王 勇：稳物价新战略 让人民币“走出去”

　　将跨境贸易人民币结算扩展到全国，稳步推进人民币境外直接投资和境外项目人民币融资试点，放开外商直接投资人民币结算，相当于开通了一条人民币流往境外的渠道，有利于缓解国内高外储、高升值预期和高通胀压力的“三高”态势，达到分流过剩流动性的目的。

　　就在市场预期下半年货币政策或将松动之时，日前召开的央行分支行行长座谈会明确提出，国内通胀预期依然较强，稳定物价的基础还不牢固，所以，下半年要继续实施好稳健的货币政策，保持必要的政策力度。采取的重要政策措施之一，就是将跨境贸易人民币结算扩展到全国，稳步推进境外项目人民币融资试点，放开外商直接投资人民币结算等。

　　这个政策措施向外显示的信号是，下半年稳物价将更多地倚重人民币“走出去”。

　　将跨境贸易人民币结算扩展到全国，稳步推进人民币境外直接投资和境外项目人民币融资试点，放开外商直接投资人民币结算等，都是加快人民币国际化进程、减少对美元依赖以及反通胀的重要步骤。我国政府稍早时候已表示特别关注美国财政赤字、不断提高债务上限以及其量化宽松货币政策会继续引发全球通胀，使美元贬值，进而伤害中国持有的巨额美元资产。尽管人民币成为国际货币仍是遥远的目标，但在当下用人民币结算相当部分的贸易，对我国有很多好处。比如，将减少中国出口商的汇率风险，还可以减少我国外汇储备的积累。鉴于最近国际金融市场动荡，严重打压了欧元，汇兑风险加剧，再加上国际国内环境仍处在深刻复杂的变化之中，尤其欧美等大国经济复苏乏力，主权债务危机愈演愈烈，我国经济社会发展的深层次矛盾也依然存在，国际主流结算货币汇率浮动，给企业贸易结算带来了较大风险。因此，随着我国对外贸易量的不断增长，将跨境贸易人民币结算扩展到全国就势在必行。

　　再说，人民币的国际化，最初必须通过跨境贸易渠道扩大人民币流出境外的份额，从而形成一定的规模，进而为人民币国际化的第二步、第三步奠定坚实基础。更重要的是，《跨境贸易人民币结算试点管理办法》及其实施细则，《关于扩大跨境贸易人民币结算试点有关问题的通知》，以及《境外直接投资人民币结算试点管理办法》等政策法规的推出及其执行，相当于开通了一条条人民币流往境外的渠道，自然有利于缓解国内高外储、高升值预期和高通胀压力的“三高”态势，达到分流过剩流动性的目的。以往通过不断提高“三率”来回收流动性的做法，已在市场形成了“审美疲劳”，并产生了一些“抗体”和“耐药性”，因此，形势的发展亟待推出新的货币政策工具，而人民币“走出去”就是一种可行的创新工具。

　　自去年6月22日起，跨境人民币结算经过第二批试点扩容后，业务发展形势喜人。但是，在业务实践中也出现了一些亟待解决的问题。比方法律体系中具体操作细节还不够规范和具体，存在“傍”、“滞”现象。所谓“傍”，即傍现行外汇政策，如服务贸易和其他经常项目结算银行所需审核材料基本参照现行外汇管理有关规定执行，贸易进口支付货款大部分参照外汇管理规定；所谓“滞”，即部分做法文件规定滞后，经济生活中已存在的交易项目找不到依据，实际执行情况已远远超出颁布实施的规范文件规定。还有，与外汇管理部门协调不够，银行和企业或通过变换币种，利用在岸市场和离岸市场之间的利率差和汇率差的纯粹套利行为，或通过变换币种逃避日益趋紧的外汇监管，致使外汇政策效应大大减弱，同时外商直接投资和人民币证券化，央行跨境人民币政策又显过于保守。另外，跨境人民币管理角色定位还比较模糊，削弱了货币政策效应。跨境人民币结算制度出台，使整个人民币管理外延由境内扩展至境外。但在境外流通的人民币与在境内流通的人民币性质和影响力有着较大区别。境外人民币的流动基本只受到市场要素如当地人民币供求、当地整个市场利率、人民币汇率预期、当地货币政策等众多因素影响。理论上，从境外流入到境内的人民币应与境内人民币一致，完全受国内市场和国内货币政策影响，但当前通过各种交易项目流入的人民币存在不受国内货币政策监管的问题，对国内紧缩货币政策造成负面影响。

　　既然人民币“走出去”已成为当前稳物价的一项重要的战略举措，那就一定要多策并举，尽快解决这些已经产生的问题。笔者以为，主要在重塑货币政策国际化新理念，明晰跨境人民币结算制度设计原则，在加强监管条件下积极推动离岸人民币市场发展这三个方面。

　　随着跨境人民币流动的形成及发展，人民币运行的领域和范围也随之从境内扩大到境外，这就要求针对人民币的货币政策的制定和运行也应早日进入国际化的轨道。那种传统的封闭型货币政策思维定式已经落伍，必须重塑，其操作策略也必须加快转变。而跨境人民币结算制度的设计原则，既要考虑到人民币为本币的特殊性，又要考虑到跨境交易的真实性，同时还需考虑到境内外市场的复杂性，应力求既能保障跨境人民币业务长足发展，同时还能保障跨境人民币结算的规范安全发展。

　　我国香港地区作为人民币离岸市场，估计在今后两三年内将发展到2至3万亿人民币存款的规模，在此过程中，应鼓励我国香港外资企业用人民币对外直接投资(FDI)替代外币FDI，鼓励人民币贸易结算，推进我国香港本地和其他国家使用人民币，尤其是外国企业在我国香港借人民币并在境外使用。并且进一步丰富人民币产品，活跃二级交易市场，确保人民币回流机制的顺畅，确保离岸市场的发展在加快人民币国际化的同时，对境内货币供应、外汇储备、对冲操作和境内外资本流动的影响都是可控的，进而在稳定物价上发挥其应有的作用。

　　（作者系中国人民银行郑州培训学院教授）