来源：第一财经日报
作者：丁晓琴
2011年8月“第一财经首席经济学家调研”显示，来自国内外22家金融机构的首席经济学家预测，8月CPI（消费者价格指数）同比增速水平将小幅回落，预测均值为6.1%，低于统计局公布的7月CPI同比增速（6.5%）水平。
2011年9月“第一财经首席经济学家信心指数”为50.6，
● 信心指数
预测均值50.6 继续下降
本次调研共有10家机构给出了9月份的信心指数，预测均值为50.6，低于8月50.8的水平。这是该信心指数连续第五个月下降，尽管8月官方PMI（中国制造业采购经理指数）开始止跌回升。
瑞穗证券大中华区首席经济学家沈建光指出，8月PMI数据反转上升，主要是受季节性因素影响，如果剔除季节因素，经济仍处于稳步回落阶段，因此维持其原有判断，“三季度经济继续放缓，四季度或有反弹，全年GDP增速将超过9%”。
招商证券首席经济学家丁安华则预计，由于持续的紧缩政策和流动性控制，经济增速将会进一步放缓，总需求将因为库存波动而出现进一步收缩。
虽然经济在底部运行，但汇丰银行大中华区首席经济学家屈宏斌认为，汇丰PMI指数最终数回升至更接近50的水平（8月49.9 VS 7月49.3），显示经济尽管放缓，但硬着陆风险很小，未来几个季度经济软着陆可期。
● CPI
预测均值6.1% 出现回落
继7月创出6.5%新高之后，CPI在8月有望回落。
调研结果显示，8月CPI同比增幅的预测均值和中位数均为6.1%，较7月统计局公布的6.5%出现较大幅度回落。其中，澳新银行给出了最大值6.4%，花旗集团和银河证券给出了最小值5.9%。
本轮通胀拐点可能出现。沈建光认为，短期来看，考虑到8月三大官方机构公布的食品价格涨幅较7月有所放缓、海外需求下滑促使全球油价有所回落，7月通胀水平或为顶点，但由于未来QE3推出的可能性较大，通胀回落缓慢。
上述观点也得到了摩根大通经济学家吴向红的认同。吴向红表示，7月份的通胀指数应该是最近这一轮周期的最高点，接下来应该会逐步下降，但一开始速度会比较慢。
虽然通胀回落缓慢的观点得到多数机构认同，但丁安华预计，未来三个月，CPI将明显震荡下降。
月度最佳预测
2011年7月CPI同比增速（6.5%）
最佳预测：6.5%
丁安华：招商证券
丁 爽：花旗集团
刘利刚：澳新银行
张智威：野村证券
宋 宇：高盛集团
李苗献：交银国际
诸建芳：中信证券
鲁政委：兴业银行
7月最佳预测经济学家8月预测：
丁安华：6.0%
丁 爽：5.9%
刘利刚：6.4%
张智威：6.1%
宋 宇：暂缺
李苗献：6.1%
诸建芳：6.0%
鲁政委：6.1%
月度最佳预测
2011年7月PPI 同比增速（7.5%）
最佳预测：7.5%
张智威：野村证券
宋 宇：高盛集团
汪 涛：瑞银证券
彭文生：中金公司
7月最佳预测经济学家8月预测：
张智威：7.2%
宋 宇：暂缺
汪 涛：7.3%
彭文生：暂缺
● 社会消费品零售总额
预测均值16.9% 继续放缓
调研结果显示，8月社会消费品零售总额同比增幅预测均值和中位数均为16.9%，较上月统计局公布的17.2%水平有所放缓。其中，澳新银行给出了最大值17.7%，国泰君安给出了最小值16.5%。
对于零售放缓的原因，兴业银行首席经济学家鲁政委认为有以下几个：首先，因基数较高，汽车零售同比增速可能继续大幅下滑；其次，今年6、7月全国大部分地区温度低于往年同期，降温、消暑类家电、商品的销售可能不及往年，而M1持续大幅回落可能预示着消费上升乏力。
月度最佳预测
2011年7月社会消费品零售总额同比增速（17.2%）
最佳预测：17.2%
连平：交通银行
7月最佳预测经济学家8月预测：
连平：17.0%
● 工业增加值
预测均值13.7% 继续回落
调研结果显示，8月工业增加值同比增幅预测均值和中位数均为13.7%，较7月14.0%的水平有所下降。其中，野村证券给出了最大值14.5%，汇丰银行给出了最小值13.2%。
