国开证券：资金将抱团紧盯“确定性”

　　近日上综指在2700点一线连续缩量整理，底部特征较为明显，不过，缺乏政策消息面的利好催化，短期内市场上涨动能不足。国内经济方面，房地产价格回落风险是困扰银行股也是A股的核心问题所在，在货币政策持续紧缩的背景下，大面积的中报行情可能很难出现，个股分化将在所难免，其中业绩增长确定的优质成长股将受到资金青睐。

　　美欧经济放缓担忧升级

　　7月份美国PMI大幅下滑至50.90，远低于市场预期，创2009年7月以来新低,经济仍处于扩张的趋势；新订单和产出指标分别下滑明显，显示增长动能明显放缓。随着美国通胀上升，6月份个人储蓄存款占可支配收入的比率继续上升至5.4%，6月份个人消费支出总额下降，显示美国消费增长放缓，美国经济前景不确定性增加。

　　美国经济面临的主要问题是通胀增加和失业率反弹。失业率主要来自于政府削减开支导致的失业人口，下半年美国政府将维持低利率，并可能推出到期债券本金购债计划，同时加大基础设施项目的财政投入，刺激经济，并增加就业。

　　美债上限达成一致减缓了市场的忧虑情绪，但是美国经济的不确定又增加了市场的负面预期。同时美元处于历史低位，本身存在一定的反弹动能。在市场避险情绪和美元反弹动能的交织下，国际金融市场的不确定性增加，表现为黄金和美元的同步反弹，预计短期这种情况将延续，直至美元反弹动能得到释放，不过美元指数在反弹至76一线后将迎来调整。

　　欧元区经济延续不均衡复苏的趋势，经济增长放缓迹象明显。欧元区失业率维持9.9%的高位，7月份CPI较6月份下降0.2个百分点至2.5%。7月份制造业PMI由6月份52.00下降为50.40，下降势头明显，由此市场对欧元区经济放缓的负面预期开始升温。随着欧元区通胀回落，欧元区短期内加息的可能性降低。

　　三季度末经济或迎拐点

　　中国制造业采购经理人指数7月份为50.70%，较6月份降低0.2%，季调后出现回升态势，显示工业生产反弹，趋势的确认需要随后工业生产数据的支持。新订单指数为51.1%，库存、生产指数、原材料价格指数均出现回落，显示原材料价格涨幅收窄，库存下降，生产下降速度开始放缓。原材料库存和产成品库存下滑明显，均低于50的临界值，去库存加速，在补库存和政策结构性放松的推动下，三季度工业生产有望加速，汇丰PMI低于50的临界值显示出中小制造业景气继续恶化。

　　数据显示，5、6月份热钱流入规模明显降低。但是随着美欧经济放缓，外部流动性的冲击可能会继续增加，热钱流入可能将重新升温，中国经济将重新面临外部流动性的冲击。近日资金面逐步缓解，银行间拆借利率下降。本周公开市场操作净投放资金440亿元，连续第三周净投放资金。1年期央票发行利率连续6周持平于3.4892%，1年期定存利率为3.50%，央行进一步紧缩措施出台预期升温，外部流动性冲击预期增加，经济增速放缓，央行有进一步提高存款准备金率的可能。

　　资金或将紧盯“确定性”

　　近期市场调整主要源于国内外多因素的叠加效应：美欧债务问题反复和经济放缓预期、国内资金面紧张、地方债忧虑和地产调控对银行地产板块的冲击，以及市场反弹后的调整需求等。目前上证综指在2700点一线连续缩量整理，底部特征明显，但是缺乏政策消息面的利好催化，同时美元指数短期内反弹动能需要释放，股指短期上涨动能不足。

　　目前困扰A股的核心问题是，在持续紧缩政策、保障房大规模建设、调控政策推进下，中国房地产价格面临回调的危险。房地产价格回落风险是困扰银行股和A股的核心问题所在，这样使得占市值比重25%左右的银行和地产股困扰大盘上行。目前在持续的紧缩政策下，市场资金面比较紧张，在此背景下无法催生大幅拉升的行情。

　　从中报披露情况来看，77%左右的个股盈利增加，但是预计大面积的中报行情很难会出现，个股走势分化将在所难免，不过优质成长股可能会受到青睐。其一是白酒、家电、医药、零售纺织服装等消费板块，其二是水泥、煤化工、船舶、工程机械、园林装饰、光伏、水利等受益于投资需求和产业升级的板块，其三是精细化工、煤炭等受益于价格增长的资源板块以及盈利增长具有确定性的板块。