土豆网“反季节”上市后前景堪忧

　　经过漫长的等待和几番波折后，土豆网终于成功登陆纳斯达克市场。但上市后，土豆网的日子并不好过，上市仅三天股价跌幅就超过了30%。另外，土豆网近期和新浪之间的股权交易曝光后，也遭到了不少国外投资者的质疑。

　　股权交易遭质疑

　　近日，有投资者在国外投资网站上发表《土豆网与新浪交易损害投资人利益》为题的文章，对土豆网隐瞒近期与新浪之间的股权交易一事表示愤慨。文中称，土豆网应该在其首次公开招股路演时就向公众披露这个消息，这样能使投资者完全知情，并能作出明智的投资决策。

　　据悉，新浪以4000万美元获得土豆网约4%的股权，根据该协议，新浪对土豆网的估值则为约10亿美元。

　　公开数据显示，8月中旬有10家赴美上市公司进行路演，有9家因为资本市场环境恶化计划取消或暂停上市进程。已经向美国证券交易委员会提交上市申请的迅雷、盛大文学等知名中国公司近期都已中止上市，而只有土豆网选择了如期上市。对此不少投资界人士表示不解并指出，除了市场环境恶化，其他9家公司都比土豆网更具投资价值，再加上土豆网路演的进程只有一个多星期，比一般公司上市路演时间短了两星期，在这种情况下，为什么土豆网最终选择了上市？据悉，目前包括《华尔街日报》在内的国外媒体已纷纷对土豆网上市表示质疑。

　　相关投行人士透露，土豆网可以利用短短一个星期的时间在现有市场环境中登陆美国市场，可能是因为土豆网在路演前，与新浪达成协议，要求新浪认购土豆网上市招股的部分股份。据测算，新浪认购的土豆网4000万美元的股票，大约占土豆网上市融资总金额的20%。对于此事，土豆网在路演前后以及上市前夕从未向外界公开，尽管有知情人士对此事进行了披露，但外界却对此事持保留态度。

　　有分析人士指出，这桩股权交易对新浪和土豆网而言可谓“双赢”，但双方却对外界三缄其口，这会使外界对这桩合作产生更多疑问。

　　有投行人士透露，双方之所以保持沉默，可能是因为两家在合作时签署有场外协议，而这一场外协议会对土豆网产生负面影响。有分析人士认为，根据相关经验，土豆网可能是为了尽快获得资金，在牺牲长期股东利益的基础上，与新浪签署了场外对赌协议。一旦土豆网未来达不到新浪所要求的盈利或股价表现，土豆网需要将部分股票以规定的价格转让给新浪。

　　除了上述猜测外，不少投资者还对土豆网提出了进一步的质疑：对于投资者而言，是否有权了解新浪入股土豆网这个消息？土豆网管理层是否应该在路演时向所有投资者尽责披露所有信息？土豆网为何不对这一消息进行证实？除了这些疑问外，还有投资者不客气地指出，土豆网作为一家已在美国上市的公司，应该学会与国际接轨，向股东负责，而不是停留在私人公司的境界。

　　上市一波三折

　　土豆网的上市之路可谓一波三折。早在去年11月，土豆网就启动了赴美IP O进程，但由于C E O王微离婚案以及财产分割等问题而延缓了上市计划，错过了去年的一波上市潮。今年7月份，土豆网C EO王微与前妻杨蕾的离婚案终于了结。据悉，在王微同意补偿前妻700万美元后，杨蕾不再主张分割土豆网股权，土豆网得以重启上市之路。

　　土豆网重启IPO后，又面临6月以来的中国概念股危机和股市暴跌。与此同时，同期提交上市申请的迅雷、盛大文学已纷纷推迟上市。当时，业界普遍认为土豆网赴美上市的时机并不合适。之前，受部分中国公司财务造假的影响，美国投资者连续做空中国概念股，而支付宝事件又引起市场对外资协议控股结构的担忧。加之后来的美债危机又导致美股震荡，使土豆网上市之路愈加困难。

　　而此前，启明创投董事总经理甘剑平曾介绍，8月份是欧美基金经理集中休假的时候，可能会影响新股发行，同时各大基金都在重新研究考虑其在中国的投资战略，对中国企业IPO采取很谨慎的态度。

　　有分析人士认为，土豆网之所以逆势上市是因为急需补充资金。

　　2011年8月9日，土豆网公布了截至2011年6月30日未经审计的2011年第二季度财务报告。报告显示土豆网该季度虽净营收为1782万美元，同比增94.5%，但仍净亏损1204万美元。

