市场难现趋势上涨 看好低估值个股

　　从券商转战公募一年有余，国联安主题驱动基金经理韦明亮已经取得了相当不俗的业绩。初战告捷之后，他对市场却更加敬畏。

　　“跟众多市场参与者一样，面对市场我总是如履薄冰，因为我深知影响股票价格涨跌的因素众多，它们的变化和相互间的影响，是我们很难全面认知的。”韦明亮坦言，面对市场，应该敬畏，但不屈服，顺势而为的同时，亦需要努力使自己的投资分析框架更加科学。

　　看清趋势做投资

　　一季度重点参与了水泥、工程机械等周期性板块之后，二季度“精确”减持周期股并大幅增加白酒等消费品的配置，韦明亮在调仓布局上的顺势而为，令其掌管的国联安主题驱动基金取得了良好的投资业绩。WIND统计数据显示，截至2011年8月25日，国联安主题驱动基金今年以来的总回报在238只股票型基金中位列第9。

　　年初，受益于投资的惯性增长和水泥等部分周期性行业的供需关系改善，低估值的周期股景气持续上升，水泥和工程机械等板块的行情提升了国联安主题驱动的业绩。

　　4月份，随着货币政策的持续紧缩和地产调控的持续，工程机械等行业的景气开始回落，与此同时，以白酒为代表的大消费板块和部分成长股的基本面仍处于上升态势，1季报的盈利也超预期，估值水平在大幅调整后也处于偏低水平，因此，国联安主题驱动在降低仓位的同时，做了比较大的结构调整，在降低周期品配置的同时，大幅度增加了白酒等消费品的配置。

　　在韦明亮看来，无论是分析市场还是寻找投资标的，都应该有相对固定的分析框架，并在实践中完善，有了相对的分析框架后，对市场会有一个倾向性的看法，并据此做出了仓位的调整，但是一旦市场出现了与判断相反的走势，通常需要跟着市场走，这就是“顺势而为”。

　　韦明亮表示，白酒行业景气目前仍处于上升态势，绝对估值仍处于可投资区间，对这一板块仍然看好。工程机械行业从4月份开始，景气已经出现了明显下滑，未来在政策紧缩和地产调控的背景不变的情况下，行业景气没有逆转的迹象，因此对这一板块持谨慎态度，当然，未来如果出现通货膨胀趋势性下降，货币政策开始放松，则会重新考虑这一板块的投资机会。

　　事实重于预测

　　对于投资而言，韦明亮始终采取务实的态度，在其看来，人们对拐点的预测能力低得惊人，因此在投资时更加推崇事实重于预测，尽量去理解正在发生的事实，减少预测对决策的影响，这种做法的基础在于无论是宏观趋势还是行业和公司的盈利趋势，一旦形成它总是会持续一段时间。

　　对于市场预判，韦明亮认为，“最近一年来市场的矛盾主要集中在通货膨胀的走势，很多人预测是通胀已经见顶，也有人持更为谨慎的态度。在通胀出现趋势性下降的情况下，市场很难出现趋势性上涨。”

　　谈及看好的行业，韦明亮表示，银行的估值已经足够低，在整个市场不好的情况下，银行板块相对收益的可能性较大。此外，除非宏观经济出现系统性的下降，地产行业的中长期前景还是值得看好的。

　　其逻辑在于，地产行业经历了长时期的压制，使得他们的估值水平已经处于很低的水平。虽然，站在目前的时点，我们也认为基本面预期逆转的可能性仍然不大，但是，估值足够低也能成为上涨的理由。第二，虽然经历了严厉的政策调控，但龙头企业的销售增长仍然保持了较好的增长，使得其未来盈利变化有了较为厚实的抵抗行业景气进一步下滑的基础；第三，由于城镇化率的进一步提升和居民财富再投资的现实需求，我们对地产的中长期需求仍然不特别担心，加上地产行业固有的体制性因素仍然会有利于地产行业的发展。

　　此外，韦明亮看好高增长且估值在20倍左右的成长股，以及行业景气上行、估值合理的行业：如纺织服装、白酒，这些板块的问题是相对收益较高，不过股价涨幅较大并不是股价不能继续涨的理由，主要还是看盈利增长和估值水平能否处于可投资区间，行业景气度是否有变化。