警惕下一只“黑天鹅”

　　当预期空前一致，市场似乎就会“放飞”几只“黑天鹅”来开投资者的玩笑。如此这般的“黑色幽默”并非罕见，或许，近期QDII基金在某些观点上的一致似乎也值得引起投资者的警惕。

　　金子能“发光”多久？

　　首先是有关黄金的投资价值。股市的持续动荡和各种利空因素的频现不断触动着投资者脆弱的神经，在急剧升温的避险情绪推动下，近期金价走势可谓“凶猛”，从每盎司1600多美元涨到1800美元。

　　“黄金价格升至纪录高位，依然是由美债危机引发的恐慌情绪使然。”某基金公司海外业务部研究人员表示，此前尽管美国已经调高了债务上限，但当标普下调美国主权信用评级后，投资者再次对欧美的债务问题表示担忧，纷纷购买黄金避险，最终导致黄金价格高企，并连续创下历史新高。

　　在部分业内人士看来，欧美主权信用危机的蔓延和美国经济复苏前景的不确定性将会成就金价持续走高的巨大动力，对于黄金后市的投资价值期望甚高。从证监会近期公布的基金发行申报统计看，目前仍有若干只贵金属QDII基金候批，诺安黄金的异军突起让大家都注意到这块市场的吸引力，一时间黄金白银、大宗商品、控通胀等等主题被基金众星拱月。

　　客观上，投资者的这番担忧确有道理，而上述研究人士的观点也代表了当下部分QDII基金的态度。然而即便仍可看高一线，黄金价格近期持续的快速上涨已经积累了不少风险，亦是不争的事实。

　　这次黄金上涨有一个大的背景，那便是在全球经济复苏的过程中出现了挫折。但是，从金价的快速上涨中可以发现，恐慌情绪被放大了。

　　某分析师表示，金价在短短几个交易日就连续突破1800美元大关，这种狂飙突进式的上涨，更加凸显出未来调整的风险。“就好像这波突如其来的行情有些让人难以理解一样，调整的到来也可能出人意料。非理性的上涨过后必然是回调。”

　　“市场上有个有趣的现象，金价上涨是因为美债危机而引发，但眼下美债却依然是避险资金热衷的购买对象。因此从某种角度来看，美国的债务危机并没有人们想象中严重。”市场分析人士指出，他同时预计金价会在冲高后“随时面临回调的风险。”

　　新兴市场值得“扎堆”？

　　另一个疑问来自于QDII基金的投资区域选择。

　　从二季报统计结果看，QDII在成熟市场和新兴市场的分配上继续以新兴市场为主。在第一季度一度因为发达市场的良好表现，QDII在成熟市场的投资比例有所上升，国际资本也在向美、英等经济体流入。但是，进入第二季度，在世界经济整体发展动力趋缓、缺乏持续性增长机制的环境下，QDII资产的地区投资比重再度偏向新兴市场。

　　不少基金研究机构给出的QDII基金投资建议也表示，受欧美市场利空因素影响，近期投资可更多关注主投新兴市场的基金产品。

　　然而从净值表现来看，8月以来跌幅最大的几只QDII基金几乎清一色主投新兴市场，其名称中多带有“金砖四国”、“亚洲市场”、“海外中国”等字眼，某只以金砖四国为主投市场的QDII基金年内净值跌幅目前已超过20%，暂时排名垫底；反观部分主投成熟市场的QDII基金反倒在中游徘徊。

　　有分析人士指出，新兴市场成长性虽高，但可能的风险也不能低估。“部分新兴市场的波动性比较高，某些国家经济稳定性不高，政局也不稳定，其政策走向更不好预期。”

　　“如果美国再度量化宽松预期成行，那么新兴市场的通胀压力是否会再度提升，从而导致今年一季度成熟市场走势强于新兴市场的局面再度出现？”某分析人士的疑问或许也值得QDII基金经理思考。

　　不可否认当下的“主流”观点都有不少论据支撑，不过在趋同的观念面前多问一个“为什么”或许也不是一件坏事。