来源：中国资本证券网-证券日报
作者：袁 辉 任小雨
编者按：营业周期是存货周转天数和应收账款周转天数之和，不同的行业特点决定了不同的存货周转情况和应收账款周转情况。《证券日报》市场研究中心和WIND数据统计显示，截至昨日，沪深两市共有1088家上市公司披露了2011年半年报，剔除126家不可比公司，以剩余的962家公
纺织服装 营业周期同比缩短41天
《证券日报》市场研究中心和WIND数据统计显示，截至昨日，纺织服装行业共有36家公司披露中报，剔除2家不可比公司，以剩余的34家公司数据计算的营业周期为160.09天，较去年的200.87天缩短40.78天。其中，存货周转天数为132.37天，较去年的169.34天缩短36.97天；应收账款周转天数为27.72天，较去年的31.53天同比减少3.81天。由上述数据可知，本行业今年营业周期同比缩短的原因是存货周转加快和应收账款的加速收现，其中起主要作用的是存货周转速度的加快。
数据显示，上述34家公司中，有四环生物（缩短676.08天）、三毛派神（缩短98.38天）、天山纺织（缩短42.01天）、江苏阳光（缩短28.85天）、新野纺织（缩短16.31天）和金飞达（缩短16.08天）等6家公司今年中期的营业周期都同比缩短16天以上，周转速度明显加快。
比较典型的是四环生物。以其中报数据计算的营业周期为267.99天，较去年缩短676.08天。其中，存货周转天数为129.94天，较去年缩短640.61天；应收账款周转天数为173.53天，较去年同比减少35.47天。公司上半年实现归属母公司股东净利润213.94万元，同比减少46.12%。其中报称，业绩变动的主要原因是公司主营业务医药方面营业成本与去年同期相比有所增加。
从上述公司今年上半年的业绩来看，仅有3家公司上半年亏损，其余公司全部盈利。其中，有鲁泰A（49164.71万元）、森马服饰（43749.10万元）、华茂股份（35733.66万元）、华孚色纺（24122.71万元）、七匹狼（17488.91万元）、罗莱家纺（16243.55万元）、联发股份（11110.16万元）、航民股份（11026.84万元）和伟星股份（10302.37万元）等9家公司上半年的归属母公司股东净利润都超过了1亿元。另有26家公司的归属母公司股东净利润实现同比增长。其中，有华茂股份（469.32%）、福建南纺（172.23%）、常山股份（128.72%）、浔兴股份（98.38%）、富安娜（79.28%）、华升股份（75.56%）、罗莱家纺（73.84%）和探路者（72.37%）等8家公司的归属母公司股东净利润同比增长率都在50%以上。
从行业动态来看，近期海关总署公布数据显示，今年7月，国内纺织品服装出口259.96亿美元，同比增长25%，环比增长13.53%，再创单月出口历史新高。其中，纺织品出口87.03亿美元，环比增长4.11%；服装及其附件出口172.93亿美元，环比增长18.95%。今年1-7月，我国纺织品服装累计出口1377.19亿美元，同比增长25.60%，增速较上半年的25.74%小幅回落0.14个百分点。其中，纺织品出口546.03亿美元，同比增长27.49%；服装及其附件出口831.16亿美元，同比增长24.39%。
中信证券认为，趋势接轨国际,格局步入稳定。历经30多年发展,中国男装行业运营模式从OEM转向品牌经营,并开始加强供应链管理,预计专卖店、折扣店渠道占比将上升。目前行业处于发展期成熟阶段,格局稳定,较高的品牌集中度和对产品品质的较高要求形成行业进入壁垒。未来集中度仍有进一步提升的空间。
投资策略为中国服装消费处于高增长周期,男装消费重换活力。男装行业已具进入壁垒,集中度有望进一步提升。预计2011年男装公司收入、利润增长提速。目前品牌服饰板块估值为2011年35倍,男装行业2011年26倍,估值具有优势。伴随男装公司8月召开2012年春夏订货会,未来业绩将更明确,给予男装行业“强于大市”评级。首选运营能力较高的九牧王、七匹狼、报喜鸟。雅戈尔和希努尔因估值较低,增长稳定,具有较高安全边际。
从市场角度来看，本月已披露半年报的纺织服装股市场表现较差，仅9只个股月内股价实现上涨，这些个股分别为三毛派神（14.04%）、梦洁家纺（11.71%）、探路者（9.72%）、华茂股份（8.12%）、鲁泰A（5.97%）、富安娜（5.83%）、罗莱家纺（3.42%）、七匹狼（1.14%）和航民股份（1.03%）。
