来源：中国证券网·上海证券报
作者：张欢
随着借壳上市不久的国海证券公布半年报，17家券商上半年成绩单全部展现在投资者眼前。数据显示，17家上市券商上半年集体盈利，实现归属母公司所有者利润134.8亿元，较去年同期的130.5亿元微增3.3%。
而此前中国证券业协会公布的数据显示，今年上半年109家证券公
在所有上市券商中，中信证券、海通证券、招商证券分别以净利润29.73亿元、22.35亿元和14.76亿元位居前三甲；广发证券、华泰证券、光大证券的净利润均超过10亿元，分别为13.43亿元、11.44亿元和11.3亿元。
从净利润增幅看，17家券商出现“八上九下”格局。太平洋证券、西南证券、光大证券分别以139.45%、107.85%、36.3%的增幅位居前三位。净利降幅最大的是山西证券，净利润降幅超过四成，国金证券、国海证券分别下降30.65%和23.28%，位居降幅榜第二和第三位。上市券商“三巨头”，中信证券、海通证券的净利润增幅分别为13.1%和21.33%，广发证券则下滑18.09%。
分析人士指出，在佣金率快速下滑的背景下，作为券商“净利大头”的经纪业务出现滑坡，虽然投行以及其他创新业务出现一定增长，但对于大券商来说，“远水难解近渴”，净利增长自然相对缓慢。但对于中小上市券商来说，其投行、自营等业务向来波动较大，其在总利润中的占比也相对较大，因而净利润出现快速增长和下滑的也主要是规模相对较小的券商。
分析人士指出，太平洋证券之所以成为净利润增幅最高的券商，与其证券承销业务净收入大增90.84%有密切关系。资料显示，太平洋证券上半年债券和股票承销收入均有较大的增长，包括主板IPO项目1个，定向增发项目1个，配股项目1个，城投债项目5个。同时，自营业务的扭亏为盈，也为其净利大增作出了贡献。而净利降幅最大的山西证券，投行、自营等主要业务方面都出现不同程度下滑，同期收入降幅近四成，加之经纪业务也表现惨淡，自然成为净利增幅垫底的上市券商。
经纪业务大幅滑坡 自营业务总体喜人
从各项业务看，经纪业务的表现最令人失望。佣金率的快速下滑，使得上市券商的经纪业务收入大幅下降，除了国海证券外，其他16家券商经纪业务累计收入下滑达16.27%。分析人士指出，下半年二级市场难有大幅反弹行情，成交量的低迷以及佣金率的继续下滑，使得经纪业务仍难摆脱目前颓势，预计全年券商经纪业务收入格局不会有太大改变。而随着四季度投行业务有可能出现“激增”，且大多数券商自营业务的稳定性逐步提高，全年券商净利水平仍有可能较去年同期出现微幅增长。
今年以来，券商承销业务仍保持平稳发展的水平，承销业务净收入与去年相比几近持平。由于融资总额持平但融资结构出现一定变化，擅长再融资业务的西南证券和兴业证券表现突出。其中，西南证券投行业务收入同比增长125％，兴业证券更是大增263％。部分中小券商的投行业务却出现一定下滑，包括东北证券、方正证券、山西证券在内的多家上市券商，投行业务的下滑程度高达六七成。分析人士指出，投行业务与A股融资总额存在密切的正相关性。虽然上半年再融资和债券发行出现一定增长，但由于新股发行估值大幅缩水，以及大盘新股发行较少，上半年IPO规模出现滑坡，大大冲销了上市券商投行业务收入。展望下半年，随着新股发行节奏有望在四季度再度提速，同时随着新股估值水平的触底回升，下半年上市券商投行业务将现“回暖”态势。此外，债券业务的不断“激增”，也将大大增厚上市券商投行业务收入。
而在上半年A股走势相对平稳的背景下，上市券商自营业务明显出现好转，仅有1家券商上半年的自营业务出现亏损，与去年同期6家上市券商负收益的情况形成鲜明对比。扣除因合并报表的中信证券外，海通证券以10.31亿元的收益高居榜首，紧随其后的包括招商证券、宏源证券，其自营收益均在2亿元左右。
分析人士指出，近年来，上市券商快速适应了二级市场的新变化，摸准了震荡市的行情脉络，因而出现了自营业务集体喜人的格局。与此同时，监管层对于自营业务投资范围的逐步放开，也是自营业务“老树开花”的重要原因。但是，二季度以来二级市场表现相对疲软，如果四季度形势不出现好转，全年自营业务的表现不能乐观。
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