企，尽管目前面临华南大本营平销过低、增长艰难、现有团队无法适应新的市场竞争环境等困难，但公司目前资金优势及品牌积累优势明显，如果能顺利实现华南地区改善和内部转型仍有望成为行业领先者，但考虑到扩张阶段过程中成本费用和今明两年将面临亏损门店处理，我们预计公司2011-2013年营业收入分别为119亿、154亿和196亿，分别增长18%、29%和27%，EPS分别为0.68元、0.79元和0.99元。12个月目标价22元，持有评级。
风险提示
亏损门店处置产生的一次性费用；二三线城市渠道下沉所需培育期过长。
阳泉煤业：公司更名、信达管理层换届
现有煤矿产量稳定，增长还看注入。公司6对在产矿井产能合计2965万吨，其中除平舒矿、景福矿正在进行改扩建外，其余各矿产量基本稳定。
预计2011-2013年煤炭产量分别为2840万吨、3015万吨和3130万吨，年增速分别为8.2%、6.2%和3.8%。
关联交易亟待解决，整体上市是客观要求。上市公司与集团之间存在数额巨大的关联交易：2010年，总金额为133.4亿元（该数字等于上市公司总收入的47.75%），其中煤炭方面超过90亿元。从完善公司治理、解决关联交易的角度，集团整体上市存在客观需求。
公司名称变更或是整体上市的某一步骤。7月8日，公司名称由“山西国阳新能股份有限公司”。我们判断，这或许是阳煤集团整体上市工作的某一步骤。
资产注入将为公司未来增长打开空间。按阳煤集团“五年千亿”的发展战略，到“十二五”末，集团产能将在1亿吨以上，若全注入公司，公司产能将是目前的4倍。目前，集团已经成熟的资产是五矿，产能770万吨。
账上60亿现金对未来业绩有潜在增厚。尽管我们不确定公司未来对集团资产的收购方式究竟是多次收购还是打包收购，但由于目前公司账上有货币资金60亿元，资产负债率也仅为53%，因此，至少现金收购的部分，对公司业绩将能起到增厚作用。假设公司有40亿元现金可动用，以12倍PE收购集团资产，可对当前EPS增厚11%。
信达股权问题是资产注入最大障碍，但转机初现。今年5月27日，信达公司新一届管理层正式上任，我们认为新管理层更有动力来推进并实现“剥离政策性业务—引进战略投资者—整体上市”这一战略，这或将为信达股权问题带来转机。
上调评级至“买入”。不考虑现金收购带来业绩增厚，预计11-13年EPS分别为1.31、1.52和1.69元。考虑到目前公司估值已回到行业中等水平，且集团资产注入将为公司增长打开广阔空间，上调公司评级至“买入”。（华泰联合）
神火股份：煤炭高成长铝业盈利改善可期
现有煤矿2011年达产，增长还看梁北矿改扩建和资源整合。公司现有8对在产矿井，产能755万吨，其中，薛湖、泉店、庇山矿预计2011年达产，新增65万吨煤炭产量，其余各矿（除梁北矿）产量基本稳定。
梁北矿是重要利润增长点，改扩建正等待发改委批复。梁北矿是公司主力盈利矿井之一，设计产能90万吨，10年实现净利润5亿元，是上市公司净利润的43%，规划改扩建至240万吨，我们测算届时将新增净利润7.5亿元，折合每股收益0.41元，目前改扩建正在等待发改委批复。
定向增发整合小煤矿，权益产能增长30%。公司7月11日公告非公开发行股票预案，拟整合28家小煤矿，新增权益产能252万吨，增幅30%，预计整合矿井2011年开始陆续投产，11-13年产量分别为100万吨、200万吨和400万吨。
2013年权益产量较2010年增长48%。预计11-13年公司煤炭产量分别为870万吨、980万吨和1280万吨，权益产量分别为894万吨、958万吨和1165万吨，年增速分别为13.3%、7.2%和21.6%。
后备资源丰富，“十二五”发展后劲十足。公司待建矿井包括李岗矿、石井矿、高家庄矿和扒村矿，规划产能1160万吨，权益产能1094万吨。加上梁北矿改扩建及整合煤矿复产，公司“十二五”权益产能将达2300万吨，较目前增长一倍以上。
电解铝业务盈利能力有望出现改善。公司1*600MW发电机组正在等待发改委批复，预计2011年年底投产，我们测算届时公司自供电比例将由24%提升至75%，单位用电成本由0.48元降至0.43元，吨铝可节约成本690元，电解铝的盈利能力有望明显改善。
