来源：中国证券报
□本报记者 孙见友
炒新热情催生首日“零破发”
主持人：6月29日至9月8日上市的53只新股获得首日“零破发”的佳绩，为什么同期大盘如此疲弱，新股却有如此好的表现？
周雨：这与新股跟发行估值下降有关，今年上半年发新股PE大部分为50倍-60倍。6
杜亮：一般来说，二级市场比较火爆，一级市场也会相对火爆。但是，如果二级市场走势特别疲弱，比如单边下跌，一级市场也不会吸引力特别强。虽然近期市场走势不太好，但整体上比前一阶段好一些，这使一级市场参与的价值有所提升。
主持人：如果后市大盘转强，新股首日表现如何演绎？如果大盘继续表现疲弱，新股首日还能否逆市走强？
周雨：如果在牛市里，打新热情可能随着股指同步走高，熊市或阶段性调整的时候会有比较大的新股破发风险。从6月份开始，大家对于A股市场预期是见底反弹，虽然7月份以后大盘出现回落，大家再悲观也就是看到2200点-2300点的位置。即便后期大盘短期还是调整，炒新的热情还是可以延续一段时间，如果大盘真的在这个位置上筑底反弹，以后打新股的风险不会太大。
杜亮：如果二级市场可以提供一个平稳的市场环境，一级市场表现就会好一些。对于后市来说，我们也不是太看好，因为一些大的风险因素没有充分释放，后市还是一个震荡寻底的过程。在这种背景下，一级市场收益率比较火爆，可能经过一段时间热度以后会出现消退，后期打新能不能获得超额收益，主要还要看新股基本面的发展前景。
主持人：有投资者认为，新股的表现很大程度上取决于市场供求，那么两位如何看待新股的供求关系呢？
杜亮：供求关系遵循基本规律。比如，新股的表现，小股票资金需求量比较小，如果发行价格稍微合理一些，二级市场上市首日会比较好；如果稍微大一些，收益率就会差一些，这恰好反映了供求关系的影响。粗略估算，一级市场资金存量1万亿左右，当然这是一个不断变动的数字，如果市场行情不好，打新参与的资金量会下降。目前信贷成本，特别是在央行不断加息之后，银行间拆借成本提高，资金成本提高，民间的利率就更高。从这个角度来说，资金打新方面获得短期收益目前来说还算可以，但放到整个实体经济来说，目前打新整体收益并没有很大吸引力，资金更愿意到实体经济获得固定的高利益，所以这对股市失血影响较大。
主持人：与前期相比，近期新股发行上市的节奏有所放缓，这种局面会不会一直持续？
周雨：新股发行节奏，上周为4只，本周已经增加8只，从全年情况来看，9月份以后，以中国水利为代表的大的IPO可能上市。
新股首日分化显著
主持人：尽管近期新股首日表现整体堪佳，但是分化明显，6月29日以来首日新股涨幅为10%-198%，为什么会相差如此悬殊？
周雨：新股本身质量的好坏，对后面的走势有很大影响。近期新股分化还跟所在的行业及近期市场热点有关。如果是某个行业或子行业的龙头，或这个行业受市场的追捧，抑或是相关政策概念成为局部热点，对相关上市的新股就有正面影响。
杜亮：如果这个公司销售一般，增长情况一般，可能发行市盈率稍微偏低，稍微偏低的市盈率在新股上就有一定的吸引力，这些股票在二级市场表现可能出乎大家的意料。
主持人：近期市场炒新的热情高涨，也吸引了很多机构投资者的目光，一些机构投资者，甚至热衷于短线的快进快出，以获得短线的收益，如何看待机构炒新手法与游资趋同？
周雨：我觉得机构炒新手法与游资趋同，反映了市场没有太多的热点。一方面新股上市会吸引大家的目光，中小投资者愿意加入这个队伍里来，但是高换手率背后风险比较大，游资在盘中的炒作，很容易短期之内，一天或半天之内造成比较大的波动，机构投资者进来会加剧这种波动。这对于中小投资者来讲，交易上会有一些风险。
