来源：第一财经日报
作者：曹开虎
作为一个家族企业，浙江省诸暨市店口镇露笑科技股份有限公司（下称“露笑科技”）希望上市融资，追赶其竞争对手。7月29日，这家公司将接受证监会IPO审核。
与绝大部分公司上市前夕风投、战略投资者云集不同的是，露笑科技股权结构中没有一家战略投资者。
从
从露笑科技的招股说明书中看，与竞争对手相比，该公司并没有特殊优势，而且露笑科技所从事的电磁线行业毛利率在整个工业行业都处于较低水平。
超低毛利率
公司毛利率低，或许是公司没有风投问津的最大原因。
2008~2010年，露笑科技的综合毛利率分别为7.35%、6.88%、6.27%，与传统制造业相比，公司毛利率偏低，与同行业上市公司相比，公司毛利率也只是略高于行业平均值，处于行业中上游水平。
虽然整个电磁线行业毛利率都比较低，但同行上市公司中的精达股份（600577.SH）、蓉胜超微（002141.SZ）过去三年毛利率都比露笑科技高2个点左右，蓉胜超微去年的毛利率为9.22%。
过去三年，在行业毛利率整体处于上升水平的情况下，露笑科技却呈现下降趋势。对此，该公司给出的解释是，过去3年，公司对产品结构进行了调整，同时为扩大市场占有率、推广新产品进行了适度的降价销售。
毛利率低，因为这是一个竞争非常充分的行业。目前，全国从事电磁线生产的企业多达上千家，其中具有一定规模的厂家约200家，年生产能力在5万吨以上的企业不超过10家。
露笑科技称，中国电磁线生产企业参差不齐、技术水平相差悬殊，大多数企业只能做没有特色的一般性产品，在市场上没有竞争力，只有包括公司在内的几家大型企业生产的产品质量好、工艺先进，但和国外电磁线生产企业相比，仍存在差距。
与已上市的同业公司相比，该公司负债率明显偏高。2010年、2009年、2008年末分别达到72.81%、83.73%、73.96%（母公司口径）。对此，露笑科技解释，公司近几年业务快速发展，大部分经营性资金主要依靠银行贷款和商业信用解决，导致公司资产负债率较高。
此外，露笑科技2008年~2010年分别实现营业收入12.31亿元、13.69亿元和26.96亿元；归属于母公司所有者净利润分别为2586.00万元、2390.95万元和5820.87万元。
对手抢先一步
露笑科技希望将募集资金投向技术含量较高的领域，其中微细电子线材是其最大方向。该公司希望投资年产15000吨微细电子线材项目。
相比于这家公司其他两种产品，微细电子线材的单位毛利的确处于较高水平。然而，微细电子线材并非没有竞争对手。
就微细电子线材领域而言，中国电器工业协会电线电缆分会的资料显示，2009年国内微细电子线材产品的年产量4万～5万吨，露笑科技市场占有率只有15%。
已上市的蓉胜超微公司的微细电子线年生产能力已经超过5000吨。此外，德国 Elektri sola 集团的子公司杭州益利素勒精线有限公司和日本独资电磁线制造企业大连富士发英有限公司都具备很强的技术优势。
另一个制约露笑科技发展的是对其高科技身份的认定。露笑科技于2008年被浙江省相关部门认定为高新技术企业，获发《高新技术企业认定证书》，所以过去三年都是按照15%的税率缴纳企业所得税（正常税率为25%）。去年，这家公司缴纳的所得税为662万元。
然而，这家公司2008~2010年度研发费用总额占销售收入总额的比例低于3%，明显不符合高新技术公司的认定。
其次，露笑科技子公司——诸暨露笑特种线有限公司系外商投资企业，所得税享受“两免三减半”的优惠政策，其从2006年开始获利，2008~2010年处于减半征收的优惠期，按 12.5%计缴企业所得税。从2011年起，诸暨露笑特种线有限公司将按应纳税所得额的25%计缴企业所得税。
在毛利率低下和被竞争对手抢占先机的情况下，如果公司被取消税收优惠，露笑科技上市后的经营能力，将被蒙上一层阴霾。
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