谨防通胀压力长期化

　　自7月份CPI数据高达6.5%，创出2008年7月以来的新高至今，仍看不到通胀见顶的迹象。无论是PPI等先行指标的居高不下，还是严峻的国际经济形势，似乎预示着本次通胀周期难以结束。

　　此前很多分析人士预期，由于翘尾因素和农产品价格回调，或会让7月CPI回落，但是更多的 因素，已使得通胀进入了长期化状态，分析员们的预期只能成为错觉。短短一年多时间，CPI数据快速的蹿升也说明，这一趋势愈发明显。

　　此轮通胀，分析起来无外乎四大因素的交相复合：信贷投放的高增长，货币超发成为常态；食品价格受天气和炒作因素影响上涨；服务业因人力成本和地租上涨出现通胀；生产要素价格改革带来的能源、资源和公共费用价格的上涨。

　　前两者本来属于推动物价的短期性因素，通过及时有效的货币紧缩、优化农产品供求结构，一定程度上能化解通胀压力的长期化。不过，由于货币紧缩的迟缓和治理农产品价格的舍本逐末，这两个因素渐渐成为推升通胀的直接而长期性的因素。

　　后面两者则一直就是长期性因素。随着人口红利期窗口的关闭，房价居高不下，服务业通胀理所当然，现在不过是刚刚呈现苗头，弥补过往低廉的服务业薪资和利润水平而已。生产要素改革更是还未真正启动，这些年来，迫于通胀失控的担忧，从来未敢放开生产要素价格的市场化改革。当前，以能源、电力、劳动者工资等为主体的要素价格，都还没有按照市场化的方式定价，人为压低要素价格普遍存在。但这一过程只是时间问题，最终一定必须推进一系列的要素价格改革。而这些都是造成通胀压力的长期性因素。

　　如此一来，本轮通胀就成为短期因素和长期因素交相复合型的产物，而且还伴随着短期因素长期化，长期因素加固的新特征，所以，通胀形势仍十分严峻。如果不考虑经济周期性回落和流动性的宽紧切换，单单考虑人口红利的消失和要素价格改革，在未来三五年内，中国的平均通胀率极有可能会从过往十年的2%到3%，上升到4%到5%。

　　对于普通民众而言，如果收入增速能够和通胀、GDP增速保持同步，那么高通胀也没那么可怕。当前的现实是，我们的名义GDP动辄两位数高增长，负利率更是日趋严重，同时房价泡沫难除，如此环境，民众生存自然倍感焦虑。在“十二五”规划中，要求居民收入增长要与GDP同步，可是事实还远未实现这一美好愿望。

　　今年上半年，城镇居民人均可支配收入11041元，仅仅维持着13.2%的名义增长，而与之对应的是GDP半年20万亿，税收5万亿，分别保持着18.3%和29.6%的名义增长，GDP的实际增速也有9.6%。在“十二五”开局之年的上半年，包含着政治任务的收入增长计划，就相差这么多，可以想见接下来完成实现收入增长的困难何其艰巨。

　　除保证收入至少和GDP增速同步，更为重要的是将长期化的通胀压力消之于无形。

　　首先，当务之急是严控新增贷款规模，将广义货币M2增速控制在和GDP增速差不多的位置。本专栏此前已经论述过多次。

　　其次，通过提升基准利率，将货币环境正常化，才能真正打击房地产泡沫，将地租型通胀降下来，同时切断“资产泡沫-CPI通胀”的逻辑链条。否则，治理通胀很难有明显效果。

　　最后，推进农村经济改革和生产要素改革仍然是解决通胀问题的根本。防止农产品价格继续飙涨，治本之策是加快农村经济的振兴，加快农田水利建设。只有农村经济欣欣向荣，农产品价格才可能真正稳定。而生产要素价格的长期行政管制，只会带来市场畸形，价格信号失灵。虽然短期内似乎摁住了通胀，却成了通胀长期化趋势的罪魁。

　　过去两年，相关政策的滞后，加上通胀治理过于依赖行政手段，造成了今日通胀形势愈发严峻的局面。如果此时还不能痛下重拳，仍任由货币泛滥，通胀压力可能会愈演愈烈，将来的后果和治理成本将远超现在。

　　倪金节（中国人保资产研究所客座研究员）