美国主权信用评级失去3A这十天

　　编者按：评级机构标准普尔日前宣布将美国AAA级长期主权信用评级下调一级至AA＋，并维持评级前景展望为“负面”。这是美国首次失去其AAA级评级，消息一出即引起国际社会强烈关注，市场恐慌程度不亚于2008年金融危机爆发之时，不过，相比2008年金融危机时的持续下跌，全

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　　三届普利策奖得主、《纽约时报》专栏作家弗里德曼于1996年在其专栏中这样写到：“我们生活在两个超级大国的世界里，一个是美国，一个是穆迪。美国可以用炸弹摧毁一个国家，穆迪可以用债券降级毁灭一个国家”。而这次动摇全球投资者信心的，只不过从穆迪换作了标普。

　　标准普尔当地时间8月5日晚间宣布调降美国长期主权信用评级，自AAA降至AA+，评级展望为负面，之后在8月8日又警告称，美国评级至少有1/3的可能在6-24个月再次被调降。这是该机构在1941年给予美债AAA评级来的首次调降。而这次震动的瞬间打击之大，波及面之广，受关注程度之高，是罕见的。

　　全球市场

　　8月8日遭受瞬间打击

　　标准普尔上月就曾发出警告，如果美国政府不能通过一个可信的中期财政赤字削减方案，那么即使美国国会批准了上调美国财政部举债上限的债务协议，该机构依然会下调美国评级。而美国国会在8月2日的最后期限前通过了议案，将美国债务上限提高了2.1万亿美元，但计划中的赤字削减规模只有2.4万亿美元，远低于标准普尔建议削减的4万亿美元。因此，标准普尔下调美国信用评级说来也应该还是意料之中的事。然而，当“口头恐吓”成真的时候，还是令全球资本市场打了个大喷嚏。

　　率先开盘的亚太股市遭遇黑色星期一。至当日收盘，东京日经225指数跌2.18%，新加坡海峡时报指数跌3.70%，澳大利亚普通股指数跌2.81%，中国上证指数跌3.79%，中国香港恒生指数跌2.17%，中国台湾加权指数跌3.82%。韩国股市最惨，，韩国成份指数跌3.82%报收1869.45点，盘中跌幅一度超过6%，韩国KOSDAQ(即创业板)指数盘中一度下跌10.41%。韩国证券交易所被迫宣布：主板市场暂停交易5分钟，KOSDAQ市场因跌幅一度超过10%，暂停交易20分钟。

　　晚些开盘的欧美股市总体跌幅更甚。至当日收盘，法国巴黎CAC40指数跌4.68%，德国法兰克福DAX指数跌5.02%，伦敦金融时报100指数跌3.39％，俄罗斯RTS指数跌7.8%，希腊ASE综合指数跌6%。西班牙IBEX35指数跌2.4%，意大利金融时报MIB指数跌2.4%。而美国三大股指更是暴跌，道琼斯工业平均指数下跌634.76点，跌幅5.55%；纳斯达克综合指数下跌174.72点，跌幅6.90%；标准普尔500指数下跌79.92点，跌幅6.66%。

　　大宗商品方面，出于担忧，当日纽约商业交易所(NYMEX)9月份交割的原油期货价格下跌5.57美元，报收于每桶81.31美元，跌幅为6.4%，创下主力合约自5月初以来最高的单日跌幅，也跌至了自去年11月底以来的最低水平。而避险偏好空前抬头，当日纽约商业交易所下属商品交易所(COMEX)12月份交割的黄金期货价格上涨61.40美元，报收于每盎司1713.20美元，涨幅为3.7%，创下历史最高收盘价。

　　漩涡中心

　　欧美方面异常紧张

　　北京时间8月6日，对于标普举动，美联储、美国联邦储蓄保险公司、美国国家信贷联盟署、美国货币监理署等联邦金融机构表示，由美国政府、政府机构、政府赞助实体发行或担保的债券的风险系数将不受影响。针对上述债券的监管规则也不会受到影响。

　　美国东部时间8月8日(北京时间8月9日)消息，奥巴马在白宫发表讲话称，不管某个评级机构说什么，美国一直是而且将永远是AAA主权评级国家。当日，美联储)前主席格林斯潘在置评标普调降美国评级时一语道破天机，他说，投资国债无关信用评级，美国可以在任何时刻印钞票还债。

