来源：搜狐财经
作者：吴庆
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我恭喜香港同胞发财，但必须指出这条财路的问题所在：在人民币汇率和外汇管制体制不变的情况下，“六项措施”能让香港获得巨大经济利益，但是内地必须为此支付高额成本
李克强副总理8月份访问香港，公布了中央支持香港的六大措施。其中前三条谈得比较具体，分别是“大幅提升内地与香港服务贸易开放程度”，“巩固和提升香港国际金融中心地位”，“支持香港发展成为离岸人民币中心”。
“支持香港发展成为离岸人民币中心”的措施包括以下细节：把跨境人民币结算范围扩大到全国，支持香港使用人民币在境内直接投资（简称R-FDI），允许人民币境外合格投资者投资境内证券市场（简称R-QFII），起步金额为200亿元；增加到港发行人民币债券的境内金融机构，允许境内企业在港发行人民币债券，扩大境内机构在港发行人民币债券规模；中央政府在港发行人民币国债将作为一种长期制度安排，逐步扩大发行规模。
在人民币汇率和外汇管制体制不变的情况下，上述具体措施让香港获得经济利益，但是内地必须为此支付成本。
首先，在当前资本管制的体制下，“热钱”混在进出口结算之中，可以堂而皇之地出入内地。这已经是公开的秘密，只是外管局和商务部一一甄别的工作量太大，是一场真实版本的Mission Impossible。今年上半年，外管局查处各类外汇违法违规案件1865件，已经非常辛苦，但是涉案金额也就区区160亿美元。虽然比去年同期增长了26.9%，但仍属九牛一毛。
“跨境贸易人民币结算”增加了境外投资者兑换人民币的便利。以前“热钱”必须进入内地才能投机人民币升值，现在在境外也能投机人民币升值了。这大大降低了投机人民币的交易费用和法律风险。香港人民币存款6月底已经增长到5536亿元，有人预计年底前就会增长到1万亿元。如果2012年人民币升值5%～6%，就意味着香港投机者将获得600亿～900亿元无风险本金收益。
其次，香港的人民币是低利率资产，内地的人民币是高利率资产（都是名义利率）。这是资本管制造成的。无论是通过R-QFII渠道还是人民币债券渠道，只要让人民币从香港流到内地，就能获得无风险套利收益。在香港发行人民币债券的套利收益，主要在发债者和购买者之间分享。发债者已经从财政部扩大到了国家开发银行、亚洲开发银行和中国进出口银行，以及合和公路基建、麦当劳和卡特彼勒等。R-QFII的套利收益，表面上全归海外投资者。按5年期最保守的利差预期2个百分点计算，起步200亿元额度，意味着20亿元利差收益。
我恭喜香港同胞发财，但也必须指出这条财路的问题所在。香港投资者从离岸人民币业务当中，将获得越来越多的无风险收益，但这场交易本质上是并不创造价值的零和游戏。港人的收益就是交易对手的损失。这个交易对手就是中国人民银行。由于建设香港离岸人民币中心让港人获益、让内地埋单，港人称之为“大礼包”并不为过。为了维护香港的国际金融地位而慷内地之慨，没有共同的“大局观”的支撑是行不通的。而这个“大局观”又是什么呢？
有人说是人民币国际化。为了实现人民币国际化，必须让人民币“走出去”。香港提供“走出去”的通道。在2005到2008年三年“汇改”期间，中国人民银行外汇储备贬值11115亿元。这意味着，内地通过外汇交易向海外派发了一个价值万亿元“巨大礼包”。人民币国际化道路漫长。如果每一步都付出这样巨大的代价，内地不可能负担得起，人民币国际化得不偿失。
其实，如果沿着正确的道路前进，人民币国际化完全不必付出这样大的代价。在通向人民币国际化的道路上，目前内地最需要做事情是汇率改革：第一步，加快人民币升值；第二步，让人民币汇率自由浮动。人民币自由浮动之后，再也没有必要维持严格的资本管制。内地应该取消外汇管制，向全世界提供自由兑换人民币的便利。到了人民币没有升值预期的时候，如果港人还是像现在这样争抢人民币，人民币国际化就真正成功了。而现在的争抢，只是假象。
（作者系国务院发展研究中心研究员）
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