招商基金张国强：债市将现牛熊分水岭

　　虽然当前市场流动性极度紧张，债券市场处于低迷市道，但配置时点也可能因此出现。招商基金固定收益部总监、招商安达保本拟任基金经理张国强表示，债市目前应是一个阶段性底部，预计3季度债市有望逐渐由熊转牛。

　　作为招商基金旗下的首只保本基金产品招商安达保本基金近期正在各大银行和券商等渠道募集，该基金将利用恒定比例组合保险(CPPI)技术，动态调整保本资产与风险资产的投资比例，以确保保本周期到期时，实现基金资产在保本基础上的保值增值的目的。“由于机制决定了保本基金的出生年代十分重要，一只保本基金的封闭期一般是3年，只有出生在一个高利率环境，才有机会积累出很厚的安全垫。”张国强指出，保本基金成立时间非常重要，由于他个人坚持认为今年2、3季度是债券市场的牛熊分水岭，所以建议公司将保本基金的发行档期延后至目前。

　　对于下半年的债券市场，张国强表示相对乐观，他认为目前利率产品的绝对收益率正处于高位，政策性金融债经充分调整后价值已高于国债；信用产品方面，虽然地方融资平台负面消息不断，城投债严重承压，但与供给放量相伴的是买方市场即将到来，有利于资产配置；转债产品方面，大盘转债持续发行，将为市场提供大量廉价筹码。总体而言，债市目前应是一个阶段性底部，预计3季度债市有望逐渐由熊转牛。当前或是保本基金较好的投资时机。

　　对于保本基金而言，不仅要上占天时，投资管理人资产配置能力也至关重要。今年7月21日，铁道部招标发行的一年期 200 亿元高信用等级债券竟一反常态招标未满，最终不得不由主承销商余额包销了余下的十几亿元。祸不单行，“7·23”甬温线动车追尾事故后，铁道债抛压沉重，部分基金公司暂时把铁道债剔除出投资池。而张国强表示，铁道债从来没在他的投资组合里出现过。

　　张国强对债市品种的成功把握并非仅此一役。2005年8月，张国强进入中信基金，任投资管理部总监，负责固定收益投资业务。恰逢汇率改革启动，热钱持续流入，加上新股发行暂停，资金缺乏出路，国内债券市场流动性泛滥，大量资金囤积在货币市场，造成市场短期利率过低。当时可预期的是，随着IPO重启，短期利率必将大幅上升，从而带来货币市场到债券市场的震荡。因此自2006年1月份，张国强敏锐地降低了其所管理的债券组合的仓位和组合久期，坚守了9个月后，果然等来了IPO重启及货币市场和债券市场的大幅震荡。由于应对得当，张国强掌管的基金成功躲过了那次大幅震荡带来的巨额损失。

　　公开资料显示，张国强是目前业内唯一一位近4年中所管理的债券基金年度排名均进入同类基金排名前30%的债券基金经理。张国强作为招商基金固定收益部总监，同时也是招商安本增利基金、招商信用添利基金的基金经理，拥有非常出色的管理业绩。据银河数据统计，在2008年大熊市期间，张国强管理的一只债券基金，实现了12.72%的净值增长，获得2008年全市场收益率第一名。截止到7月29日，招商安本增利债券过去3年的净值增长率为21.83%，在全部二级普通债券型基金中排名第二。