　　同时，土豆网的招股说明书显示，截至3月31日，土豆网现金及现金等价物为2.09亿元(约合3191万美元)。相比之下，优酷现金及现金等价物为16.6亿元(2.53亿美元)。

　　8月中旬，土豆网被收购的消息也不胫而走。

　　8月10日，有消息人士透露，土豆网将终止上市计划，并将被百度收购。随后，记者联系土豆网相关负责人进行求证，对方称目前土豆网处在上市前的静默期，不便回答相关问题；而对“是否会在8月17日赴美上市”时，该人士同样以“静默期”为由进行回避。

　　该知情人士当时称，百度已就收购事宜和土豆网进行了接洽，并提出两套方案：一是由百度直接出资收购土豆网，土豆网和奇艺均纳入百度旗下，但彼此独立运营。百度收购土豆网后，奇艺依旧主打版权影视内容，而土豆网则将主打U G C(用户生成内容)和自制内容；另一种方案是百度对奇艺增资，由奇艺收购土豆网后整合成一家综合类视频门户，与优酷竞争。

　　同期，优酷网收购土豆网的消息也被媒体曝光。在优酷网最近一次的财报沟通会上，在被问及“是否有收购土豆网的计划时”，优酷网C EO古永锵表示，“永远保持开放的态度”；而此前对这一问题，古永锵则表示没有收购土豆网的计划。

　　不过，这些消息最终随着土豆网于美国时间8月17日登陆纳斯达克市场而烟消云散。但仍有分析人士认为，土豆网上市和被收购并不矛盾。一方面，土豆网通过上市，可以获得相当可观的资金，将有效改善目前的财务状况，并为未来经营提供有效保障；另一方面，土豆网目前拥有众多战略投资者，其中包括凯欣亚洲、ID G中国、纪源资本、G eneral C atalyst和淡马锡集团，这些投资者可能有着不同的投资战略，而在目前中国概念股在美国市场表现相对疲软的大环境下，土豆网上市未必能给投资者带来期望的回报。因此，有投资者可能会选择出让股份的方式以便在短期内获利。这样做可以为土豆网带来新的投资者，同样有助于土豆网未来发展。

　　市场前景仍不明朗

　　尽管目前土豆网已经上市，但有观点却认为，土豆网未来短期内前景仍不明朗。

　　截至8月25日，土豆网股价为每股24.10美元，较发行价每股29美元下跌4.90美元，跌幅16 .90%。对此，有投资者在美国著名投资网站M arketW atch撰文认为，土豆网上市后的表现，表明市场对其前景并不看好。

　　另外，有分析文章指出，土豆网路演时在介绍自己的商业模式时，以“Y outube+H ulu(美国正版视频分享网站)+H BO”进行类比，但这些类比并不合适。文章指出，Y outube在美国属于“一家独大”，而且在世界其他各国都拥有比较稳定的市场，但土豆网在中国市场的市场份额只有14%左右，而排名第一的优酷网的市场份额为24%左右。

　　H ulu在美国同样是行业龙头，而在正版影视作品方面，除了百度旗下的奇艺网目前专门提供正版影视作品，与H ulu模式最为接近外，优酷网、搜狐视频等其他网站在正版影视作品方面，也倾注了巨大的财力，特别是优酷网近期和时代华纳公司进行版权合作，获得了《哈利·波特》系列、《黑客帝国》系列等多部经典电影的网络版权。相较之下，土豆网并不具有特别的优势。

　　该文章还指出，土豆网自比H BO也不恰当。作为专业电视台，H B O每年的自制剧集超过百集，而且不乏大明星和大制作；而土豆网的自制剧数量以及质量，都无法和H BO相提并论。另外，自制剧能给土豆网带来的流量以及广告收入，占土豆网整个收入的比重也并不明显。

　　除此之外，还有分析人士指出，目前国内视频网站行业竞争进一步加剧，仅仅不断高涨的正版影视剧版权费用，就会让土豆网疲于应付。

　　“2009年以前电视剧网络版权费每集大约1万元，现在涨到了每集10万元，热播剧每集30万元，大制作每集60万元。像今年热播的《新还珠格格》，搜狐视频所花费的独家网络版权费用是3000万元。”一位业内人士向《经济参考报》记者介绍，由于目前影视作品网络版权费用居高不下，视频网站凭借自身财力将越来越难应付，但如果跟不上这一波潮流，一些视频网站可能将被淘汰出局。对此，有分析认为，在目前的“烧钱”背景下，如果土豆网不能在短期内实现盈利，将很难再吸引投资者。