为生存而合并

　　　　　⊙王雅媛 ○编辑 杨晓坤

　　上星期，日本三大电器生产商索尼、东芝及日立宣布将旗下表现不振的液晶显示器业务分拆出来，与政府支持的基金合组联营公司打造梦幻组合，抢攻正在高速增长的中小型尺寸液晶显示器市场。如果这三大电器生产商合并过程顺利，中国台湾地区的两家面板公司友达及奇美电的前途将更加困难。在台湾上市的友达及奇美电，近日股价已经跌穿了全球金融危机后的低位，原因有几个，一是全球经济复苏过后，液晶显示器需求下降，电视机市场饱和。二是高毛利率的产品都握在如三星这些能够带领潮流的品牌公司手上，只有低毛利率的产品留在友达及奇美电手上。三是它们错过了iPad所带动的触控式面板的快速增长机会。面板行业极度讲求经济规模，故此已经有业界人士建议，管理层应该趁现在股价低迷，买下股权让两家面板厂合并，两家合并后产量就是全球第一名，那时候价值就不同了。

　　不过官方主导的合并并不那么容易发生，原因是其中涉及利益冲突。例如合并后，谁来当老大，或者合并后必然出现大幅裁员之类的问题。故此某些特定条件的存在才能克服这些困难，如管理层足够强势或参与者足够团结，强势的新加坡淡加锡就曾经促成类似的合并，而这次日本人成功就是因为其民族团结的特质。

　　在中国香港上市的台湾地区公司一直都不太受香港投资者欢迎，市场给出的估值都比较低。笔者认为这个也是瀚宇博德(0667)在港上市5年多后，大股东决定把公司私有化的理由。虽然说集团今年上半年业务出现亏损，但是即使在它最赚钱的一年(不包括刚上市的一年)，它的平均市盈率都长期是５倍左右。一家公司上市除了老板想把风险分散之外，另一目的就是集资。瀚宇博德估值长期这样低迷，老板又不愿意贱价沽出股票集资，这样就失去了集资的用途。另一间台湾公司早前亦公布了上半年业绩，就是生产及销售笔记本型计算机外壳的巨腾国际(3336)。2010年初巨腾的市盈率仍在15倍左右，之后遇上平板计算机热卖，集团股价跟盈利便一落千丈。不过这次半年报表中，集团多次表示已度过了业务最困难的时刻，它可以算是苹果计算机iPad业务的认沽证，因为如果iPad或者触控式计算机热潮退下来，那么它的本业将会好转得更快。