维持“增持”评级。假设公司定向增发2012年完成，考虑增发对业绩的摊薄，预计2011-2013年EPS分别为1元、1.25元和1.62元，考虑到公司估值处于行业较低水平，且公司煤炭业务高成长性及铝业盈利能力未来有望改善，继续给予公司“增持”评级。（华泰联合）
永安药业：龙头企业稳步走高
永安药业：公司为国内乃至全球牛磺酸行业的龙头企业，现有产量占国内总产量近50%。产品牛磺酸质量标准符合JP8、JP15、USP31版、GB14759-93、CP2005版。公司具有完善的质量控制体系，已通过ISO9001∶2000国际质量管理体系认证和HACCP体系认证，并获得了KOSHER国际犹太洁食认证证书和国际伊斯兰营养委员会HALAL清真认证证书。2011年一季度，公司实现营业收入7324万元，归属于母公司所有者净利润1074万元。公司预计2011年上半年归属母公司所有者净利润同比增长20%-50%。
综合毛利率下滑。2011年1-3月，公司综合毛利率同比减少5.49个百分点至23.49%。牛磺酸是公司最主要的利润来源，占公司收入比例高达99%。受原材料成本压力上升及产品市场价格下滑影响，牛磺酸毛利率呈现下滑的态势。环氧乙烷是牛磺酸的主要原材料，年均消耗占公司生产比例为50%左右，2011年1-3月国内平均价格为12767元/吨，同比增长6.81%，环氧乙烷价格大幅上涨导致公司成本压力上升，拖累公司综合毛利率水平。目前牛磺酸价格已有所回升，在一定程度上缓解了原材料成本上升所带来的压力，公司销售形势良好，预计二季度产销量将有较大幅度增长。
期间费用率稳定。2011年1季度。公司期间费用率基本稳定。同比减少0.31个百分点至8.04%。其中，销售费用率同比上升0.37个百分点至4.62%；管理费用率同比上升1.31个百分点5.61%；财务费用率同比减少1.98个百分点至-2.19%。公司近几年来期间费用率基本维持在10%左右，期间费用控制能力较强。
工艺优势或成公司市场份额扩大保障。我国牛磺酸总产能约5万吨，占国际市场产能的80%，公司目前年产量为2.4万吨，是国内乃至世界的龙头企业。公司采用环氧乙烷法工艺较国内其他企业采用的乙醇胺法成本优势明显，由于同为石油下游产品的一乙醇胺2010年国内平均价格同比增长12.11%至11119元/吨，上涨幅度明显，我们判断采用乙醇胺法的企业同样面临成本压力，行业毛利率下降或致有些厂商处于亏损或微利状态，公司凭借其成本优势市场份额有望进一步扩大。
二级市场看，该股近期一直维持平台整理，但量能是有放大，有资金介入迹象。今日该股更是表现抢眼。鉴于该股优良的基本面以及较好的技术形态。预计该股后市仍有较大空间，建议投资者重点关注。（北京首证）
海螺水泥：业绩良好长期可期目标价39元
2010年1季度公司实现营业收入60.7亿人民币，同比增长18%，归属母公司股东净利润7.92亿人民币，同比增幅为93.7%，每股收益0.45元，同比增长94%。
公司业绩增长主要来源于水泥销量的增长。公司10年一季度水泥销量达到2740万吨，同比增长12%，主要为受益核心区域地产和基础设施建设复产需求恢复。
公司对主要产品的销售策略调整到位，使产品价格较往年同期下降幅度不大，保持淡季价格坚挺，使公司毛利率同比提高2个百分点至24%。水泥吨毛利率也有所上升，同比增长6元/吨至53元/吨。我们预计随着2季度旺季到来，水泥需求将有所增加，公司产品价格有望进一步提高，吨毛利率环比也将有所提升。
由于华东地区房地产和基础设施建设恢复较为明显，带动水泥需求增加，以及原材料价格的持续上涨，因此今年当地区域的水泥价格上涨概率较大。
公司战略布局调整较为明显。公司将调整在陕西、甘肃、四川、重庆的产能，实行并购与新增生产线并行的扩张道路，完善西北和西南的区域布局。但是就目前的产业调整政策看来，较为可行的是通过兼并增加产能，扩大规模。公司预计在10、11年增加3000万吨的产能，销量达到1.5亿吨。其中增加较多的是中西部高盈利地区的产能，将提升整体毛利率，使盈利增加我们预计公司2010、2011年每股收益为2.61元和3.26。对应目前股价PE分别为13和10，低于目前行业平均水平。阶段性投资价值已经显现，由于公司的龙头地位，给予公司15倍的PE，目标价为39元。给予推荐评级。（民生证券韦珂嘉）
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