美元强势难撼铜牛格局

　　　□中国国际期货 刘翔

　　9月伊始，低位盘整了近半年的美元一改疲态，出现了久违的强势上涨。与此同时，国际大宗商品市场涨势遭到狙击，以铜为代表的基本金属短暂反弹宣告结束。美元是否就此步入长期上涨通道？后危机时代两年多的铜牛市行情是否就此结束？

　　欧元被抛弃 美元“被上涨”

　　近期美元强势上涨并非因美国经济出现转机、投资者蜂拥买入造成。而是由于欧债危机再陷僵局，投资者大量抛售美元指数最大权重货币——欧元而致。在后金融危机时代，欧美这对难兄难弟的经济噩耗你方唱罢我方登场，共同描绘出近期美元无长期方向性行情的走势。

　　不过，从历史上来看，美元长期单边走势的背后往往有美国政府看不见的手在调控，而美国选择何种美元政策也是根据其经济在全球环境中所处的地位而改变。例如，1995年克林顿政府时期，美元的过分贬值严重影响了美国金融霸主地位，克林顿奉行的强势美元政策恢复了投资者对美国的信心。在新经济政策的引领下，美国经济进入了一轮高速增长期。

　　结合历史规律来看，在美国经济落后于全球经济时，美国倾向于用美元贬值、通胀输出拖垮其他国家经济，以换取美国的宽松环境；在全球经济均衡情况下，美国更愿意保持强势美元政策，吸引全球资金发展美国经济。目前的美国经济在两轮量化宽松过后依然岌岌可危，前期标普下调主权债务评级更是引发了全球股市及商品的暴跌，因此在当前市场环境下，长期弱势美元政策仍然是美国政府的不二选择。

　　长期铜牛格局难撼

　　铜作为重要的大宗商品，对美元的变化十分敏感。但两者负相关性的强弱在不同时间段表现不一。若以每轮高点为标准，可以将1970年以来的铜价划分为五轮周期，其中2006年以来的本轮周期中的美元走势与1988年-1994年周期中的美元走势形态类似，都是无方向性的行情走势，在这两个周期中美元和铜的相关性相对较弱。从这个角度而言，美元短期上涨对铜价影响有限。

　　此外，奠定本轮铜牛市格局的最重要因素是美国两轮量化宽松引发的全球流动性泛滥，8月非农就业数据零增长以及奥巴马推出4470亿美元就业计划，更加深了市场对美联储第三轮量化宽松或变相量化宽松政策出台的预期。综合以上分析，美元短期上涨难以撼动铜长期牛市格局。