拉动金价上升四要素均未消失 黄金牛市仍存在

　　英国剑桥大学工商管理硕士，CFA，12年海外金融市场工作经验。在花旗资产管理(香港)有限公司担任基金经理时，负责管理环球平衡组合，投资全球成熟证券市场的股票和债券，资产总值约四亿美元，管理的组合内亚太地区(包　　他毕业于英国剑桥，他在海外金融市场工作了12年

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• 海通证券

　　刘子龙曾经在花旗资产管理(香港)有限公司担任基金经理时，负责管理环球平衡组合，投资全球成熟证券市场的股票和债券，资产总值约四亿美元，管理的组合内亚太地区(包括香港)之股债约占组合的一半。

　　近期受美债危机影响，欧美及亚太股市均出现暴跌，A股市场也遭遇雪崩。在避险资金的推动下，国际金价节节攀升，从7月上旬起，国际金价连续突破1600美元、1700美元的两道大关，上周金价一度突破1800美元。而对此，刘子龙坚持认为，黄金的牛市仍然存在。

　　黄金可对冲货币贬值

　　以及地缘风险

　　记者：能否为广大投资者介绍一下目前黄金以及其他贵金属投资市场的基本格局是什么？

　　刘子龙：目前世界各国央行的储备里都有贵金属，其中以黄金为主。过去十年，各国央行都是净卖出黄金的；但去年变成了净买入，而且今年净买入达到129吨，第一季度的净买入数超过了去年的总数。目前，全球主要金融机构对于金价的预测大部分是两千美元，有的比较积极，比如说渣打银行的预测是5千美元；另外，一些国际知名投资者的预测也在2千元以上，比如索罗斯。

　　1945年以后，美元成为最主要的国际货币，很多的商品一直以来都是用美元定价的，包括黄金和白银。自1971年金本位结束以来的40年里，美元的购买力贬值了94.4%，反过来，如果用黄金40年定价考量的话，黄金在购买力上要硬一些。

　　记者：目前，国内投资者能够接触到的投资品种一般包括股票、房地产、艺术品等等，与这些投资品种相比，黄金投资的特殊性在那里？ 如何分析黄金价格的走势?

　　刘子龙：投资黄金主要是用来保卫财富，黄金可以对冲货币贬值的风险以及地缘风险，可以说，保值、增值是黄金投资最大的特点。对于贵金属价格的分析，有别于股票等品种，因为贵金属是一个实物，最简单的分析是考察供求关系。在黄金的供求关系中，金饰需求占到61%，投资需求占到27%；供给方面，黄金开采超过50%。现在，全世界已开采的黄金存量是17万吨，探明的储量是4万8千吨，一共21万吨左右。每年的产量是2500吨，照此速度，不到20年就可以挖光了。从1985年开始，黄金产量都是稳固上涨的，最近十年，黄金的产量开始趋于平稳。欧洲央行和IMF是国际上收进黄金的重要机构，近几年，它们的售金量每年在减少。

　　WIND数据显示，过去十年间黄金价格涨幅超过4倍，超过股票、债券等资产涨幅。这背后原因是由于全球黄金持续供不应求，多国央行和国际投资者基于避险和对冲需求持续增持。以金砖四国收储黄金为例，在它们的外汇储备中，黄金的比例相对比较低。中国去年年底是1.7%，巴西0.5%，俄罗斯和印度最近几年收储比较积极，已经达到了6.7%到8.1%，欧美国家央行手中持有黄金比例平均在10%左右。如果中国和巴西要追上俄罗斯跟印度的黄金比例，按照这两国的外汇储备规模，如果逐年提升比例，所要购买的黄金几乎超过了每年黄金的新产量。

　　再看需求方面，金价其实是需求主导的品种，因为供应是很稳定的。去年全年，黄金供给增加2%，需求增加10%，有100吨的缺口。今年第一季度的，供给同期下降了4%，可是需求增加了11%，而且层面可以看到投资的需求，增加了26%。

