指数或创年内新低 回避周期性板块

　　本周A股市场反弹戛然而止，海外市场的暴跌再次让A股风声鹤唳。上海智德投资管理有限公司首席策略分析师戴非认为，市场仍有进一步下跌空间，并可能跌破8月9日2437点的年内低点。

　　银行业绩高增难持续

　　中国证券报：大盘在这个点位还有进一步下跌的空间吗？

　　戴非：仍有进一步下跌的空间，并可能跌破8月9日2437点的年内低点。目前欧洲主权债务危机还在继续，欧洲是否有能力进行救助存在较大不确定性。全球经济存在再度衰退的风险，中国经济虽然硬着陆风险较低，但政府仍在抗通胀、保增长和调结构中纠结，政策空间十分有限。因此市场短期难有起色。

　　中国证券报：期指空单持仓量大幅增加，是不是大家都比较悲观？

　　戴非：8月18日，IF1109合约空头大幅加仓3371手，净空单2386手，显示出市场较为浓厚的谨慎和看空情绪，表明主流资金对后市的悲观态度。

　　中国证券报：银行股很便宜，而且平台类贷款三分之一可以转为一般类贷款，为何仍“跌跌不休”？

　　戴非：银行股一直是投资者非常纠结的行业。截至8月18日，A股银行板块市盈率创历史新低，并且低于欧美银行业的市盈率水平。而从中报来看，华夏、浦发、民生都实现了40%以上的净利润增长。虽然估值很有吸引力，但受制于整个偏负面的宏观和市场环境，使得银行股难以走出独立上涨行情。目前全球经济呈现“滞胀”特点，欧美主权债务危机会否升级为新一轮国际金融危机还不得而知，在系统性风险较大的情况下投资者自然会持谨慎态度。况且，未来一两年将是地方政府还贷高峰期，尽管官方认为风险可控，但高达10.7万亿元的地方政府债务所引发的坏账风险始终难以打消投资者的顾虑。展望明年，货币政策维持稳健，新增贷款规模料维持在7万亿元左右，贷款需求下降，银行净息差难以大幅上升，因此银行将无法维持目前的业绩高增长格局。

　　周期性板块需回避

　　中国证券报：近期又有加息传闻，你怎么看？下半年货币政策是否会变得宽松？

　　戴非：目前主流观点认为7月CPI见顶，但三季度仍将在高位运行，8月同比增速仍可能超6%，直到四季度才可能出现明显回落，因此不能完全排除加息的可能性。不过，鉴于全球宏观经济形势的不确定性大大增加以及通胀预期的减弱，中国货币政策进一步紧缩的空间已十分有限，接下来将进入政策观望期。如果宏观经济出现显著下行趋势和风险，同时伴随着通胀的回落，中国可能会放松货币政策，比如下调存款准备金率。

　　中国证券报：周期类股票有机会吗？

　　戴非：由于大盘短期面临系统性风险，因此与宏观经济紧密关联的周期性板块需要回避。之前大家普遍看好水泥股的逻辑是需求强劲而供给受限，可是目前这两方面都出现了变化。从需求来看，高铁投资放缓及部分在建项目由于资金影响而放缓，使得短期需求下降，对固定资产投资增速放缓的担忧也对该板块构成压力。从价格方面看，旺季来临前江浙地区水泥价格每吨下调20元-40元，主要由于7月底限电解除后原停产生产线开始复产，但需求恢复不理想，导致库存压力再度增大。预计9月至11月旺季水泥价格仍有修复性上涨，届时水泥股可能存在机会。

　　中国证券报：当前比较看好的行业有哪些？

　　戴非：我们中长期看好内需消费主题的投资机会，比如医药、食品饮料、农业、文化传媒和旅游等。消费类行业具有逆周期的防御性特征。9月，战略新兴产业“十二五规划”将公布，新一代信息技术、节能环保、高端装备制造、生物制药、新能源汽车等产业孕育着丰富的投资机会，不过在这些领域中精选个股是最重要的，需要回避估值过高、涨幅过大的个股。此外，黄金板块短期也具有一定防御性。 (来源：中国证券报)