华润信托最强业务：90家阳光私募“老巢”

　　与大多信托公司不同的是，华润深国投的固有资产投资是特色，信托资产管理业务却略显平庸。

　　但某著名私募基金经理告诉理财周报记者，“与其用稳健说华润深国投，我更愿用专业二字来评价华润深国投。这种专业正是体现在华润深国投的业务层面上。”

　　解读华润深国投，须看其宏观战略，再看中观业务。

　　信托业务不冒尖固有资产投资赚钱补漏

　　2010年，华润深国投的营业总收入为16.48亿元，其中投资收益为12.07亿元，占比73.24%；利息收入与信托业务收入总和为4.18亿元，占比25.36%。自2006年以来，华润深国投的投资收益占营业总收入的比例均在70%以上，其中2007年该数据达到最高为23%。

　　西南财大信托与理财研究所副所长李勇表示：“华润深国投的信托业务做得一般，收入主要来自投资收益。拿掉自有资产投资收入，光论信托收入，你觉得华润深国投的业绩还有这么好吗？”

　　2006年以来，华润深国投的投资收益，除2008年稍逊平安信托外，其余几年在所有信托公司中均排名第一。反观其信托资产管理数据，2010年，华润深国投的信托资产运用合计为652.97亿，信托收入合计为47.38亿，在所有信托公司中分别排名第十四和第八；2009年，两项排名分别为第九和第四，2008年为第八和第十八，2007年为第十一和第八，2006年则为第十七和第四。

　　用益信托分析师李旸向理财周报记者表示，“华润深国投的信托业务并不算突出，不论从信托资产规模上还是管理能力上都不算突出，但阳光私募（证券投资信托）这一块例外，他们的阳光私募是国内的标杆。”

　　在用益信托工作室发布的《用益2010年55家信托公司综合实力排行榜》上，华润深国投以总分206分名列第四，比上年下降一个名次。资本实力304分、风控能力201分对中融、中信占有绝对优势，但业务能力的145分、信托管理能力135分却与中融、中信的300多分相差甚远。

　　“华润深国投的固有资产商业投资主要以‘资本-地产’的模式投入商业地产，众所周知的沃尔玛、万达广场都是他们投资的。”西南财大信托与理财研究所副所长李勇向理财周报记者表示。

　　平安信托某中层则表示，“他们的做法跟平安投资深圳中心投资广场差不多，先成立信托计划，包装产品去卖，然后以信托资金置换获取1-2层受益权。”

　　除了商业地产投资，华润深国投的固有资产重要的投向还有金融股权投资，其中最成功的非投资国信证券莫属。

　　1994年，华润深国投与国际合作公司作为发起人共同投资设立国投证券公司（后更名为国信证券公司），其中华润深国投投资7000万，持股比例为70%，几经股权变更，如今华润深国投对国信证券的持股比例为30%。如今，国信证券已成为国内最大的证券公司，每年为华润深国投贡献利润不菲。

　　“国信每年给华润深国投创造十几亿的利润，更为重要的是，国信还可以作为证券经纪人与华润深国投进行关联交易，国信的客户资源也可以与华润深国投共享，与平安信托依托平安集团进行交叉销售不同的是，国信证券是华润深国投的子公司，很多业务开展通过子公司比通过母公司要容易得多。”某信托业资深人士向理财周报记者表示。

　　应监管层“信托公司固有资产只能投入金融股权，实业股权投资须剥离”的要求，华润深国投曾在2008年从自有投资资产中分离16.5亿元设立华润深国投投资公司，沃尔玛等实业投资剥离。此举让华润深国投固有资产投资收入一度减少，但作为其主要收入来源，固有资产投资这块蛋糕又开始做大。

　　7年如何造就阳光私募大本营

　　专业还是平庸，在其他业务上暂且不论，但是在阳光私募（证券投资信托）业务上，华润深国投绝对称得上专业。

　　2004年发行由私募教父赵丹阳管理的“赤子之心”信托产品，深国投是阳光私募的首创者；开拓“深圳模式”的非结构性阳光私募产品，开创第一只开放式证券投资信托缔造“深国投模式”，华润深国投是阳光私募的开拓者；发行阳光私募TOT产品，华润深国投是阳关私募的创新者。

　　2010年华润深国投主动管理型信托资产合计556.8亿元，其中证券投资类信托资产为264.27亿元，占比47.46%；2009年，主动管理型信托资产合计248.77亿元，其中证券投资类信托资产为154.57亿元，占比更是高达62.13%。

　　“阳光私募一直都是华润深国投的核心业务，他们也非常重视，他们很早就做这项业务，也积累了很多经验。”平安信托某中层向理财周报记者表示。

　　目前，与华润深国投合作的阳光私募投顾多达90多个，正在运作的证券投资信托产品达171款，总体规模高达300多亿，而目前中国所有阳光私募总额约为1500亿，华润深国投的市场份额至少为20%。

　　西南财大信托与理财研究所副所长李勇向理财周报记者表示：“华润深国投是国内最大的阳光私募平台，阳光私募没有在华润深国投做，就不敢说做得好，也做不好。华润深国投能成为阳光私募大本营，一方面是他们做的早，积累了很多东西；另一方面很多投顾都在深圳，拥有生长的沃土。”

　　当然，除了客观条件之外，华润深国投做阳光私募自然有他们自己独特的机制。

　　华润深国投证券投资部总经理刘辉向理财周报如此解密他们的秘方：“我们选投顾的标准主要有两条，一是全面掌握信息，深刻了解这个人的风格，他的仓位、业绩，我们至少要看三年，而且波动要小；二是找有特色的投顾，这就完全凭我们这么多年积累的经验了，别人是做不到的。”

　　某著名阳光私募基金经理还表示，“就我跟他们合作的感受来看，他们非常专业，从中高层到底层都非常尽责，这些都体现在合同拟定等一些细微的地方。他们的TOT就做得非常专业，这可能跟他们做得早有关系，另外他们已开始借鉴了海外的一些先进做法。”