　　黄金牛市仍将持续

　　记者：对于金价未来的走势您怎么看？

　　刘子龙：美元长期以来作为国际货币，但是近年来美元出现了中长期贬值的趋势。目前，美国最关心的事情有两个，就业率和房价。内需占到美国经济总量的70%左右，如果房价继续低迷，美国人都觉得比以前穷了，就会延后消费，影响到经济的复苏。到现在为止，这两个最重要的指标都没有明显的改善，美国的经济复苏的力度最近有明显的下降，它的失业率6月份的时候重新回到9.2%。所以，基本面上考虑，美元中长期来说还是应该走软。

　　对于大家关心的未来金价走势，我认为要看主要货币的走势，如美元、日元、欧元到目前来看走势都不太好，这还将在推动金价上升。

　　其次，美元政策的走向，因为金币是以美元定价的，所以说，美元的供应量决定了金价。再次，欧债危机的发展，如果欧债危机不解决，还会带动金价上涨。最后要看货币政策体系的改革、未来的发展。现在货币体系的改革势在必行，目前的情况下，只有提高价格，这种预期也会带动金价的上升。由于拉动金价上升的四大要素都没有消失，所以我们判断黄金的牛市仍存在。

　　让您的储蓄不再“打盹”

　　铭记“不把鸡蛋放在同一个篮子里”的理财金律，人们的资产篮子中，除了日常开销及可投资资产外，总有一部分短期闲置不用的资金或被“束之高阁”，或被存成活期，以备不时所需。不过目前银行活期存款的利率仅为0.5%，很多人觉得收益不高。转投银行理财产品的话，又无权提前赎回。有没有流动性堪比活期存款，但收益却比活期存款高的现金管理工具，帮投资者唤醒沉睡的资金，让储蓄不再“打盹”？

　　享有“准储蓄”的货币基金凭借高安全性、高流动性、且收益高于活期等优势，今年来日渐得到投资者青睐，成为投资者打理闲置资金的首选投资工具。从国内外的经验来看，货币市场基金往往被投资人作为银行存款的良好替代物和现金管理工具，被视为现金管理之王。从著名的美林投资时钟判断，目前我国经济正处于增速温和下降，通胀水平很高的类滞胀阶段，目前这个时点更适宜投资的是货币和超短债基金这样的现金、类现金品种。

　　一般而言，货币基金投资方向包括国债、央行票据、商业票据、银行定期存单、同业存款等短期有价证券。所以，当市场资金一旦偏紧，货币基金的收益通常会有所提升，投资货币基金会取得较高的回报。由于央行今年连续6次提高银行存款准备金率,大型金融机构存准率已经达到了21.5%的历史最高值，也使市场资金面变得较为紧张。持续的紧缩性货币政策的推出，资金面的逐渐收紧，导致市场利率逐步提高，货币基金直接受益。

　　截至7月29日，75只货基七日年化收益率的平均值为3.61%。其中48只产品年化收益率超过一年定期存款利率。四届货币金牛基金——嘉实货币市场基金即名列其中。银河证券数据显示，截至7月底，其今年以来收益率为2.0639%，7日年化收益率为3.560%，战胜了一年定存收益水平。未来一段时间内，在通胀未得到缓解之前，货币基金的收益还会持续一段时间。

　　7月份以来，部分银行设立时约定期限较长的理财产品被银行单方面提前解除，加上理财产品在认购和到期环节时间通常较长，降低了投资者的实际收益水平，而近期监管机构对融资类信托产品进行了限制，也将减少原来短期理财产品的投资范围进而降低其收益水平。而货币基金保证资金流动性的同时又能获取稳定较高回报，当前收益水平也处在较高并且一直稳定的水平，是目前较为理想的投资品种之一。

