暴跌让基金经理“窃喜” 越跌A股投资吸引力越强

　　市场下跌，资金出现向ETF净流入迹象。深圳证券信息有限公司的数据显示，截至8月12日收盘，前一周深市7只ETF全线实现净申购。值得关注的是，深市又一只ETF深证300ETF也刚刚面世，谈及汇添富基金在这个时点推出深300ETF的原因，经理吴振翔表示，当前通货膨胀见顶为大概 率事件，在“保增长”的驱动下，持续收紧的货币政策有望转入平稳期，A股整体估值已接近历史底部，未来市场的投资机会将沿着成长性和结构化两大主线来演绎。

　　因此，投资那些成长性良好、结构均衡的市场指数较为适合当前的市场环境。在当前大幅下跌情况下，深300ETF长期投资优势凸显，ETF除了具备分散投资、透明度良好、操作简单等指数化投资的所有好处外，ETF在跟踪指数上更为紧密，跟踪误差更小，该ETF契约规定本基金日均跟踪偏离度的绝对值不超过0.1%，年跟踪误差不超过2%。

　　“在二季度国内经济增长速度放缓的背景下，市场出现比较明显的下调。偏紧的货币政策加剧了实业在资本市场的资金撤离。我们预计三季度开始通胀水平会明显回调，A股市场投资吸引力将进一步显现。价值股和成长股都会有表现的机会。” 工银核心价值基金经理何江旭也不悲观。

　　近期海通证券发布的基金二季度研究显示，789只基金中有约25%现净申购，有6只净申购比例超过了100%，以净申购绝对额排序，工银价值以28.6亿居主动股票型基金榜首。从公司层面看，61家公司中仅有包括工银瑞信、汇丰晋信在内的12家出现净申购。据数据，扣除新发因素，上半年行业全部扣除新发保有份额后，仅有华夏基金、广发基金、工银瑞信等9家在内的公司份额上升。

　　私募基金忙避险 医药消费成首选

　　随着美债和欧洲危机影响的持续，A股随外围股市一起弱市震荡。在这种情况下，作为国内市场资金主力的私募投资者，有着怎样的看法和操作策略呢？深圳海融资产管理有限公司董事方烈、深圳市铭远投资顾问有限公司总经理陆炜给出了不同的看法。

　　海融资产方烈：A股“漂亮50”就是大消费

　　在美债和欧债危机未能缓解的情况下，近期黄金价格出现连续上涨，未来黄金和黄金股还值得投资吗？就此，深圳海融资产管理有限公司董事方烈认为，未来金价依然处于上升通道中，因为在目前国际金融市场不确定、美债和欧债危机尚未解决的时候，黄金避险和保值的特性就会凸显出来。方烈认为，尽管金价还有上升的可能，但何时是顶部难以判断，“现在并不是一个好的买点”。

　　而对于黄金股，方烈认为，黄金股中如紫金矿业、中金黄金等的股价已经充分反应了市场预期，即美债和欧债危机为其提供了上涨动力，因此未来继续出现大幅上涨的可能性不大。“现在买黄金股还不如买贵州茅台”，方烈说，“至少从历史表现看，贵州茅台的股价波动小，而黄金股在经历了前期的大涨后，股价在未来或有大波动的可能。”

　　针对目前的行情，方烈认为，现在并不是买入股票的一个好时点，应该轻仓操作，持币静观大盘变化。“现在市场资金把美债和欧债对A股的影响过于放大，在这样的情况下，指数不会有趋势性的机会，但热点却将层出不穷”，方烈表示，“这样的情况很像2002年到2005年那段时间，在指数和估值双双走低的同时，如贵州茅台、烟台万华等个股却走出了独立行情。”

　　就宏观形势而言，方烈比喻道：“现在的中国股市有内伤也有外伤，外伤是2008年金融危机造成的，现在还没有痊愈，一旦美债或欧债危机出现恶化，则外伤会再次复发，因此我认为只有外伤痊愈，中国股市才有出现大行情的前提；而内伤则来自于国内的银行融资平台，尽管现在还没有发作，但一旦发作，将造成致命危险，因此内伤是目前中国股市为什么不能出现大行情的最大问题。从逻辑上分析，只有解决银行的融资平台问题，银行股才会有行情出现，从而推动地产股出现大行情，进而使整个A股市场获得资金认可，推动A股指数大幅上涨。”

　　在下周的操作策略上，方烈认为，未来很长一段时间银根都将收紧，因此A股市场不会出现大的行情。“但在这样的情况下，如果你手里面有类似美国”漂亮50“的股票，则可以继续持有”，方烈称。

　　据悉，“漂亮50”用来指上世纪六十和七十年代在纽约证券交易所交易的50只备受追捧的大盘股。“漂亮50”的一个主要特征是盈利增长稳定，同时也具有较高的市盈率比率。这些股票被视作可以“买入并持有”的优质成长股，同时也成为七十年代早期牛市行情的重要推动力量，其中的个股包含了美国运通、可口可乐、柯达、麦当劳、通用电气、沃尔特迪斯尼、辉瑞、宝洁、施乐等现在已享誉世界的知名公司。

