以市场思维助社保资金跑赢CPI

　　宏观大势

　　当下，只有在基金管理中注入更多市场化因子并构筑起坚固的“防火墙”，才可能尽快扭转社保资金屡遭通胀吞噬的尴尬。

　　8月10日，人力资源和社会保障部(下称人保部)发布数据，2010年末，全国城镇职工基本养老保险、城镇基本医疗保险、工伤、失业和生育五项社会保险基金资产总额23886亿元，其中85%为财政专户存款。

　　显然，在高通胀经济背景下，以银行存款为主的投资方式难以实现社保基金的保值任务。

　　我国基本养老保险目前实行“统账结合”制度，随着各地近年来积极推进做实个人账户工作，社保基金规模日渐扩容。事实上，我国对社保资金的管理思路更倾向于“求稳”，《社会保险法》在正式公布时也将拟议的“个人账户资金可采取市场化运行机制”等内容删除。其实践结果是，全国社会保险基金的投资收益率不足2%，远远落后于同期物价的上涨水平。显然，我国亟待寻求社保账户管理的新途径。

　　从发达国家的操作模式看，欧美国家纷纷打开了养老等社保基金个人账户进入资本市场的大门，且获得了良好的成绩。

　　例如，在过去15年间，瑞典养老金的年均名义回报率高达11.8%，扣除通胀因素后的实际回报率为8.5%；美国和英国分别达到10.6%和9.2%，实际回报率均为6.1%。在美国推出401k计划后，如今，私人养老基金直接和间接的持股市值已占其股票总市值的三分之一。

　　不可否认，市场化并非社保基金保值增值的一本万利。在本轮金融危机以及正在演绎的美债危机中，各国社保账户都不可避免地牵连受损。而在历史上，日本曾规定公共养老保险金余额储备必须用于财政投资计划，但事实证明这也是一项非效率的投资决策。

　　其实，社保基金中的个人账户，是典型的私人产品，有进行市场化投资的合理诉求，而我国社保资金的相关管理创新工作也一直未有止步。证监会近日就明确提出，应借鉴美国“401k计划”，实现养老金和资本市场的良性互动。上周，社保基金已果断携百亿资金抄底入市，在一定程度上提振了萎靡已久的市场信心。由此，国内社保基金与资本市场交集范围扩大的趋势隐现。

　　但需要提及的是，社保基金身兼维稳的重任，市场化投资的首要目标是确保其基本保障职能的充分兑现，而非普通市场主体的“利润最大化”。故而，在社保基金大规模试水资本市场之前，安全防范制度的构建工作不容忽视。

　　具体包括，尽快明晰行政部门与账户基金管理者的定位，前者应承担起法律框架突破与市场监督职能；而后者则应是专业的基金管理机构，进行高效率的专业操盘。

　　另一方面，社保基金市场化运作后，健康的资本市场是其“跑赢CPI”的重要基础。主管部门对于当前广为诟病的内幕交易、老鼠仓等违规行径当给予重拳打击；而新股审核上市等制度也应得到进一步完善。

　　作为老百姓的救命钱，社保账户资金的安全理应得到全方位呵护。当下，只有在基金管理中注入更多市场化因子并构筑起坚固的“防火墙”，才可能尽快扭转社保资金屡遭通胀吞噬的尴尬。

　　马红漫（上海 学者）