　　对于货币基金的运用，理财人士介绍，货币基金如同一个蓄水池，老百姓有闲钱就可以随时申购，没有申购费，没有赎回费，基金经理在有效控制风险的前提下，可以让投资者获得比活期存款高一些的收益，并且有较强的流动性，在所有基金中，是风险较低的产品。

　　对投资者来说，活期储蓄中暂时不用的钱，一年之内可能随时使用的资金，工资卡上暂时不准备支取的现金，乃至私房钱、小金库等，另外在一定时间内有指定用途，无法存为定期存款，而又希望能取得比活期储蓄更高的收益，同时本金不愿承受损失的闲置资金，都可以考虑投资于货币基金。

　　此外，一般货币基金还可以与同公司旗下的偏股型基金进行转换，投资者可以将货币基金当成资金的避风港，选择合适的时机，可根据市场行情的变化转换成风险收益更高的基金，效率高、成本低。据了解，嘉实货币基金可随时转换为嘉实旗下多只偏股型基金，满足投资者不同偏好的资产配置需求。

　　需要提醒投资者注意的是，作为现金管理工具，货币基金本身对于流动性的要求相对较高，因此规模越大基金操作腾挪的空间越大，更有利于投资运作和控制风险。例如曾四度荣膺金牛货币基金的嘉实货币基金，截至今年一季末，其规模超过100亿元，是货币基金单只平均规模的5.7倍，占货币基金总规模的7.6%，这使其在投资运作中不易受大额申赎的影响。(钟 辉)

　　指数基金投资时机渐显现 南方“指基纵贯线”两新基下周开卖

　　经历了新一轮欧债危机以及美国主权信用评级下降“冲击波”的打击之后，A股市场内生性的修复力量逐渐恢复。业内人士表示，市场在经历不断探底之后，投资时机已进一步显现，特别是指数基金的中长期投资机会。而近期推出的指数基金也不少，记者日前获悉，南方基金近两年来打造的“指数基金纵贯线”此次也将再度扩容，顺势推出了南方上证380ETF及联接基金和南方中国中小盘指数基金，两新基将于下周开卖。

　　来自南方基金的消息称，南方上证380ETF及联接基金将于8月22日起发行，南方中国中小盘指数基金将于8月25日起发行，投资者可通过各大银行及券商进行认购。其中，南方上证380ETF及联接基金以上证380指数为跟踪标的，该指数定位于成长性新型蓝筹股指数，区别于传统意义上的蓝筹企业，是指未来有潜力成长为蓝筹企业的成长性良好的上市公司；而南方中国中小盘指数俗称“港版中证500指数”，该指数成分股涵盖了百姓生活消费“衣食住用行”、文化娱乐的等等各个方面。

　　经历了上周的暴跌之后，本轮的下跌最低打到2437点，股指回到了一年前。市场经历了探底之后，接下来由于还存在美债危机的不确定因素，对美国实体经济的影响并未完全解除，因此业内普遍认为A股很可能还会以震荡为主。“但如果从中长期投资的角度来说，目前市场已经属于风险较低的点位，投资机会已逐步显现，特别是从中长期投资来讲，可以分步建仓一些成长性好的指数基金。”某资深券商分析师表示。

　　值得注意的是，此次南方基金推出的两只新指基，恰好指数的估值都处于低位。数据显示，上证380指数的市盈率已从2010年底的40倍高位调整到目前的25倍左右，低于中小板指数30倍左右的市盈率，估值下调不仅为投资提供了一定的安全边际，更使上证380指数在未来具有更大的收益潜力。而香港中国中小盘指数的估值目前只有10倍左右，是内地中小板指数的三分之一，投资安全性更好。