中信证券首席经济学家诸建芳认为，受需求走弱和补库存动力降低影响，8月工业增速继续回落，“一方面，由于整体需求较弱，部分钢铁、水泥工业企业库存偏高，8月用电量增速继续下降，生产维持放缓态势；另一方面，受资金约束和突发事件影响，保障房、高铁等建设施工进度缓慢，面对不容乐观的国内外经济形势，企业补库存动力减弱”。
虽然去年同期基数较高将带动同比读数下行，鲁政委表示，8月工业生产环比加速的可能性较大，生产收缩的企业数已较上月减少；空调用电负荷减少，未出现大面积用电缺口，“电荒”对于工业生产的影响要小于往年。
月度最佳预测
2011年7月工业增加值同比增速（14.0%）
最佳预测：13.8%&14.2%
马 骏：德意志银行
朱元德：摩根士丹利
滕 泰：民生证券
陈兴动：法国巴黎银行
7月最佳预测经济学家8月预测：
马 骏：13.6%
朱元德：13.7%
滕 泰：13.5%
陈兴动：14.1%
● 固定资产投资
预测均值25.1% 继续走弱
1~8月固定资产投资同比增幅将继续放缓。
调研结果显示，前8月固定资产投资同比增幅预测均值为25.1%，中位数为25.2%，较前7月25.4%的水平小幅走弱。其中，瑞银证券给出了最大值25.7%，民生证券给出了最小值22.5%。
沈建光认为，受银行信贷收紧影响，部分中小企业与房地产企业融资困难，投资增速会有所下滑，但考虑到保障房开工密集、“十二五”开局之年地方政府的投资热情较高，预计前8月固定资产投资回落有限。
诸建芳也表示投资增速将继续回落：“紧缩政策并未出现明显松动，受高铁事件影响，项目审批速度下降，基建投资增速下降，同时房地产投资有可能出现快速回落，预计1~8月固定资产投资同比增长25%。”
鲁政委则列出了其他原因：“首先，雨季、高温轮流交替的天气可能令露天项目的建设受到影响，8月上半月水泥需求放缓也间接反映在建项目进程可能趋缓。其次，地方融资平台债务担忧未减、铁道部面临安全危机可能影响基建及重点工程项目资金来源。同时，去年同期基数较高亦将拖累同比下行。”
月度最佳预测
2011年前7月固定资产投资同比增速（25.4%）
最佳预测：25.4%
马 骏：德意志银行
张智威：野村证券
彭文生：中金公司
潘向东：银河证券
1~7月最佳预测经济学家1~8月预测：
马 骏：25.2%
张智威：25.2%
彭文生：暂缺
潘向东：25.2%
● 外贸
顺差大幅回落
在7月大幅跃升至315亿美元后，8月贸易顺差将出现大幅回落。
调研结果显示，8月贸易顺差预测均值为241.6亿美元，中位数为251亿美元，均低于上月315亿美元水平。
在出口方面，调研结果显示，8月出口同比增速预测均值为21.2%，中位数为20.8%，均高于7月20.4%水平。
沈建光认为，8月出口指数继续下滑主要受欧美债务危机风险加大，世界经济复苏态势出现较大波动的不利影响。
在进口方面，调研结果显示，8月进口同比增速预测均值为20.5%，中位数为20.0%，均低于上月22.9%水平。
沈建光预计，伴随着从美国进口量的减少、进口价格的回落，进口增速也将有所下滑。
月度最佳预测
2011年7月进口同比增速（22.9%）
最佳预测：23.0%
朱元德：摩根士丹利
宋 宇：高盛集团
7月最佳预测经济学家8月预测：
朱元德：20.0%
宋 宇：暂缺
月度最佳调研
2011年7月贸易顺差最佳预测（315亿美元）
最佳预测：320亿美元
曹远征：中国银行
7月最佳预测经济学家8月预测：
曹远征：132亿美元
月度最佳预测
2011年7月出口同比增速（20.4%）
最佳预测：20.2%
刘利刚：澳新银行
7月最佳预测经济学家8月预测：
刘利刚：20.5%
● 新增贷款
预测均值5189亿元 有所回升
继7月新增贷款回落至5000亿元以下，8月新增贷款规模将回升至5000亿元以上。
调研结果显示，8月新增贷款预测均值为5189亿元，中位数为5070亿元，均高于上月4926亿元规模。其中，交银国际给出了最大值6000亿元，摩根士丹利给出了最小值4700亿元。
