阳光是最好的防腐剂

　　《证券投资基金管理公司公平交易制度指导意见(修订稿)》8月12日发布。修订稿规范了基金公司不同组合之间的同日反向交易，进一步明确了公司开展同向交易价差分析的具体要求。从明年一季报开始，基金将披露投资组合大额同日反向交易等情况。基金公平交易，将置于阳光之下。

　　阳光是最好的防腐剂。明确的制度规范，透明的公开信披，有利于防范“抬轿”、“对倒”等种种形式的利益输送，也有利于基金公司内部形成良性竞争的投研文化。

　　不过，在前期征求意见阶段，有少数基金业内人士表现出或多或少的抵触情绪。他们认为，在基金投资方面的清规戒律已然不少，公平交易制度的推进，又平添新的束缚，这限制了基金经理在投资品种与交易时机上的选择空间，不利于基金经理发挥能动性。

　　的确，制度约束会在一定程度上影响基金管理人最大化地追求业绩，但是，必要的制度约束，是防范基金管理人潜在的道德风险、取信于持有人的关键，也是基金长期可持续回报的保证。

　　基金，是将单个投资者较小的资金集合成庞大的资金。保障这些投资者特别是中小投资者的利益，获得他们的信任，让他们愿意把财产托付于己，是公募基金行业生存壮大的根本。因此，维护基金资产的安全性、流动性，促使基金依照契约约定实现投资目标，理所应当成为基金监管的着眼点，这是符合行业整体利益与长期利益的。各国基金立法中都对基金的投资对象、数量、比例及运用方法加以限制，这是必要的代价。

　　在某种意义上，公募基金的投资，如同格律诗的写作，是戴着镣铐舞蹈。但是，正如节奏、韵律的限制并不妨碍优秀的诗人写出优秀的诗作，好的基金管理人，也应该有能力在制度与规范的约束下，取得出色的业绩。

　　从另一个角度看，推进公平交易制度，在强化制度约束的同时，有利于引导基金经理进一步重视投资对象的价值挖掘，而非交易性机会的把握；有利于破除部分基金公司论资排辈的现象，使更多的基金经理积极性得到保护。从长远来看，基金的整体投研水平也有望借此提高。

　　实际投资中，基金公司由于一些客观原因无法完全避免同日反向交易，也不可能完全消除同向交易价差，《指导意见》从实际出发，只作原则规定，并未对基金操作作出过细的限制性规定。但同时，《指导意见》明确了公平交易有关事项的信息披露要求，增加了大额同日反向交易和同向交易价差分析等披露内容。

　　阳光之下，外部监督将成为制约利益输送的重要力量。对于那些大额同日反向交易频繁、同向交易价差过大的基金公司而言，如何向社会大众和专业机构解释其操作意图，将是一个难题，而这也正是外部监督的意义所在。