低质押率护航股权质押信托崛起

　　证券时报记者 张宁

　　目前，股权质押信托已经成为继银信产品、房地产信托之后，市场上最火热的产品之一。据统计，如今信托每月参与A股股权质押的次数已达到60次左右，同时信托参与股权质押的占比也大幅提高到了50%左右。多家信托公司对记者表示，较低的质押率和补仓机制是信托抢占市场的重要砝码。

　　据用益信托人士介绍，之所以当前资本市场如此热衷股权质押信托产品，主要是因为一方面相关企业的资金需求非常旺盛，另一方面是这类产品往往设计成固定收益率产品，操作简单，且安全性极佳。

　　据好买基金研究中心的统计，A股股权质押总数已从2006年初的每月20起逐年上升，目前每月发生120起左右。其中，信托参与的次数已从2006年部分月份的零参与，飞速发展到了如今每月参与60次左右。与此同时，信托公司参与股权质押的占比，在过去5年内也处于明显的上升趋势。目前，已有50%的质押股票，质押给了信托公司。

　　值得一提的是，2009年开始的信托产品爆发性增长，也带来了信托产品架构的逐渐稳定。如今，固定收益类信托产品中，每月均有10%～30%涉及上市公司股权质押。

　　在股权质押产品中，质押率是重要的产品安全性考量指标。根据机构的统计，从2006年以来，固定收益类信托合同所规定的股权质押，其质押率一般维持在50%～60%左右。

　　据统计，自2006年以来，我国A股市场共发生4869次股权质押，其中2388次质押有公开的质押起始日和解除日。其中，有68.17%的股票在质押期间出现上涨，有23.44%的股票下跌幅度在40%以内。由于质押率在50%～60%的情况较为普遍，因此这91.61%的股权质押产品可以认定为“安全”。

　　而剩余的接近一成的股权质押，由于股票下跌幅度超过40%，若在下跌过程中没有补仓措施，或无法保障安全。其中，下跌幅度在40%～50%之间的有76次，下跌幅度在50%～60%之间的有54次，下跌幅度在60%以上有70次，跌幅最大者甚至达到84.71%。也就是说，虽然拥有高达40%以上的折扣措施，但股票在极端情况下巨大的波动性，也使得其保障的产品并不是百分之百安全。

　　不过，据中原信托、百瑞信托等多家信托公司人士介绍，为了防止在极端情况下，股票巨大的跌幅造成其保障资金安全的作用失效，信托产品在设计时，一般都设有警戒线。即股价跌破一定程度(如融资金额的1.5倍)，融资方需要追加保证金，或增加质押股票的数量。警戒线的设置，成为该类信托产品重要安全保障。

　　作者：张 宁