　　北京时间8月10日凌晨2点18分消息，美联储麾下联邦公开市场委员会(FOMC)发布最新议息会议声明，维持0-0.25%的现行联邦基金利率不变，并明确超低利率政策至少将维持到2013年中，宽松货币环境将延续。

　　8月8日，G7(西方七国集团)财长与央行行长在亚洲市场间开盘前，作出关于《金融稳定增长》的声明称，将采取协同措施维持市场流动性，支持金融市场有效运转。同时，G7支持由市场决定汇率，将适时在外汇市场展开合作，未来数周密切联系并做好行动准备。

　　此前欧洲央行已经发表声明，欢迎意大利与西班牙承诺加快财政改革措施，欧洲央行将有效执行债券购买计划，以稳定欧元区价格。此举被外界理解为，欧洲央行就开始购买意大利与西班牙债券，是G7开始托市迈出的第一步。

　　G20主席国法国在当天欧洲股市开盘后发表了简短的声明，表示二十国集团财长和央行行长将在未来几周内保持密切沟通，并做好了在保持金融稳定和市场流动性方面采取行动的准备。这份简短公报还称，二十国集团财长和央行行长将继续努力为在二十国集团峰会框架下实现经济强劲、可持续、平衡增长达成具体成果。

　　欧洲央行果然没有食言，根据其15日晚间的宣布，上周在暂停四个月之后重新启动收购国债项目，总计斥资220亿欧元(317亿美元)收购政府债，防止意大利和西班牙陷入财政危机。本次购债有效压低了国债收益率，而此前收益率的持续攀升已威胁到意西两国的融资。220亿欧元超过2010年5月欧央行首次介入希腊债市那一周的水平。

　　为防止市场震荡加剧，欧洲证券与市场管理局(ESMA)11日发表声明称，比利时、法国、意大利及西班牙将采取限制沽空或空头的新规定，规定自8月12日起生效。早些时候，因为股市动荡，希腊暂时禁止对该国所有股票进行卖空，这一禁令的期限为两个月。土耳其也已展开行动来控制卖空行为，原因是该国的基准股指在当月的交易中已经下跌了将近20%。

　　16日，德国总理默克尔和法国总统萨科齐将会晤，探讨如何提高欧元区的效率，他们会谈的结果可能对欧债危机的走向产生重大影响。

　　辐射外围

　　亚太方面高度戒备

　　8日同时，日本财相野田佳彦在G7讨论会后表示，将继续关注外汇市场，暗示将继续购入美国国债，以压制日圆对美元的强势。野田佳彦解释称，日本的外汇干预是为了遏制汇率的投机性和无序波动。

　　8月9日，中国国务院总理温家宝主持召开国务院常务会议，分析当前国际金融形势及其影响，研究制定应对措施。会议指出，当前国际金融市场出现急剧动荡，世界经济复苏的不确定性、不稳定性上升。我们要冷静观察，沉着应对，做好防范风险的准备。会议强调，中方支持有关各方为金融稳定和经济增长所做的努力，支持20国集团财长和央行行长关于稳定金融市场的声明，要求有关各国切实采取负责任的财政、货币政策，减少财政赤字，妥善处理债务问题，保持市场投资安全和稳定运行，维护全球投资者信心。国际社会要加强宏观经济政策沟通协调，推动实现世界经济强劲、可持续、平衡增长。

　　当日，韩国金融当局宣布暂时放宽企业每日回购股份限制，以及为期三个月禁止沽空，前日韩国公共退休基金等大型基金已大举入市，但具体金额不详。台湾“新闻局”局长杨永明透露，台湾当局旗下四大基金劳保基金、劳退基金、公务人员退抚基金和邮储基金连续两日进场买股票。

　　美政府反击

　　普尔遭“查”

　　美国证券交易委员会(SEC)于12日启动了对标普大范围审查，内容包括标普下调美国评级时使用的数学模型，及是否存在内部人员泄密。这不视为美国政府开始对评级机构的正式反击。而根据2006年出台的评级机构改革法案，如果评级机构在公开评级决定之前泄露信息，将被吊销执照。该法案还规定，评级机构必须具备防止信息泄露的相关措施和程序。

