上市央企利润环比骤降 A股半年考怪现象

　　经济观察网 记者 陈旭

　　8月31日，A股上市公司半年报披露完毕，两市2244家上市公司实现营业收入10.13万亿元，同比增长22.31%；剔除石化和银行板块，2011 年上半年A 股净利润同比增速为25%。

　　在国内外经济形势愈加复杂的情况下，A股不同板块间的表现也越来越复杂。 根据wind资讯的统计，如果对比今年1、2两个季度的数据，A股整体的毛利率和营业利润环比双双下降，从具体的市场来看，创业板毛利率和营业利润环比上升，而中小板一升一降，大型央企是双降。但表现在市场上，A股出现了严重的业绩与股票表现的倒挂。

　　
　　上证50是由证券市场规模大、流动性好的最具代表性的50 只股票组成样本股指数，其主要由大型央企构成，今年2季度，上证50的营业利润合计环比增长仅为1.75%，远远落后于创业板的39.68%和中小板的16.07%。在单季度销售毛利率方面，上证50亦排名垫底。

　　其中最为典型的例子是中国远洋，该企业一季度营业利润率环比降幅为72.82%，二季度的环比降幅则高达128.94%，营业利润为-3.3亿元，经营活动产生的现金流量净额为-8.47亿元。对于亏损原因，中国远洋在其半年报中简短的概括为：“上半年，全球经济形势复杂多变，国际航运业重陷低迷，航运市场呈现高运力、高成本、低运价，市场竞争激烈的态势，对本集团经营产生较大影响。”

　　其他如宝钢股份、中国中铁、中国铝业、中国石油、中国石化等航母级央企，在今年一、二季度的营业利润率环比上，都表现不佳，环比分别下降21.11%、25.77%、40.52%、13.47%、10.72%。对于这样的上市公司，投资者们毫不犹豫的选择了抛弃，中国远洋二季度下跌16.17%，今年初至9月1日下跌25.56%；中国中铁二季度下跌10.74%，今年初至9月1日下跌26.78%。

　　如果不是因为上证50中包含贵州茅台、包钢稀土和众多银行股这种盈利怪兽的话，数据面可能会更加难看。而作为大中华地区跌幅最小的股市，上证综指和深成指年初至9月1日下跌幅度分别为8.98%和8.87%。

　　
　　虽然板和中小板今年二季度营业利润合计环比增幅分别高达.68%和16.07%，远高于上证50，但板块的整体表现上则呈现了相反态势。

　　据Wind数据统计显示，利用总市值加权平均法统计，今年一季度，上证50、创业板、中小板的涨跌幅分别为5.43%、-11.68%和-6.59%。如果说一季度出现这样的情况是由于创业板和中小板一季度环比数据不佳的话，二季度三个板块的涨跌幅则更显诡异。今年二季度，上证50、创业板、中小板的涨跌幅分别为-1.75%、-16.05%和-8.92%。年初至9月1日，上证50、创业板、中小板的涨跌幅分别为-5.44%、-21.23%和-14.88%。

　　对于中小板和创业板估值是否过高的问题，争论一直没有停止。据浙商证券统计，从 2004 年6 月到2011 年8 月，中小板整体市盈率的均值是33.78市净率的均值是3.89。目前中小板的整体市盈率是39.96，整体市净率是4.25。从 2009 年10 月30 日到2011 年8 月26 日，创业板整体市盈率的均值是59.47，市净率的均值是4.67。目前创业板的整体市盈率是53.31，整体市净率是3.91。这都高于股市均值。不过，经过统计发现，8月份创业板258只股票有149只实现上涨，占比达57.75%；其中有49只创业板个股月内涨幅超过10%，占比达18.99%。

　　大成基金的研究报告认为，上半年从数据来看，上游板块盈利性强，各类指标优秀；尤其是上游要素资源板块的盈利继续强化，不过，在成本不断提升的背景下，上游板块下半年的盈利增速仍存不确定性。中游板块盈利出现分化，受益于上半年限电和厂家限产保价等因素刺激，建材行业量价齐升，盈利强劲增长；而钢铁利润同比则出现下滑；机械设备板块利润同比实现平稳增长但增速已经高位回落。下游产业中，稳定消费类品种总体保持了高速增长，其中具备强势市场垄断势力的品牌消费盈利情况保持优良。

　　作者：陈旭