华泰证券：通胀意犹未尽 A股弱势不止

　　周四美股道琼斯指数重挫512点，下跌4.31%，为2008年金融危机之后的单日最大跌幅，对全球股市形成巨大震动。受此影响，A股上证指数跌破2610点的前期低点，创出2010年10月后的市场新低点。

　　对于后市，我们必须清楚的是A股市场走势的决定性因素在于中国经济本身而非

外围市场行情。当前，决定A股市场走势的依然是通胀问题以及伴随着通胀的货币政策取向。6月底到7月中旬的反弹反映了市场对于通胀可能得到控制的乐观预期，7月份中下旬以后的走跌虽然被动车事故放大，但是也反映出投资者预期的转变。从目前市场预期来看，有相当部分的机构认为7月份CPI同比增速将超过6月份水平。如果这一判断准确的话，会转变投资者的预期，同时可能促使紧缩政策的继续实施。但是，对未来物价运行过于悲观也并不可取。因此，我们判断市场将在7月数据公布前维持弱势震荡走势。此外，值得注意的是，央行日前放宽了贷款利率下限，将贷款利率下限由现行的贷款基准利率0.9倍放宽至0.8倍，按照一年期贷款利率6.56%计算，有0.65%下降，相当于抵消2次加息对贷款企业的影响。

　　从大盘运行来看，目前市场处于2009年以来的大型收敛三角形之中，震荡空间逐步收窄，将对长达3年的震荡运行做出方向性选择。目前，我们依然倾向于市场将选择向上突破。从大盘同步指标PMI来看，除了金融危机等特殊时期外，目前PMI已经处于历史低位，上一次汇丰PMI低于50是2010年7月，市场在同期经历2319点低点之后出现一波700多点的行情。更早一次除了2008年之外，是2005年11月，之后市场经历了近5000点上涨的牛市。历史能否重演值得投资者关注。操作上，针对短线弱势震荡的走势，建议投资者维持低仓位操作。市场震荡期间，热点转换较快，板块轮动性加速，风险较高。（华泰证券 张力）