债市有望多点开花

　　杨成，上海财经大学管理学硕士研究生，3年证券、基金从业经验。2007年至2010年期间任信诚基金管理有限公司固定收益分析师，2010年2月起加入上投摩根基金管理有限公司，任基金经理助理，主要负责固定收益方面投资研究的相关工作，上投摩根强化回报债券基金拟任基金经理。

　　>>大势判断

　　缩量盘整阶段延续

　　上周，股指周线已经结束了四连阳，再度进入下跌区间。

　　在股市不太给力的局面下，上投摩根强化回报债券基金拟任基金经理杨成表示，大盘目前处于缩量盘整的阶段，资金面紧俏的情况未见缓解，作为个人投资者，第一不能承担太大的波动，第二需要战胜通胀，第三收益不能太低。如果在股票、期货等品种上不具备太多专业优势，转投债市或债券基金也是不错的选择。

　　杨成表示，从今年“后半程”来看，债市有望多点开花。统计显示，即便在货币政策紧缩的上半年，投资者若从年初持有债券的话，上半年的年化投资回报率仍能维持在4%左右。“从目前债券市场收益率来看，很具有吸引力，其中一年期的央票利率已达到3.7%，一年期中期票据5.5%，评级再上的可达5.7%，均高于银行三年期、五年期利率。”

　　>>投资策略

　　关注可转债行情

　　针对下半年债券市场的具体投资机会，杨成认为，可转债市场的价格已经偏低，在本轮行情中存在误杀，投资者可以重点关注，其风险已经基本释放。一旦未来市场资金面紧张的局面逐渐缓解，信用债和可转债仍是机构配置的首选，可能会出现井喷行情。不过，与股票相比，债券对投资人的专业性提出了更高的要求，通过投资债券基金间接投资债市是更稳妥的方式。

　　具体到品种，杨成表示，目前一年期左右的信用品种，收益率已达到5.5%-5.8%，尤其是短线信用品种，已经到了非常吸引人的地步，它们流动性好，同时收益较高。值得关注的是，目前股票市场估值很便宜，尤其是银行股目前仅有7到8倍的市盈率，可转债攻守价值优势显著，在估值回归的趋势中，可转债市场也有望迎来一波收获行情。

　　>>投资风格

　　风险控制放首位

　　公开数据显示，2005年至2010年，内地市场一、二级债基平均年收益率分别为9.8%和8.9%，均大幅跑赢CPI。特别是在A股市场震荡下跌的2010年，一、二级债基平均年收益率分别为8.14%和6.36%，不仅大幅超越同期定存利率和CPI水平，也获得了远超同期偏股型基金平均收益率的成绩。

　　谈到自己在目前市场状况下的投资风格，杨成表示，将会通过资产配置管理，强化风险与收益方面的成本优势，形成优化的资产配置，这无疑与老百姓低风险、稳收益的投资需求不谋而合，更可在市场寻底途中“虏获”更多的回报收益。以杨成管理的上投强化回报为例，既可以投资普通债券，也可以投资可转债、信用债等标的，与重点投资可转债的基金相比，波动性更小，对股市转晴的依赖程度更小，可以说避险功能更强。

　　本报记者敖晓波