钱无忧：量化投资笑傲私募江湖

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　　从目前市场业绩表现优秀的私募基金方法论角度来看，量化投资已经脱颖而出，其表现出的变幻市场中的长期稳定性，赢得了投资人的赞誉　　　

凭借“万能公式”，Eddie Morra在资本市场无往不利，投资额每天至少翻一番

　　不久前北美热播的电影《Limitless》（《永无止境》），其中的男主角Eddie Morra（布莱德利·库珀扮演，上图）在资本市场投资中一战成名，投资额每天至少翻一番。他创建的投资策略是一个万能公式，适用于所有的股票，公式中考虑了影响股价的全部因素，公司本身、市场氛围、大众心理等等。这个屡试不爽的投资策略，需要男主角分析关于一支股票的全部消息和数据，所以，他当然不是个正常人，影片就是讲他如何通过服用一种药物而激发出大脑的全部潜能。一般情形下，我们只能激发20%左右。

　　电影中的纯属虚构告诉我们，作为只能激发20%的正常人，基金经理的投资策略必需脚踏实地，广泛使用的多因素模型中的因素再多，也只能捕捉其中最有效率、相关程度最高的因素。现实中，告诉投资人会分析影响股价全部信息的基金经理，其实是在告诉大家“我什么都没有分析，只是凭借感觉”。这也旁证了，要投资一支私募产品，一定要清晰了解他的投资策略，万能公式是没有的。而从目前市场业绩表现优秀的私募基金方法论角度来看，量化投资已经脱颖而出，其表现出的变幻市场中的长期稳定性，赢得了投资人的赞誉。

　　电影归电影，现实当中的量化投资收效如何呢？半年过去，又到了盘点阳光私募业绩表现的时候了。无需经过任何复杂分析，我们就可以发现，截至2011年6月，半数的私募产品净值低于1元，这表明，从成立至今，这些产品（存在历史分红情形的除外）白忙了一场。广大投资人的真金白银，跟着投资团队过山车一样的起起伏伏，喜喜悲悲，却一无所获。

　　这一事实告诉我们，部分私募产品的确没有存在的必要，市场需求下的盲目扩容在大浪淘沙下必将抖落真正的投资水平，有能力的人留下，没有的应该尽快离开！

　　目前，龙天和康财富管理开发的评级数据库中，已收集一年以上的有效非结构式私募基金样本398只，按存续期划分为一、二、三年数据库。其中，评价结果实用性更高的一年和三年库，有效样本分别为398只与131只。通过对两库进行排名，我们可以衡量私募精英们在长期、短期内的市场业绩表现。

　　三年期反映了基金管理人经营财富的长期能力，也可以检验他们的一时得失是实力还是运气。这一榜单值得所有投资人关注，产品背后的基金管理人也大多功成名就。三年来（2008年6月至2011年6月），沪深300指数从2791.82点微涨至3044.09点，上涨9%。看似涨幅不大，但其中却经历了无数个轮回。崇尚指数投资的投资者可能获利微薄，但视周期为机会的私募管理人却大有斩获。放眼三年榜的131只产品，85%获得了正收益，让投资者获得了真金白银；76%的产品更跑赢了沪深300指数，实现了高于9%的利润。

存续期超过三年的非结构型私募基金评级表（收益前十）

　　如果说100多只产品让投资者挑花了眼，那么就让我们把目光一同聚焦在四星级以上的产品身上吧。其中，高星级产品尤其是五星基本是“华润系”（原深国投）产品的天下，肯定了这个老牌信托公司当年的创新意识，但真正为其争光的，还是众多光彩熠熠的投资顾问们，他们没有让这一当年的创新产品稍纵即逝，而是抓住时机让其一举发扬光大。三年的努力，四星级以上产品全部超过了指数30%以上的总收益率，五星级以上产品的这一数值则是57%，业绩令人惊叹。高星级产品的风险管理也较为到位，在标准差排名上大多位于中游，说明其价值并非大起大落，免除了投资人在持有产品份额时心情的骤起骤落。

　　一年期的榜单纳入了398只产品，包括很多新进入市场的产品，竞争尤为激烈。纵观这一年来的市场，其走势较比前几年算得上波澜不惊，指数涨幅不大，处于波动相对较小的震荡市，加上宏观经济处于高通胀期，紧缩政策不断困扰着资本市场，此中获利是极为困难的。从榜单中可以看到，三星级以上即60%以上的产品基本实现了正收益，表现中等，但跑赢大盘的产品数量却降至25%左右，跟前期表现相比是很一般的。这印证了这一年来“牛皮市”（趋势难以判断且转换频率高，个股波动幅度较大的市场）层出不穷的现实：基金经理在这样一个折磨人的市场环境中，心理稍有失衡，便会遭遇大幅损失。

 存续期超过一年的非结构型私募基金评级表（收益前十）

　　事实上，最新统计显示，净值在0.8元清盘线以下的非结构化阳光私募，数量已高达78只，未来因为业绩和规模遭遇强制清盘的基金数量可能急剧上升。但这并不是一件坏事，对于一些基金经理而言，眼下的事业既折磨自己，也折磨投资人，离开反而是一种负责任的表现。在五星级产品中，各个信托平台的产品争霸，并未出现一家垄断的局面。它们大多跑赢了大市5个百分点以上，尤其是前十位的产品，高达25%以上的相对收益足以让市场为之欢呼。

　　与业绩这一硬性指标同时存在的判断标准，还有私募产品的投资理念和策略。市场冲杀的时候能否有一个长期稳定并不断发展的清晰理念和策略，直接决定了产品是否具备可持续发展的能力。如果这一理念可以通过不断渗透和沟通，得到投资人的理解和认可，那么该产品的发展就具备了成熟的形态，并且可以期待基金经理可以在更健康的心态下不断追求基金的稳健成长。

　　事实上，这一已经平稳进行了四年的私募基金评级事业让我们很有成就感，用数据和事实说话，将伴随我们的客户在另类投资中的非结构性集合资金信托计划产品（阳光私募基金的全名）领域做出正确的选择，一路将正确的配置进行到底！

　　（作者系搜狐财经专栏作家）

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