通光电子：独立性存疑 上市拼图疑点多

　　7月初，江苏通光电子线缆股份有限公司(下称：通光电子)成功闯关，获创业板发审委审核通过。至此，通光电子上市发行已是指日可待。

　　近日，新金融记者致电通光电子，该公司董秘办工作人员称，公司上市发行的准备工作正在有条不紊地进行中。据介绍，通光电子将于近期 进行询价推介。资料显示，通光电子主营特种线缆业务，主要从事以高压、超高压和特高压为主的输电线路用电力特种光缆和导线、航空航天用耐高温电缆、通信用高频电缆的研发、生产和销售。

　　然而正是这家自誉为国内特种线缆行业的龙头企业，不但独立性存有疑问，而在其成功过会后更是呈现出一幅上市的“拼图”。

　　独立性存疑

　　独立性的缺失一向是拟上市公司IPO闯关的一大“硬伤”。有业内人士曾作过统计，创业板的“落榜生”中，因缺乏独立性而被否的公司占被否公司总数的近三分之一。

　　资料显示，通光电子的主要客户为国家电网、南方电网与省电力公司等。2008年到2010年，公司向前五名客户销售情况表反映了这一点，公司在前五名客户身上取得的营业收入总额在三年中平均占比接近30%，而在通光电子招股书中并未详细反映出公司对国家电网及南方电网的销售情况。

　　业内人士认为，国家电网和南方电网及其下辖的各省市电力公司一直是国内电力特种光缆和导线的核心客户。

　　据记者了解，在输电领域，国家电网是世界上规模最大的输电企业，管理着5家区域电网公司，业务范围覆盖26个省、自治区、直辖市；南方电网作为跨省的区域性输电企业，管理着5家省电力公司。

　　据国家电网公开招投标市场OPGW(一种新型特种光缆)各厂商中标比例情况显示，通光电子在2008-2010年市场占有率一直排名第二，并且所占市场份额分别为17.66%、20.22%和23.70%。一直稳居榜首的则是中天日立光缆有限公司(下称：中天科技)。

　　与此同时，据2010年国家电网公开招投标节能型特种导线各厂商中标比例显示，排名第一的还是中天科技，市场占有比例为59.75%；位居第二的是远东复合技术有限公司，市场占有比例为 22.59%；通光电子则以17.65%的市场占有比例居于第三。

　　招股说明书中所载，通光电子针对国内市场的销售方式主要是通过投标方式获取订单，由国内市场销售部负责并通过直销方式来完成销售。

　　记者注意到，在近三年，通光电子生产的主要产品的平均销售单价均呈下滑趋势，其中节能型导线由2008年的3.37万元大幅下降至1.35万元。

　　对此，公司解释为：“销售价格出现波动的主要原因系原材料价格波动和中标品种、价格的不同。”

　　有趣的是，在2008年，通光电子有约3966.85万元的营业收入是通过向其旗下公司通光信息销售取得的，并占当年营业收入的第一位，占比13.59%。

　　公司称：“2008年3月前，通光光缆未取得国家电网电力专用通信设备进网许可证，不能参与公开招投标，生产的OPGW全部通过通光信息对外销售。”

　　更为有趣的是，2008年到2010年中，公司前五名的供应商均有自家公司的身影。2008年通光电子向旗下公司万盟铝线、通光信息和通光华银采购额占当期总额的比例为16.59%、9.28%和7.73%。而2009年向通光信息及万盟铝线的采购比例高达17.88%和13.10%。到2010年这一情况才有所收敛，仅向通光信息采购1309.63万元，占比3.51%。

　　看好上市“拼图”？

　　资料显示，通光电子筹备上市前的2007年12月，控股股东通光集团对通光有限(即通光电子前身)进行了重大资产重组，而正是这次重组奠定了通光电子上市的“拼图”。

　　2007年12月通光有限受让通光光缆100%股权，通光强能51%股权，涉及金额分别为7805.10万元和1020.00万元。与此同时，通光光缆也受让上海紫鑫70%的股权。

　　至此，一幅漂亮的“拼图”形成了。值得一提的是，通光光缆、上海紫鑫和通光有限2006年末资产总额分别约为9228.07万元、641.64万元和4468.16万元，占发行人(即通光电子)相同项目的比例高达220.89%，而三家公司的营业收入占发行人相同项目的比例更是高达507.92%，其净利润所占比例也达到140.17%。

　　对于此时通光集团的资产整合，招股书中解释认为：上述公司同为自然人张强控制，为整合带来便利；三者生产技术、产品结构及客户等有共通的地方；上海紫鑫地处上海市，是全国经济中心；通光有限盈利能力强，股权结构简单。

　　北京中银国际的一位券商分析师则向记者表示：“其实这就是为了达到上市规模而进行的资产整合。”有业内人士认为，从时间上考虑，公司选择今年上市也是为符合监管部门对上市前重大资产重组的相关规定。

　　事实上，“拼图”上市的通光电子还是被众多业内人士看好的。新金融记者查看某网站关于通光电子生产的特种电线电缆的市场前景投票结果显示，截至7月21日，表示看好的占比86.4%，表示会参与二级市场交易的投资者占比高达83.3%。

　　北京一位分析人士向记者表示：“随着电网建设和电动车行业的发展以及国内各行各业的用电量增加，对输电线路也提出了更高的要求，所以众多投资者还是比较看好通光电子的市场前景。”

　　与此同时，通光电子在招股书中自诩为技术优势明显，掌握特种线缆行业核心技术。然而，不能回避的是，电缆制造行业并非通光电子独有的“蓝海”，随着国内经济的飞速发展，电缆制造行业早已成为“红海”。

　　资料显示，世界排名前列的电线电缆制造商普睿斯曼、耐克森、住友电工、德拉克等均已在我国建立了合资、独资企业。记者查看上述外资企业网站后发现，上世纪80年代便有外资企业入驻国内，旗下公司在国内有较广的分布，而通光电子的主打产品特种电缆在1999年之前外商的市场占有率达100%。

　　此外，目前国内电缆制造企业便逾7000家，如此情况下，通光电子的市场占有率能达到几何呢？公司目前虽成功闯关，但因上市拼图疑点甚多，未来股价命运仍雾里看花。新金融观察报记者 王瑛 (来源：中国经济网)