　　那么在目前的A股市场，“漂亮50”的选股标准是什么？方烈认为，投资者可关注大众消费品方面的上市公司以及医药类上市公司，“我们通常所说的”大消费“概念股就包含在里面，如一些白酒股，在没有行情的时候，基金通常会选择抱团取暖的方式集体买入，而这样的股票，通常可以抵御市场大跌。”

　　此外，方烈还认为，在目前的市场环境中，如果停止买入操作，则应该利用这个时期做两方面的研究，第一是机会研究，“很多股票的估值已经接近底部，在这样的环境中，我会选择去一些公司实地调研，然后优选出适合的进行价值投资”，方烈称，“第二是风险研究，如果美债、欧债等宏观政策风险是我们难以判断的，但微观风险则我们可提前防范，如近期紫鑫药业曝出负面消息后，我们可及时进行规避。”

　　铭远投资陆炜：坚定不移持有医药股

　　受国际和国内经济形势的影响，A股近期的走势并不理想，未来这种趋势将如何演化呢？陆炜认为，从国外而言，美债、欧债危机对我国短期造成冲击。“虽然美债和欧债短期不会对我国经济造成太大的冲击，但对心理层面仍有影响，因为市场最担心的是不确定性风险，导致市场出现了心理压力”，深圳市铭远投资顾问有限公司总经理陆炜表示，“国内主要是通胀。通胀决定了货币政策的变化，而货币政策的变化决定了市场的流动性，另一方面决定了企业的生产成本，对实体经济有直接的影响。”

　　在未来，陆炜表示，通胀仍然是其关注的重点，“这次通胀的背景比较复杂，除了内因，还有输入性通胀，美元政策、大宗商品价格上涨等因素。内部原因我会比较关注资产价格。如持续的货币紧缩会否带来资产价格的下跌，下跌的幅度对实体经济的影响，如果出现硬着陆，资产价格出现快速下跌，会对市场造成比较大的影响。”

　　在高通胀的形势下，我国的货币政策会如何演变？陆炜认为，我国货币政策目前是紧缩，但长期看，货币政策做部分结构性的微调。“在经济转型过程中，货币政策长期紧缩应该是一种常态。但在经济转型期，过度的紧缩会对经济造成打击，而在转型还没有成功的情况下，货币政策对经济的作用非常明显，所以目前政府希望货币政策能够维持稳健，对经济不会造成大的影响”，陆炜称。

　　在未来的行情方面，陆炜认为股市是反映经济的晴雨表，“2009年开始，我们就认为，2008年市场已经将大的系统性风险释放了，目前经济处于转型期，未来一到两年，市场都会呈现箱体震荡的格局。未来半年到一年间，股市运行区间大概为2300—3500点，目前市场运行在中轴附近”。

　　而在具体的操作策略中，陆炜表示：“我们一直都没有对投资方向进行过大的调整。经济转型期，固定资产在目前的总量上再保持高增长的可能性不大，采用宽松货币政策刺激经济也不现实。目前，经济存在许多不确定性，如资产价格，房价处于历史高位，后续是继续上涨还是下跌，存在分歧和不确定性。所以，和固定资产相关的行业不会有趋势性的机会，虽然银行、地产的估值便宜。我们最看好医药消费的投资机会。我国的人口基数非常大，目前正进入老龄化社会，加上我国是高储蓄国家，未来三到五年，甚至十年，医疗保健行业面临巨大的机会。虽然医药行业未来景气度非常好，但医药行业相对分散，细分子行业比较多，要在景气的行业找到确定的投资品种，寻找穿越市场周期的企业。医药行业里，我们寻找那些有独家品种、具有定价权、能够担当行业整合的、有壁垒的、已经建立好成熟的销售渠道、有品牌的企业。其次，我们比较看好电网设备，尤其是二次设备。之前，机会在一次设备，随着智能电网的建设进行，二次设备的企业会受益，目前才刚刚开始。电网设备是逆经济周期的，经济越差，政府对这块的投入越大。另外，我们比较看好新材料、节能环保和军工的投资机会”。

　　对于地方债务而言，陆炜认为，“我国地方债务不容乐观。地方债务快速放大是来自4万亿刺激经济计划，是为了对冲全球金融危机，保持我国经济增长而采取的大量放贷行为，国家大量上马项目，而大多是通过地方融资平台进行。目前的情况是，实体经济并不算好，投资实业难赚钱，因而将资金转向投资资产，如房地产和股票。股市由于缺乏赚钱效应，资金并不愿意进来，于是资金流入房地产、艺术品。各个领域资产价格的上涨，也是由于社会上囤积的大量资金需要找出口推动的，也进一步推高了通胀压力”。（金融投资报 李果）

　　作者：王明彬 (来源：重庆时报)