机械设备 营业周期同比缩短21天
《证券日报》市场研究中心和WIND数据统计显示，截至昨日，机械设备行业共有159家公司披露中报，剔除12家不可比公司，以剩余的147家公司数据计算的营业周期为197.90天，较去年的218.69天缩短20.79天。其中，存货周转天数为107.74天，较去年的130.64天缩短22.90天；应收账款周转天数为90.16天，较去年的88.05天同比延长2.11天。由上述数据可知，本行业今年营业周期同比缩短的原因是存货周转加快，但其作用被应收账款的收现减缓抵消掉2.11天。
数据显示，上述147家公司中，有广东明珠（缩短325.28天）、梅花集团（缩短187.93天）、金自天正（缩短182.79天）、平高电气（缩短164.49天）、龙源技术（缩短151.71天）、航天动力（缩短148.51天）、ST合金（缩短131.88天）、黄河旋风（缩短128.28天）、万家乐（缩短119.07天）、*ST建机（缩短101.30天）和ST国祥（缩短100.58天）等11家公司今年中期的营业周期都同比缩短100天以上，周转速度明显加快。
比较典型的是广东明珠。以其中报数据计算的营业周期为92.17天，较去年缩短325.28天。其中，存货周转天数为42.90天，较去年缩短272.45天；应收账款周转天数为49.27天，较去年同比减少52.83天。周转速度的加快带来了公司业绩的大幅增长，其上半年实现归属母公司股东净利润8156.92万元，同比增长280.26%。其中报称，业绩大增的主要是本报告期内投资收益比上年同期大幅增加所致。投资收益占利润总额的比重较上年同期增加87.67%，主要是本报告期内收到参股公司分红款比上年同期大幅增加所致。
从上述公司今年上半年的业绩来看，仅有8家公司上半年亏损，其余公司全部盈利。其中，有三一重工（593929.08万元）、徐工机械（222891.90万元）、郑煤机（54641.01万元）、厦工股份（46467.80万元）、陕鼓动力（44681.65万元）、梅花集团（39257.78万元）和天地科技（36274.52万元）等9家公司上半年的归属母公司股东净利润都超过3亿元。另有105家公司的归属母公司股东净利润实现同比增长。其中，有东北电气（3592.45%）、精功科技（1510.61%）、国电南自（343.90%）、河北宣工（334.53%）、广东明珠（280.26%）、ST合金（208.22%）和百利电气（206.19%）等7家公司的归属母公司股东净利润同比增长率都在2倍以上。
从行业动态来看，2011年上半年，机械工业共实现进出口总值3004.08亿美元，其中进口总值为1505.98亿美元，出口总值为1498.11亿美元，贸易逆差为7.87亿美元，逆差缩减程度明显。其中，机床工具行业进出口总值为137.42亿美元，同比增长53.48%，占全国机械工业进出口总值比重为4.57%。机床工具行业进口总值为103.78亿美元，同比增长60.04%，出口总值为33.64亿美元，同比增长36.23%，贸易逆差70.15亿美元，逆差持续扩大。同1-5月相比，进口增幅明显减少，出口增幅有小幅提升，进出口逆差的增长幅度有所减小。
方正证券表示，机械设备行业成本维持高位,投资增速短期有待观察保障房与水利投资新增拉动效应,中期投资将呈下降趋势;机械行业收入增速环比继续回落,原材料与劳动力成本上升,二季度利润压力最大,紧缩政策带来的需求与资金压力在三季度将显现,行业利润环比大幅好转压力大。短期受益投资增量的子行业下滑压力大(工程机械、船舶);受益于经济体量的子行业景气将维持(机床、煤机、轮胎模具、石油机械);而高端装备、节能环保装备制造与销售服务转型的子行业景气向上。
投资策略上，国家战略新兴产业规划即将出台,看好直接受益的高端装备制造与节能环保产业；下游景气传导拉动需求强劲增长的消费品装备制造及能源装备企业,推荐电梯、轮胎机械、冷链、石油机械等子行业；由制造向服务拓展转型,有效延伸产业价值链与畅享高附加值的企业,建议合理估值水平下介入工业气体服务与游艇制造。
