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国信证券:中国太保寿险价值回归正在进行时

来源:中国证券网
2011年08月29日17:10

  净利润符合预期,一年新业务价值低于预期

  公司上半年实现每股收益0.68元,同比增长44.7%。其中寿险和产险净利润分别同比增长28.5%和 54.0%。一年新业务价值同比增长18.3%,内含价值实际增长率为2.7%。资产减值损失拉低总投资收益率至4.4%。

  与平安和人寿的

比较

  净利润实际增长率56.1%,高于平安(46.5%)和人寿(-8.3%)。净资产实际增长率3%,高于人寿(0.5%),低于平安(8.4%)。内含价值实际增长率2.7%,低于人寿(3.3%)和平安(9.9%)。

  寿险价值回归正在进行时

  上半年个险新单同比增长31.4%;其中期缴保费同比增长33.7%;个险在公司新业务保费中的占比提升至21.1%。人均产能同比增长18.3%。尽管保单继续率明显改善,但退保率略有增加,值得持续跟踪。

  产险承保利润率处于最高点

  上半年综合成本率91.1%,同比下降3.4个百分点。承保利润率领先同行。非车险同比增长23.7%,占比提升至26%。交叉销售和电销低基数高增长。

  估值过度反应悲观预期

  公司暂无再融资压力,凯雷H股顺利减持,目前A股市值隐含的2011年、2012年新业务倍数分别为8.2倍、4.1倍。维持“谨慎推荐”投资评级。(国信证券研究所)

(责任编辑:李志)
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