鲁政委指出，自去年第二季度，月度间新增信贷投放非常平稳，今年各家银行对信贷额度的管控亦较严格，因此信贷额度成为决定新增信贷量的最重要因素，今年8月新增信贷超5500亿的可能性不大。
月度最佳预测
2011年7月新增贷款（4926亿元人民币）
最佳预测：4900亿元人民币
彭文生：中金公司
7月最佳预测经济学家8月预测：
彭文生：暂缺
● M2
预测均值14.4%
调研结果显示，8月M2预测均值为14.4%，中位数为14.5%，均较7月14.7%水平有所放缓。其中，德意志银行和花旗集团给出了最大值15.1%，交通银行给出了最小值13.3%。
鲁政委认为，8月M2同比将继续显著回落有以下几个原因：首先，8月一般是财政存款余额增加的月份，这将形成基础货币回笼，带动M2读数下行；其次，虽然幅度不及季初，但存款转化为表外理财仍将持续；再次，6、7月新增外汇占款已连续两个月低于3000亿，8月虽然在快速升值的带动下可能有所回升，但预计仅略高于3000亿；最后，去年同期M2新增较多将带动同比读数下行，去年同期M2新增1.35万亿。
月度最佳预测
2011年7月M2同比增速（14.7%）
最佳预测：15.2%
丁安华：招商证券
7月最佳预测经济学家8月预测：
丁安华：13.5%
● 利率
3家机构预测加息
调研结果显示，在给出9月利率预测的17家机构中，澳新银行、银河证券和中国银行预计月底前将加息25个基点，届时一年期存贷款基准利率将为3.75%和6.81%。其余机构均认为月内加息可能性较小。
央行9月1日发行10亿元3月期央票，参考收益率连续第三周持平于3.1618%，令近期加息预期有所降温。
鲁政委认为，在CPI同比拐点已出现的情况下，年内应该不会继续加息。
摩根大通经济学家吴向红表示，考虑到贸易盈余通常都在下半年处于比较高的位置，而发达国家的央行将保持适度宽松的货币政策，中国会在管理流动性方面有一些压力，央行在下半年加息的可能性不大。
月度最佳预测
2011年8月底一年期存贷款利率（3.50%&6.56%）
最佳预测：3.50%&6.56%
丁安华：招商证券
马 骏：德意志银行
张智威：野村证券
吴向红：摩根大通
宋 宇：高盛集团
连 平：交通银行
陈 超：工银瑞信
姜 超：国泰君安
诸建芳：中信证券
彭文生：中金公司
滕 泰：民生证券
潘向东：银河证券
● 汇率
预测均值6.30
调研结果显示，机构对2011年底人民币兑美元汇率中间价预测均值和中位数均为6.30，与前两月预测情况保持一致。
丁安华认为，人民币维持渐进升值的步伐不变。沈建光也预计人民币仍会稳步升值，年底之前人民币兑美元将会升值至6.25。
● 政策
宏观政策将保持稳定
在通胀依然高位运行，外围市场波动加剧的背景下，机构认为中国宏观政策将保持稳定。
交通银行首席经济学家连平表示，一方面，在中国经济增速放缓、世界经济复苏前景暗淡的情况下，国内外不确定性加大，货币政策进一步明显收紧的可能性不大；另一方面，短期内通胀压力依然较大，美国维持零利率政策，甚至可能出台QE3将进一步加大输入型通胀压力，货币政策也难以大幅放松。
中国银行首席经济学家曹远征认为，在美债欧债影响持续、国内通胀水平居高不下的情况下，宏观经济政策应该保持稳定，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，“尤其是货币政策，需要观察一段时间，既不踩刹车，也不踩油门”。
野村证券中国首席经济学家张智威也表示，随着中国经济软着陆，货币政策在今年余下时间保持“静观其变”的态度。工银瑞信基金首席经济学家陈超则认为，宏观调控基调不变，操作审慎。
沈建光认为，尽管短期内紧缩货币政策不会放松，但考虑到国内经济持续放缓、海外经济影响出口，政策也没有继续收紧的必要，“如果通胀与房价拐点均能够在三季度出现，便可以为下一步政策微调提供重要契机与空间。而在此之前，政策需要在经济增长与通胀之间寻求平衡，或许会出现一段观察期”。
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