　　标普发表的解释声明中称：“在7月14日宣布的负面信用观望声明中，我们就已暗示，如果美国债务上限协议达成一致，但美国债务中期增长轨迹并没有改变的话，那么美国评级至少有50%的概率会遭到下调。除此之外，我们还发表了多篇报告，对其他固定收益证券的潜在影响也广泛表达了我们的观点。”

　　标普在声明中还强调：“标普对信息保密、证券交易政策，以及相关的证券监管都采取非常严肃的态度。我们的政策禁止分析师或评级委员会成员从事与他们参与评级的公司或政府相关的交易、持有相关证券或期权。除此之外，对于相关保密信息的操作、使用和保护，我们一直都有长期政策和程序。”

　　不过，这不是评级机构的信用首次被调查。2010年6月2日，位于曼哈顿西13街55号的纽约“新学校大学”就曾经迎来了一场全球瞩目的听证会和一位不同寻常的人物。美国金融危机调查委员会(FCIC)要求“股神”巴菲特和他参与控股的“穆迪”公司，就“信用评级公司在2008年金融危机中扮演的角色”进行听证。

　　评级的费用由被评价者支付，这让评级机构“吃人家的嘴短，拿人家的手软”。在危机爆发后的听证会上，一名调查委员拿出了“标准普尔”一名职员的短信，抱怨公司只要有钱赚，“即使是母牛设计的产品，我们也照样给它评级”。而另一位不愿透露姓名的“穆迪”员工说得更直接，“为了赚钱我们把灵魂出卖给了魔鬼”。

　　“穆迪”CEO麦克安尼尔也早已意识到了这种“狼狈为奸”会带来危害。在2007年的公司内部备忘录，麦克丹尼尔写道：“评级机构是通过降低标准获得收入，而不是以高标准作出真实评价，这种恶性竞争最终会危害整个金融系统。”

　　三大评级机构通过提高评级，从那些大投资银行手中赚了多少钱呢？根据美国永久调查委员会的报告，在结构性金融产品上面，美林给“穆迪”、“标普”和“惠誉”贡献了7690万、3127万和7727万美元的收入。三巨头收入总和在2007年达到60亿美元。而根据他们的评级进行投资的海外投资者们，却由于相信了这些错误评级使自己辛苦打拼下来的宝贵财富化为乌有。

　　经过了60年，我们应该重新审视一下“穆迪”创始人约翰?穆迪1951年在“穆迪”总部入口处，安放的一块青铜浮雕上刻下的铭文：“信用：人与人间的信心所系。”

　　这句话下面是引自南北战争前美国参议员丹尼尔·韦伯斯特的话：“信用是现代商业系统中关乎生死存亡的氧气。它对一国致富的作用比全世界所有宝藏的作用还要大1000倍！”

　　评级机构

　　沽空美国前景仍然在行动

　　北京时间8月16日凌晨消息，穆迪分析公司称，该公司已经下调了今年下半年的美国经济增长前景。穆迪分析公司预测称，今年下半年美国经济增长速度将为2%，2012年增长速度将略高于3%。穆迪分析公司此前预测，从现在到2012年的美国经济增长速度将为3.5%。穆迪分析公司首席经济学家马克-赞迪称：“美国经济需要每年增长2.5%到3%，才能以足够快的速度来促进就业市场增长，从而将失业率维持在稳定的水平，而这种情况不会很快发生。”赞迪还补充称：“美国经济在未来12个月时间里再度陷入衰退周期的可能性现在为三分之一，但如果股价继续下跌，那么陷入衰退的可能性还会继续增长。”

　　更早时候，标普就已经开始调降美债持有者评级，调降了房地美与房利美的评级，标准普尔表示已调降了与农业相关银行评级、32家银行与信用合作社发行的由美国政府支持的长期债券评级、以及三家大型股票、债券与期权交易结算机构的评级。上述机构的评级均从AAA调降至AA+。标准普尔称，上述机构与银行所持债券容易受到经济波动以及美国政府国债评级进一步调降的冲击。标准普尔官员还透露他们很快将披露美国信用评级的下调将对地方与州政府造成何种影响。