从市场角度来看，本月已披露半年报的机械设备股市场表现分歧较大，有40只个股月内股价实现上涨。其中，中超电缆（30.19%）、鑫龙电器（25.04%）、中利科技（22.81%）、科士达（18.85%）、江苏神通（18.74%）、精功科技（18.70%）、机器人（11.30%）、四方达（11.20%）、金自天正（11.01%）、航天科技（9.63%）、*ST二纺（8.74%）、海得控制（8.47%）、和顺电气（8.34%）、杭锅股份（7.64%）、天龙光电（7.23%）、中恒电气（6.86%）、长江润发（5.92%）和松德股份（5.82%）等18只机械设备股月内涨幅超5%。
商业贸易 营业周期同比缩短18天
《证券日报》市场研究中心和WIND数据统计显示，商业贸易行业共有39家公司披露中报，剔除3家不可比公司，以剩余的36家公司数据计算的营业周期为45.28天，较去年中期缩减17.68天；存货周转天数为39.82天，较去年缩减15.39天；应收账款周转天数为5.47天，较去年缩减2.29天。由上述数据可知，本行业今年营业周期同比缩短的原因是存货周转加快和应收账款的加速收现，其中起主要作用的是存货周转速度的加快。
其中有16家公司今年中期的营业周期缩减，这些公司分别为ST金谷源（缩短491.77天）、海宁皮城（缩短204.57天）、易食股份（缩短42.57天）、南京新百（缩短11.35天）、大商股份（缩短8.58天）、东方创业（缩短7.77天）、重庆百货（缩短6.06天）、成商集团（缩短2.79天）、欧亚集团（缩短2..53天）、通程控股（缩短2.46天）、杭州解百（缩短2.11天）、新世界（缩短1.69天）、东百集团（缩短1.16天）、津劝业（缩短1.13天）、汉商集团（缩短0.75天）。
上述公司今年上半年全部实现盈利，表现突出。其中，有百联股份（61201.87万元）、重庆百货（37059.83万元）、合肥百货（29314.64万元）、东百集团（28669.98万元）、友谊股份（23556.85万元）、大商股份（22096.46万元）、海宁皮城（21540.36万元）、友阿股份（20974.86万元）和广州友谊（20248.46万元）等9家公司上半年的归属母公司股东净利润都超过2亿元。另有28家公司的归属母公司股东净利润实现同比增长。其中，有东百集团（459.14%）、合肥百货（162.86%）、汉商集团（161.07%）、ST金谷源（152.45%）、渤海物流（140.13%）和大商股份（131.46%）等6家公司的归属母公司股东净利润同比增长率都在1倍以上。
比较典型的是大商股份。其中报营业周期较去年缩短8.58天，上半年实现归属母公司股东净利润22096.46万元，同比增长131.46%。华泰联合证券认为，公司中报充分说明了公司在经营方面的优势和治理结构的优化，维持公司2011、2012年每股收益1.4元和2.0元不变。建议投资者关注催化剂事件如再融资、管理层激励推进等。大商股份仍是我们最看好的零售公司，维持买入评级。
从行业动态来看，在宏观面上，“十二五”上海商业发展的主要预期指标为：到2015年，全年商品销售总额实现8.7万亿元，年均增长达到18%以上；社会消费品零售总额实现1.1万亿元，年均增长达到13%左右；商业增加值实现4500亿元，年均增长11%以上，占全市服务业的比重超过25％；连锁经营销售额实现5700亿元，年均增长20%以上；电子商务交易额8500亿元，年均增长15%以上。
数据统计显示，2011年1-7月份,社会消费品零售总额100241亿元,同比增长16.8%。7月社会消费品零售总额14408亿元,同比增长17.2%,环比增长1.26%。本月CPI再创新高,为6.5%,食品类价格仍然充当着主要推手。本次CPI的新高让前期6月见顶的预期落空,对未来回落到较温和通涨状态有待观望。
国信证券认为，高端奢侈品及黄金珠宝,依然是最看好的零售板块。在国内收入增长、CPI高企且城市新贵崛起的时期,消费水平和消费欲望均显著提升。年初至今,大部分名表的终端价格已经提了2次,伴随国际黄金价格节节攀升,国内黄金、珠宝、家具等价格涨势不改,提价促进了公司的业绩高增长。维持行业“推荐”评级,关注奢侈品、低估值和三线零售。
