来源：中国证券报
□本报记者 蔡宗琦
刚刚上市的方正证券7日公告，拟以不超过15亿元，按每股5元的价格参股盛京银行，参股股份不超过3亿股，占该银行增资后总股本的8.12%。如果这一参股计划顺利实施，方正证券有望成为第四家持有银行股权的券商。
在金融领域，与银行、保险
鲜见跨业投资
一直以来，受限于分业经营政策以及资金实力，在金融机构的跨业投资中，很少见到券商投资银行的身影。方正金融研究院的统计数据显示，目前，全国109家券商中，仅有3家券商持有4家商业银行的股权。其中，海通证券持有深圳发展银行4646.6893万股,占其总股本的1.33%；持有浦发银行15613.3465万股，占其总股本的1.09%。华泰证券持有江苏银行50000万股，占其总股本的6.37%。西南证券参股重庆银行，但在重庆银行的前十大股东里面没有西南证券，可见西南证券持有重庆银行的股份比例并不大。
据中国人民银行金融稳定局局长宣昌能此前统计，自2005年2月国务院批准商业银行投资设立基金管理公司以来，以中国工商银行、中国银行、中国建设银行、交通银行等为代表，金融机构跨业投资步伐加快。截至目前，共有8家商业银行投资设立基金管理公司、4家商业银行获得批准投资入股保险公司、7家商业银行设立或投资入股金融租赁公司、2家商业银行投资入股信托公司、3家资产管理公司设立证券公司、19家信托公司参股基金管理公司。在保险业，共有4家保险集团公司投资控股了商业银行、信托公司、证券公司和基金管理公司。
对比上述两组数据可见，现阶段国内参股银行的券商不仅数量少，而且持股比例低。
资金政策“双受困”
对于少见的券商投资银行举动，券商分析师认为，最主要的原因在于券商行业规模过小。“目前全部一百多家券商加起来，资产规模都远远不能与四大行相抗衡，参股银行的底气不足。”这位分析师说。正因为如此，从目前已有的寥寥几家券商参股情况来看，券商系的投资都选择了规模较小的银行，包括股份制商业银行和城市商业银行。其中，深圳发展银行、浦发银行和江苏银行是股份制商业银行，重庆银行是城市商业银行。参股方式主要是认购其股权。其中，海通证券是通过认购深圳发展银行和浦发银行的流通股；由于江苏银行没有公开上市，华泰证券则通过江苏银行的定向募集购买其股权。
但随着券商行业经历一轮牛市后的发展，以及部分公司上市，不少公司开始扩张。如方正证券通过IPO实际募集资金56.48亿元后公告参股盛京银行；华泰证券亦是在上市后不久，决定斥资7亿元参与江苏银行2010年定向募资。
对于分业经营的监管，方正金融研究院杨帆认为，券商很少参股商业银行，主要原因在于政策上存在一定的障碍。前一阶段银监会重申，原则上不再允许证券、基金、信托、保险以及非金融类企业成为银行集团的控股股东。因此，相比于证券公司收购基金公司和期货公司的股权，证券公司参股商业银行具有很强的政策突破意义。
“大金融”框架若隐若现
对于券商参股银行的动因，方正证券人士在接受中国证券报记者采访时表示：“上市公司投资，主要目的还是为了盈利。”
分析人士认为，券商上市重要的意义在于补充资本金，但之后仍有部分闲钱存在账面上，“不投资就是对股东不负责任”。从券商自身业务来看，经纪业务主要花费在营业部。营业部成立后所需资金有限，投行承销备用资金、资管业务及自营等业务在行情不好的情况下，也难有更好的投资途径，不如投资银行，有更好的资金运用收益。
分析人士表示，总体来看，与银行相比，券商长期稳定的收益率并不高。上半年，从上市券商的收益率来看，中信证券ROE（净资产收益率）为4.25%、海通证券为4.92%、招商证券为6.02%、华泰证券仅为3.42%。而银行业平均ROE能达到20%左右，如果把钱投资到银行，投资收益比全部投资自身业务要高。目前一般的参股暂时都很难有战略投资的意义，更多仍是作为盈利打算。
方正证券此番投资盛京银行或亦有所考虑，公开信息显示，盛京银行前身为沈阳城市合作银行，目前上市呼声颇高。华泰证券参股的江苏银行此前也曾公开表示过上市的决心。
不过，仍有不少市场人士认为券商此举意在深远。方正金融研究院杨帆亦在其报告中表示，事实上，随着基金公司、期货公司和信托公司的股权不断落入证券公司的手中，“小证券”也在不断突围，“大金融”的框架若隐若现。如果再出现一定数量的证券公司参股商业银行，这将意味着金融混业的趋势更进一步。与此同时，证券公司对其他金融领域企业的收购或者控股具有很强的战略性意义。比如，证券公司控股基金公司，在看重其盈利能力的同时，更看重战略布局。从短期角度来看，证券公司参股商业银行，尤其是参股中小商业银行的意义更大。从长期战略布局角度来看，形成混业平台将对券商今后的盈利模式起到十分重要的作用。
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