财政部高调赴港发债，人民币国际化“不减速”

　　早报记者 张飒

　　或是巧合。恰在美国主权信用评级遭到调降的敏感时间窗口，中国财政部于昨日正式启动第三次在港发行人民币国债的路演，香港银行界有100余人参与路演。

　　而另据路透社昨日援引三位消息人士的话报道，除目前已确定的财政部官员、央行官员、五大国有银 行的董事长或行长出席，更高级别的国务院官员也将赴港出席下周举行的人民币国债发行仪式，凸显中国政府对香港地区建设人民币离岸中心以及人民币国际化的支持。

　　在港人民币债的最大规模

　　中国财政部曾于2009年9月和2010年11月两次在香港发行人民币国债，规模分别为60亿元和80亿元。而此次发行规模为200亿元，将超过前两次总额。其中，面向机构投资者招标发行150亿元,包括三年期60亿元、五年期50亿元、七年期30亿元、10年期10亿元；并安排面向个人投资者发行两年期50亿元。

　　据悉，财政部本次在港发行国债计划，创出三次发债中最高的发行额度、最多年期选择、以及最多银行参与三个之“最”。

　　在发行利率方面，招商证券投行部董事总经理温天纳称，香港地区银行此前有回流内地获得较高收益的可能，人民币存款利率也比较高，但现在一些渠道被堵，存款利率今年呈现回落趋势，相比而言，投资者更会期待财政部给出的收益率。

　　温天纳认为，由于投资者对抗通胀的预期较高，所以今年的收益率利率极可能比去年在港发行的国债利率高。

　　资料显示，财政部2009年首期赴港发行的60亿人民币国债，面向机构投资者发行的5年期债券票面利率为3.30%；3年期债券票面利率为2.70%。面向香港散户投资者发行的两年期债券票面利率为2.25%。

　　2010年在港发行的第二期80亿国债，面向机构投资者的20亿元3年期国债，票面利率1%；20亿元5年期，票面利率1.8%，10亿元10年期国债，票面利率2.48%；面向散户投资者的30亿元人民币国债期限2年，票面利率为1.6%。

　　但昨日也有市场人士认为，此次债券发行恰逢美国长期信用评级遭下调，将利好财政部此次债券发行，令各期限债券收益率定在较低水平。

　　东方汇理银行高级策略师张淑娴就指出，美国遭降级将令资产配置出现变化。从地区上看，资产配置的转移会令亚洲债券受益；而从类别来看，资产从股票转移到债券亦压低了债券收益率。

　　她并预计，此次财政部发行的3年、5年、7年和10年期国债的息率分别约为1-1.2%、1.4-1.5%、1.7-1.85%和2.1-2.3%。

　　按照香港媒体昨日披露的时间表，机构投资者认购的150亿元国债将在17日左右招标及定价，而供散户申购的50亿元2年期零售部分则于22日期开售，销售起为一周。

　　眼下未必是机会

　　巧合的是，此次财政部赴港发债，恰在美债评级被调降之后。而据路透社报道，昨日有三位消息人士透露，除目前已确定的财政部官员、央行官员、五大国有银行的董事长或行长出席，更高级别的国务院官员也将赴港出席史上最大规模的人民币国债发行仪式。

　　这一安排被市场人士视为对香港建立人民币离岸中心以及人民币国际化的支持。

　　人民币国际化最早始于2008年全球金融危机爆发之后，当时美元独大的货币体系被全球诟病。不过值得注意的是，在推出一系列的举措后，离岸人民币市场取得长足发展。但在人民币国际化快于预期发展的同时，也出现了单向外流致外汇储备被动增长的问题，引来国内质疑国际化的声音越来越多。

　　显见的是，由于境内外的利差，今年外储激增，而香港地区6月的人民币存款增幅出现了罕见大幅下降。数据显示，6月香港人民币存款按月增长0.9%，涨幅为去年6月清算协议修订以来最低。

　　“财政部在香港发债募集的人民币，调回国内后，事实上又会形成资本流入，加大了央行对冲压力。”澳新银行大中华区经济研究总监刘利刚指出，财政部在香港发行人民币主权债券的规模加大，虽然有助于香港人民币债券市场建立定价基准和收益率曲线，推动了人民币的国际化，但长期来看，人民币国际化和控制资本流入，是一对矛盾的因素。

　　中国社科院世界经济与政治研究所研究员张斌则指出，人民币国际化首先要做的是汇率体制的改革，只有中国企业打消了对外投资中的汇率损失顾虑，企业加快走出去步伐，人民币才会跟着中国企业一道更多地走出国境。

　　但现在似乎这些质疑都变得不那么重要，各方都在关注，眼下美国主权评级遭到下调，是否是人民币国际化的一次机会？香港财政司司长曾俊华7日就针对此次美国债信评级调降撰文指出，长远而言美元独大的状况是不健康的，新兴经济体的货币在国际金融体系中应扮演更重要的角色，以配合他们经济实力的冒升，这大趋势为人民币走出去提供了好时机，“我们应该积极把握发展人民币离岸中心的新机遇，巩固香港的国际金融中心地位。”

　　对此，渣打亚洲区首席执行长白承睿昨日指出，如果美国推出新一轮刺激政策，预计中国将会减慢人民币国际化进程。

　　“美联储推出所谓的QE3（第三次购买债券的量化宽松政策）将会加剧人民币兑美元的升值预期，让更多的投资者把资金转换成人民币。”白承睿认为，在利用流程理顺人民币境外结算存在的初期问题以前，以及在QE3成为过去以前，中国不会将这一计划（人民币连业务）扩展到香港以外。