从市场角度来看，本月已披露半年报的商业贸易股市场表现分歧较大，有15只个股逆市上涨，这些个股分别为合肥百货（12.86%）、大商股份（11.11%）、重庆百货（7.52%）、渤海物流（7.32%）、海宁皮城（6.73%）、友好集团（5.37%）、成商集团（3.37%）、百大集团（2.81%）、友阿股份（2.70%）、欧亚集团（2.65%）、新华百货（1.82%）、开元投资（1.75%）、友谊股份（1.24%）、ST金谷源（0.78%）和易食股份（0.72%）。
黑色金属
营业周期同比缩短16天
《证券日报》市场研究中心和WIND数据统计显示，黑色金属行业共有11家公司披露中报，以这些公司的数据计算的营业周期为54.41天，较去年中期缩减16.45天；存货周转天数为47.11天，较去年缩减16.60天；应收账款周转天数为7.31天，较去年增加0.16天。由上述数据可知，本行业今年营业周期同比缩短的原因是存货周转加快，但其作用被应收账款的收现减缓抵消掉0.16天。
其中有9家公司今年中期的营业周期缩减，这些公司分别为方大碳素（缩短61.64天）、西宁特钢（缩短28.67天）、凌钢股份（缩短23.92天）、鄂尔多斯（缩短22.03天）、新兴铸管（缩短6.01天）、莱钢股份（缩短3.90天）、广钢股份（缩短3.70天）、酒钢宏兴（缩短2.07天）、放大特钢（缩短1.88天）。针对本行业的上述情况，广发证券表示，首先是今年5、6月份保障性住房集中开工，有力的支持黑色金属行业的需求。今年，黑色金属行业的产能利用率或达90%，显示需求强势。其次，近年来对高耗能产业的限电、限产从一定程度上控制了这个行业的产量。
上述公司今年上半年除广钢股份外全部实现盈利，表现不俗。其中，有酒钢宏兴（90246.57万元）、新兴铸管（80859.26万元）、鄂尔多斯（50141.03万元）、方大炭素（38674.28万元）、方大特钢（34992.81万元）和大冶特钢（31773.19万元）等6家公司上半年的归属母公司股东净利润都超过3亿元。但上述公司中归属母公司股东净利润实现同比增长的却只有8家。其中，有西宁特钢（200.66%）、方大特钢（199.91%）、方大炭素（150.06%）、酒钢宏兴（107.44%）、久立特材（56.52%）和鄂尔多斯（54.39%）等6家公司的归属母公司股东净利润同比增长率都在50%以上。
比较典型的是方大炭素。其中报营业周期较去年缩短61.41天，上半年实现归属母公司股东净利润38674.28万元，同比增长150.06%。
从行业动态来看，中国钢铁工业协会发布8月上旬钢产量数据，76家重点企业粗钢日均产量为163.1万吨，旬环比增长1.24%。钢协据此估算，8月上旬全国生产粗钢日均产量194.19万吨，旬环比增长0.35%。数据统计显示，今年上半年，中国钢铁行业继续保持较快发展，粗钢产量达到3.5亿吨，增长9.6%。但由于进口铁矿石价格大幅上涨，致使企业生产经营更加困难，钢铁企业仍处于低效益状态。纳入协会统计的会员企业，上半年销售利润率仅为3.14%，同比下降0.4个百分点。
兴业证券表示，钢铁行业部分结构性因素进入改善通道产能：供给的非市场化是产能不歇的内生动力,但行业政策和结构调整仍会压制产能增长,短期产能阶段性偏紧。在铁矿石方面，短期行业格局难以改变,但供给端长期将逐步改善,成长性:短期增速无忧,高基数和经济转型下钢铁长期需求增速下滑周期性因素:过去十年趋势性机会来自需求端,新周期将来自成本端改善过去十年周期行业趋势性行情仅发生在繁荣期后半场和滞涨阶段,宽松货币条件+高FAI(或房地产投资)是充分条件,目前两者皆不具备。新周期的整体性行情更多可能出现铁矿石成本端的逐步改善,时点可能在2012年后半场；2011年行业的三个分化(区域分化、品种分化、估值分化)仍将持续一段时间,看好供给端受限的长材行情。
从市场角度来看，本月已披露半年报的黑色金属股市场表现全线飘绿，莱钢股份（-9.81%）、
大冶特钢（-9.65%）、酒钢宏兴（-8.77%）、新兴铸管（-8.02%）、广钢股份（-7.93%）、方大特钢
（-5.74%）、鄂尔多斯（-5.39%）和久立特材（-5.06%）等8只黑色金属股月内跌幅超5%。
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