市场破位下行 防御或为上策

　　道指的大幅下挫极大地挫伤了A股市场的人气，上周五沪深两市大幅低开，虽然午后银行、地产等板块竭力护盘，但是终究抵不住市场下行的压力，沪综指全天大跌57.65点。从区间走势看，继跌破1664点与2319点所形成的上升趋势线后，沪指一度逼近2600点整数关口，其间市场虽有所反弹，但是盘中空方优势早已确立，上方5日均线成为近期市场“久闯不过”的关口。

　　从周中表现来看，受益于种类板块的强势表现，两市仅有农林牧渔板块收获正收益。虽然建筑建材、地产等板块在所有板块中表现相对较好，跌幅不大。但是从这些板块的刺激因素来看，主要还是因为市场对于保障房建设的重回关注。而相关板块的连续走强，仍然缺乏政策扶持与资金支持。

　　整体来看，防御性板块的占优、创业板指数的收阳都印证了目前市场参与人气的谨慎。从此轮市场的运行轨迹可以看出，政策面的压制，外围因素的干扰成为近期影响市场运行的主导因素。因此，在对本周市场分析时，我们主要从这两点进行分析。

　　首先是政策层面。继PMI数据公布后，我们认为本周需要重点关注CPI数据以及央行可能采取的对策。从目前物价形势来看，7月份通胀形势依然严峻，市场短期内仍将面临短期的政策压力。近期召开的央行分支行行长会议纪要里提出，“要综合运用利率、汇率、公开市场操作、存款准备金率等工具组合”。可见，利率继续放在央行政策工具的第一位，而把存准率由以往第二移至第四，新增了汇率，公开市场操作也被提前了。虽然7月央行并没有提高存款准备金率，但是上周央票的地量发现，央行正回购的暂停都意味着经济数据公布后加息概率的增加。值得注意的是，目前央行将贷款利率下限由现行的贷款基准利率的0.9倍放宽至0.8倍。这相当于抵消2次加息对于贷款企业的影响，其中深意值得深思。

　　其次是外围因素。在经历了短暂的平息后，欧债问题正在出现新的扩大趋势。欧盟第四大经济体的西班牙也面临着意大利类似的情形：国内借贷成本高涨，失业率高企。如果风险继续扩散，未来西班牙银行业可能需要提高资本金以抗御风险，而如果这部分银行未能筹措资金，其被国有化的概率较大。这就意味着将需要消耗政府大量资金，政府融资成本将不可避免增加，进而可能会引发西班牙的债务危机。对于美国债务，我们主要关注其是否会引起新一轮货币宽松政策的推出。美国的上半年GDP增速修订后不到1%，6月份的耐用消费品订单继续下滑。可以看出，美国整体经济复苏基础仍然不牢固。如果说提高债务上限是再次触发了金融风险的财政化问题，那么后续我们可能仍要面对金融风险的货币化第三轮量化宽松。

　　因此，综合考虑到国内依然严峻的政策环境以及外围债务的复杂性与长期性。我们认为，短期市场仍然将维持弱势运行态势。对应本周的操作策略，在当下，也许现金才是最好的选择。对于仓位较重的投资者而言，应该在市场反弹时进行逢高减仓，降低仓位。