汇率工具有望更受倚重

　　本报记者 王辉

　　人民币对美元汇率升值步伐近期明显加快。8日以来的四个交易日，人民币对美元汇率中间价累计跳升314基点，并于11日升破6.40。在此期间，美元指数延续弱势，近4个月以来在74点一线拉锯。在美元、欧元等与人民币汇率关联度密切的一篮子货币汇率表现相对平稳的背景下，近期人民币持续大幅走强，表现出较明显的主动升值特征。

　　此间观察家认为，在世界经济复苏前景不容乐观、美联储宣布保持超低利率政策、我国宏观经济减速的背景下，在央行的政策组合中，汇率工具有望跃至台前。

　　在主要经济体经济复苏步伐放缓、欧美主权债务危机加剧的情况下，中国经济依然保持了较快增速，7月贸易顺差达314.84亿美元，明显高于市场预期，是人民币走出连续跳升行情的宏观背景。

　　美联储重申维持超低利率政策，美元维持疲软走势无疑将成为大概率事件。长期来看，这将导致国际大宗商品价格上涨，加大我国的输入性通胀压力，而人民币升值有利于对冲这一风险。

　　从中美利差角度来看，我国货币政策取向不可避免地受到美联储政策的掣肘。在美联储未来较长时期内维持超低利率政策的背景下，人民币进一步加息可能面临更大的资本流入压力，中国央行对加息的选择将更为慎重。

　　事实上，早在7月末召开的二季度中国人民银行分支行行长座谈会上，央行对于下半年货币政策的表述，就与一季度末时有显著不同。央行在此次会议上指出，下半年将“综合运用利率、汇率、公开市场操作、存款准备金率和宏观审慎管理等工具组合”，这与央行一季度会议上“综合运用好公开市场操作、存款准备金率、利率等多种价格和数量工具”的表态，在次序和内容上均有明显差异。汇率工具不仅首次明确地出现在货币政策组合中，而且其在政策组合中的位置，也被列在第二位。这意味着在今年以来利率与准备金率手段多次动用后，未来央行的政策取向，将可能更加倚重汇率工具，即通过人民币的升值，来削弱长期以来高企的输入性通胀压力。

　　本轮人民币汇率大幅跳涨，也发生在境外市场看淡人民币的背景下。今年4月以来，海外市场上美元对人民币1年期NDF(无本金交割)远期汇率始终盘整在6.35至6.40一线，并不时有看空人民币汇率的观点传出。当前人民币升值的突然加速，可以打乱海外市场升值预期的方式，缓解热钱流入。在全球金融市场动荡的情况下，国际投资者自顾不暇，此时人民币汇率政策有所动作，则可避免套利投机性资本的干扰。

　　总体而言，中国针对通胀的紧缩货币政策仍将延续。从本周人民币汇率所展现出的“新动向”来看，未来货币当局可能会继续体现出对汇率工具的倚重倾向，人民币汇率中短期内有望持续走强。