　　在市场估值水平已经接近底部的时候，指数型基金无疑具有出众的投资价值。天相投顾在分析报告中指出，南方上证380ETF所追踪的指数历史表现优秀，具有领涨不领跌的特性，且行业分布均衡，成分股权重更加优化。另外，一、二级市场套利机制的存在，有助进一步提高其流动性，并缩小折溢价率影响；而联接基金的同时发行，则进一步拓宽了投资者的选择空间。在当前经济稳健发展，市场点位不高、估值合理之际，上证380ETF为投资者提供了一个分享经济发展成果的机会。

　　港股近期也显露出了很好的投资机会。海通证券分析指出，从长远看，考虑到中国国内通胀有望在三季度有所改善，全球经济复苏预期加强以及港股低估值的优势等多方面因素，下半年港股的表现或强于上半年。南方中国中小盘所跟踪的中国中小盘指数，作为一只主题指数，在选股时剔除了市值最大的个股，使得这一指数的成份股避免了一股独大的现象。并且，该指数既涉及了国民经济所需的上游原材料、能源以及中游的工业、机械、通信等行业，还包括大量的下游消费相关行业，且最大的行业权重小于20%，均匀且较高的行业覆盖率使得该指数可以较好的分享到各个行业所带来的轮动收益。

　　指数基金业绩的好坏除了受制于标的指数，还与基金公司的管理能力有很大关联。南方基金近两年打造的“指数基金纵贯线”目前拥有南方沪深300、南方中证500、深成指ETF及联接基金、南方金砖四国、南方小康ETF及联接基金等多只指数基金，拥有丰富的指数管理经验。海通证券分析报告统计显示，从南方基金旗下各指数基金近三个月、近半年以及近一年的跟踪偏离度来看，南方小康以及南方深成指ETF在各个时间段均获得了正向的跟踪偏离度，且成立未满一年的小康ETF在近一季度及近半年的跟踪偏离度均位于所有指数基金的前20%；而作为LOF的南方中证500在所有以中证500为标的指数的指数基金中跟踪偏离度最小，较好的控制了跟踪误差，复制了指数的表现。

　　业内人士表示，当外部冲击负面因素充分释放之后，Ａ股市场将回归固有的自身逻辑。部分次新股和业绩预期较好的公司有望获得新的上涨动力，此时，投资者可借道指数基金来分享市场反弹所带来的投资性收益。(肖林秀)

　　东吴新产业股基即将发行

　　2011年8月初，市场传来消息《国家战略性新兴产业发展“十二五”规划》已经进入征求意见阶段，下半年将有重大促进政策陆续出台，业内人士预计，在目前整体规划即将出台的背景下，战略性新兴产业将迎来新一次机会。与此同时，震荡市中始终表现优异的东吴基金旗下的东吴新产业精选股票型基金将于近期发行，为投资者带来分享新兴产业高成长收益的投资利器。

　　据悉，东吴新产业基金将精选新兴产业相关上市公司进行投资，以期分享中国新兴产业中的投资机会，力争实现超越市场的收益。该基金投资组合中股票类资产投资比例为基金资产的60%-95%，其中，投资于新兴产业类上市公司股票的比例不低于股票资产的80%。

　　Wind资讯数据显示，2009年牛市中，代表新兴产业整体走势的中证新兴产业指数累计涨幅达128.34%，同期沪深300指数累计涨幅仅为95.03%；2010年震荡市中，中证新兴产业指数累计涨幅达25.20%，同期沪深300指数却下跌了12.92%，新兴产业长期业绩表现优秀。

　　值得关注地是，东吴新产业基金将由“东吴三杰”之一的明星基金经理任壮博士担任基金经理。

　　展望后市，东吴新产业拟任基金经理任壮表示，三季度有望形成宏观调控政策渐进的转折期。尽管货币政策依然偏紧，但是持续的经济回落，可能会引发财政政策的松动和局部转向，以调结构为主基调的财政政策的放松和局部转向可能会驱动市场形成阶段性的配置热点。尤其是十二五规划将在下半年尤其是九月份开始陆续出台，将极大地促进新兴产业投资机会不断显现。（隋文靖）