　　不过，投资界巨头巴菲特表示了对美国前景的超强信心。15日，他在美国接受采访时表示，美联储上周作出的将在两年多时间内继续把利率维持在零水平附近的决定太过刻板，美联储的判断可能不尽准确，美国经济可能会提前实现加速增长，美国和亚洲有望成功应对欧元区债务危机。他还称，完全不同意标准普尔下调美国债务评级这一史无前例的决定，因为美国能够而且将一直有能力偿还债务。他指出，美国在消化房地产泡沫带来的过剩库存方面正在取得进展，美国经济的其他方面也在稳步改善。

　　巴菲特称，美国经济复苏面临的最大风险是民众对美国政府彻底失去信心，或者欧洲主权债务危机蔓延至美国，但他认为这两种情况都不太可能发生。

　　日本评级机构也没忘了落井下石。北京时间8月16日上午消息，据外电报道，日本两大主要信用评级机构之一格付投资情报(R&I)表示，可能将在未来数月内下调日本的主权信用评级，除非日本政府承诺将在下一财年内推行财政紧缩政策。而日本评级一旦被下调可能会动摇日本国内投资者的信心，造成“内伤”。因为与美国不同的是，95%的日本国债为日本国内投资者所持。不过，好在日本另一家大型评级机构日本信用评级机构仍将日本国债评级维持在AAA级别，并且展望稳定。

　　市场最新进程：

　　失地基本收回

　　经过十天的沉淀，全球资本市场对美债调降的瞬时冲击逐渐消化吸收，更多的聚焦于各国经济的未来前景，8日带来的大幅波动已基本平复。

　　美国总统奥巴马上周四发表演讲时放豪言，将每周都推出新的政策以促进经济增长和增加就业，而本周一又有谷歌欲斥资125亿美元收购摩托罗拉移动等交易及日本利好的GDP数据增强了市场信心，美国股市连涨三天，将降级所带来的冲击基本消化。

　　美东时间8月15日16:00，道琼斯工业平均指数收报11482.90点，较8月5日收盘价11444.61点，上涨38.30点；纳斯达克综合指数收报2555.20点，较8月5日收盘价2532.41点，上涨22.80点；标准普尔500指数收报1204.49点，较8月5日收盘价1199.38点，上涨5.11点。

　　德国总理默克尔与法国总统萨科奇将于16日会面，这两位欧盟领导人正在寻找方式来平息近期市场的动荡。意大利经济与财政部部长Giulio Tremonti周末呼吁欧洲加强财政紧缩力度，比如发行欧洲债券来分散个别国家的债务负担。欧洲央行也已出面挽救汇市，英国金融时报100指数收报5350.58点，较8月5日收盘价5246.99点，上涨103.60点；法国CAC40指数15日收报3239.06点，较8月5日收盘价3278.56点，下跌39.50点，德国DAX30指数表现略显差强人意，收报6022.24点，较8月5日收盘价6236.16点，下跌213.92点。

　　中国A股方面，上证指数8月16日最新收盘2608.17点，较8月5日收盘价2626.42点，下跌18.25点；深证成指收报11665.41点，较8月5日收盘价11702点，下跌36.60点。中信证券最新发布的A股策略报告认为，市场最坏的阶段已经过去，预计市场再次趋势性上行将在9月中下旬。

　　中信证券认为，美债事件扰动了1973年形成的全球价格体系“美元本位-利率-汇率-商品价格-通胀-全球资金流向”；而国内的“动车事件”则标志着经济发展模式将发生重要调整，“地方投资冲动模式”，“单一GDP 考核”的变化影响1978年以来形成的量的模式。因此，短期市场处于预期混乱期，也导致简单谈论业绩、估值、流动性、政策这些市场表征变量，并不能得到市场投资者的认可。

　　报告判断，国内市场已经历过最坏阶段。8月通胀回落的概率大幅上升；7月货币紧缩的效应已然体现，预计未来货币政策虽不会转向，但再收紧的可能性在下降；虽有部分中央项目被暂缓审批，但保障房等民生方面的投资超预期将降低经济大幅回落的风险。