主持人：近期炒新过程中，一些游资炒作新股不遗余力，8月19日上市的仟源制药，累计换手率超过500%，这样频繁换手的炒作是否具有很大的风险？
周雨：一些游资或机构投资者，除了当日打新，新股上市参与打新，在之后几个交易日可能都会有参与，参与过程可能出现比较高换手率的情况。但是在波动比较剧烈的市场里面，如果进场位置不好，短期很容易被晾在这个位置上。当然，如果大家对新股功课做的比较足，对公司比较了解确实属于被低估的，这是比较理智的。
杜亮：从高换手来看，一个正常的公司不会出那么高的换手，出高换手主要原因是，一些人看多，一些人看空，如果连续换手很高，就是看法彻底混乱，从这种角度来说就是纯粹的炒作。如果是一些比较正常的，因为一级市场资金和二级市场资金分得很开，所以一般申购新股之后，特别对于经常打新的资金，申购新股以后会在首日卖出，新股首日换手率一般特别高，至少在60%以上，也就是相当于当日可以流通的基本上都流通了。如果这个公司大家对它日后看法比较趋于一致，换手很快降低，刚才提到的持续换手特别高，我认为风险还是比较大的。
如何博取打新收益
主持人：就目前形势来看，投资者是否应该参与炒新，两位嘉宾有什么见解？
周雨：不管短期市场能不能成功筑底，炒新热情在一个月之内还是有所延续的。从这个角度来讲，投资者愿意参与炒新也不是不可以。如果短期之内没有破发的现象出现，在短期之内参与新股的申购还是可以的，当然还是要结合新股发行的规模、市盈率以及可比公司的基本情况。
杜亮：短期来看，从整体市场风险来看，目前有下调风险，并且未来不确定性很大，指数又可以再度向下震荡寻底。近期新股“零破发”或表现比较好，可能在未来一段时间就消退。由于目前中签率很低，所以可参与一些盘子比较小的公司，风险还是相对比较低的。如果市场出现明显的趋势，如单边下跌或单边上涨，这需要做一些整体打新策略调整。
主持人：两位有没有看好和关注的新股类型？
周雨：投资者可以选盘子小一些的，但是盘子小一般市盈率高，所以要在盘子小中选市盈率相对合理的。如果是子行业的龙头，有比较高的技术壁垒，即便市盈率高一些，发行价高一些，应该还是比较安全的。大家如果参与打新，把公司基本面认真研究一下，把行业的基本面研究一下，在当前的情况下，把行业所处的位置进行一个简单的分类，找上市的相似的同类公司比较一下，找出适合参与的。
杜亮：不建议大家申购大盘股，其打新收益率很低，因为大盘股首日涨幅很小。从历史来看，前一段赔钱的新股绝对都是大盘股，也就是大盘股风险很大，对普通的中小投资者来说少参与炒作。同时，规避一些重点政策调控的行业与这些行业相关的。另外，对高耗能的公司，未来业绩增长可能会有影响，这些企业也是不看好的。
主持人：在参与炒新的过程中，如何规避趋势性的风险，有没有一些信号，如果这些信号出现，就意味着炒新的风险在急剧上升？
周雨：简单来讲，要看新股有没有破发出现，还有大盘情况，如果中长期下行通道确立，显然对大家心理上，包括投资热情方面还是有比较大的影响。
杜亮：如果发行市盈率继续上升，比如上升到40倍以上，普通类的公司上升到35倍以上，战略新兴产业上升到45倍以上，从估值来说，打新存在比较大的风险。在目前中签率水平申购新股是比较安全的，因为中签率特别低，一级市场的资金特别多，大家参与的热情比较高。如果收益率水平上升到1%以上，特别对于中小板的公司来说，大家就要谨慎一些了。
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