8月债券融资额环比增五成 未来信用债扩容压力大

　　尽管整体上8月份企业债券融资规模在显著扩张，但发债方式大相径庭。受城投债风波影响，企业债单月发行规模创三年半来新低，而短融、中票和公司债的发行量出现大幅增长。市场分析认为，近期AA级企业发债的融资成本已近8%，高于央行公布的银行贷款加权平均利率7.29%，反映目前信贷资源非常紧张，未来将有更多企业通过发债获取资金，下半年信用债供给压力不容小觑。

　　企业债8月发行量创3年半新低

　　企业债发行雪上加霜。继今年7月份发行量环比减少逾5成后，8月份继续锐减。统计数据显示，企业债在今年8月的单月发行量仅为46亿元，环比减少近5成，创下了3年半以来的新低。

　　这已是企业债第二个月发行受阻。数据显示，今年7月和8月两个月合计仅发行了12只企业债，还不及6月单月的发行只数多。在此期间，企业债发行经历了近1个月的停滞：自7月7日厦门象屿债公告之后，第二只企业债11京能债在8月15日才姗姗而来。

　　近两个月企业债面临的发行窘境事出有因。首先，作为企业债的主力品种，城投债风波引发了市场对信用风险的担忧，投资者“用脚投票”，进而倒逼一级市场发行节奏放缓。而另一方面，企业债一级市场发行利率不断高企，令发行人融资成本不断，发行人转而选择其他融资方式。

　　高企的利率也侧面反映出，发行人迫切的融资需求和银行紧张的信贷资源。国泰君安在报告中认为，上周AA 级企业发债的融资成本已近8%，表明AA级企业的银行贷款利率或已高于8%。“这高于央行公布的银行贷款加权平均利率。而AA级企业应是银行客户中资质较好的，反映目前信贷资源非常紧张。”

　　信用债未来将继续扩容

　　尽管如此，今年8月整体企业融资规模却在显著扩张。统计数据显示，8月包括短融、中票、企业债和公司债在内的发债规模高达1997.9亿元，环比大增近50%。这表明在企业债发行锐减的同时，其他的企业债务融资工具却在担当主力。数据显示，今年8月，短融发行规模高达1145.6亿，环比增幅达53%；中票发行规模为596亿，环比增长77%；而公司债的发行规模更高达210.3亿元，较7月放量34%。

　　其中，公司债在8月份出现了明显的扩容。在审批绿色通道的带动下，8月份共发行了14只公司债，发行只数创下了年内新高，融资规模再次井喷，创下了年内次高纪录。而近几周短融和中票发行明显放量，上周，短融周发行量超过300亿元，中票的单周发行量也近200亿，创下3个月来的新高。

　　这给二级市场带来的供给压力不可小觑。展望未来4个月，国泰君安认为，央行扩大准备金率缴存范围，银行信贷额度或明显收缩，将进一步推高贷款利率。在信贷资源相对紧张的背景下，企业将更多通过发债获取资金，因此，下半年信用债市场将持续面临较大的供给压力。

　　而从信用等级上看，中低评级的信用债成为近期扩容的主力。以短融为例，相关统计显示，虽然本周短融发行只数高达17只，创5月份以来的新高，但都以中低等级为主，主体评级在AA 级和ＡＡ－的占比高达7成，而AAA高级别仅不到2成。这为二级市场走势带来了不确定性，市场人士预计，由于目前资金面较为脆弱，预计资质较差的短融未来将受到一定冲击。