　　建设银行董事长郭树清：

　　美债仍是安全性产品

　　郭树清表示，市场告诉人们，美债违约的可能不大，但短期波动将不可避免。他表示，尽管持有美国国债有一定的风险，但在全球经济剧烈波动、欧元区困难重重之时，选择美债在所有不理想的投资品中仍然是安全性与收益性结合得最好的产品。

　　郭树清还指出，目前美国国债收益率并没有因为危机而大幅走高，这打破了历史规律，就是说，美国发债的筹资成本反而降低了，这特别耐人寻味。从另一个角度来分析，美国的情况也没有大家想象的那么糟，毕竟这个国家的整体经济实力还是最强的。

　　但郭树清同时指出，中国应该在石油及大宗商品价格下降、贸易条件改善的情况下多进口一些资源类实物，多做一些海外直接投资，包括股权投资。

　　中国社科院刘煜辉：

　　人民币自由浮动

　　是摆脱“美元陷阱”最优选择

　　中国社科院金融重点实验室主任刘煜辉近日撰文表示，目前中国最为迫切的是遏制外汇储备持续迅速增长。允许人民币自由浮动是否是最优的政策，中国的经济学家之间还存在着巨大的分歧。因为当以下两类情况的发生时，目前人民币汇价可能会现贬值可能。

　　一是中国放开资本项管制。某种程度上讲，人民币被高估的同义词是人民币自由兑换。时下几乎每一项人民币资产都能轻易地捏出大把的水分。拜赐于人民币的非自由兑换和资本项目管制，才托着目前这个名义价格。如果现在宣布放开国内居民和企业人民币兑换成外币去海外投资的限制，将出现怎样的光景呢？

　　二是经济实现主动而有效地减速，也就是去掉实际汇率升值的“势”。为此，信用总规模需要严格地紧缩，长期利率要上抬，扭曲的要素价格要纠正，政府要还资源配置权给予市场，以实现一个真实和正常的资本利得水平(投资回报率)，从而抑制各级政府的投资冲动和财政需求。

　　尽管短期内这样的政策选项可能性都较小，但它却真实地指向着中国摆脱“美元陷阱”的方向。

　　摩根大通董事总经理龚方雄：

　　全球二次衰退有30%概率

　　由于欧美要在经济低迷、失业率高企的情况下紧缩财政，同时在利率减至0的情况下货币政策空间又受限，龚方雄认为，未来几年全球经济最好的情况也只是非常低迷的成长。“二次衰退的风险级在增加，由于过去几个星期的变化，30%的衰退可能很大，全球经济一般每六年都有一次衰退，现在30%的概率也就是三年可能有一次衰退，我们要防范全球经济二次探底的风险”，龚方雄表示。

　　在这种环境下，龚方雄认为，中国的宏观政策不应再紧了，至少应该停下来看一看，最好应该做一些结构性的放松。“不管从货币政策和财政政策，中国的空间、工具都比西方国家要宽得多、灵活得多，这是我们跟别人根本的不同”，龚方雄称，“西方要进行财政紧缩，因为债务过高，赤字过大，而中国截然相反，上半年经济成长9%点多，财政收入增加了30%，即便把5%通胀放进去，财政收入增长是经济成长的两倍，说明财政状况非常好”。

　　中国现代国际关系研究院江涌：

　　美或推QE3 将债务问题推向世界

　　中国现代国际关系研究院经济安全研究中心主任江涌表示，量化宽松政策实际上是将美债问题国际化，让全世界的债权人替美国埋单。一般来说，解决债务危机的根本途径有两条，一曰“开源”，一曰“节流”。但在现阶段的美国，这两条路都行不通。“开源”意味着增加税收，这会招致共和党的反对；“节流”会导致社保、教育经费及养老金缩水，民主党方面也不会接受。江涌表示，美国很可能进行第三轮量化宽松(QE3)，从而把美国的债务问题进一步推向世界。

　　江涌认为量化宽松会导致美元进一步贬值，使得还本付息的“本”失去了原有的购买力，美国靠印钱还债已经构成“实际违约”。

　　江涌还表示美债危机绝不像格林斯潘形容的那般轻巧，如果处理不好这颗“定时炸弹”，可能会给世界带来四重打击。