来源：中国资本证券网-证券日报
作者：马 燕
自9月2日因筹划非公开发行事宜而停牌的羚锐制药，今日公布了其非公开发行股票预案。公告称，此次非公开发行价格为10.80元/股，募集资金金额为386,199,986.40元人民币，将用于羚锐制药口服药生产基地异地扩建工程项目。
据了解，这是羚锐制药董事长熊维政上位实际
经过此次非公开发行，熊维政更加巩固了其实际控制人的地位。
原主业形势不乐观
根据公告，公司口服药主要产品产量、市场占有率均连年攀升，口服药已成为公司新的经济增长点。2011年度1-6月份，口服药营业收入较上年同期增长近80%。其中培元通脑胶囊、丹鹿通督片、参芪降糖胶囊、结石康胶囊等产品的生产能力已不能满足市场需求，急需扩建生产基地，增加产能。但河南羚锐制药股份有限公司信阳科技园生产基地位于市区，根据信阳市城市规划布局，原地进行大规模扩建可能不大；因此考虑将公司口服药生产基地的扩建工程移地进行。
公司扩大口服药的意向可见一斑。这一方面是口服药的前景引人，另一方面却也是公司原主业形势不乐观所致。
羚锐制药是国内医药企业中以橡胶膏剂为主业的首家上市公司，然而，随着传统透皮贴剂的市场竞争越来越激烈，公司原主业的经营状况并不理想。
数据显示，公司自上市起连续7 年营业收入稳步上升，2007 年突破5 亿元大关，达到历史最高值。随后几年，公司业务量下降，2010 年实现营业收入3.81 亿元，同比下降17.71%。
广发证券分析师葛峥指出，羚锐制药传统透皮贴的主要竞争品种包括奇正消痛贴膏、云南白药膏、天和骨通贴膏和复方南星止痛膏。a由于市场竞争较为激烈等原因，公司该系列产品今年有可能下降。
而在去年众心所盼的芬太尼缓释贴剂项目也终未能顺利上马。公司需要补做生物等效性实验，然后再次进入漫长的评审流程。而葛峥认为，即使拿到批文之后，国内市场开拓的不确定性也很大。他指出，美国强生开发的芬太尼缓释贴剂于1991 年正式上市，2004 年该产品销售额达到峰值20.8 亿美元，2005年该产品专利过期，面临仿制产品的竞争销量逐年下滑。2009 年该产品的销售额为8.9 亿美元。然而在国内市场由于产品及行业政策管制等原因，该产品并未取得理想的销售业绩。鉴于目前强生产品的表现，葛峥认为，羚锐制药芬太尼缓释贴剂的前景也不容乐观。
募投资金豪掷口服药
在一片不乐观之下，羚锐制药幸好还有值得抓住的救命绳。公司位于河南信阳的口服药生产基地就是希望所在。葛峥指出，公司口服药产品主要定位在心脑血管等大品种领域，拥有多个独家品种。市场领域较大。目前该系列产品销售增长较快，值得关注。
上海证券分析师赵冰指出，公司口服药的主导产品是培元通脑胶囊和丹鹿通督片。培元通脑胶囊主要用于缺血性中风中经络恢复期，丹鹿通督片治疗腰椎管狭窄症，均系公司独家品种。公司今年将加大培元通脑胶囊空白市场和丹鹿通督片高端市场的开发，进一步发展紧密型代理商。据赵冰预计，羚锐制药全年口服药有望取得60%以上的快速增长，并有望取代硬膏剂成为公司主要的利润来源。
而根据此次非公开发行股票预案，本次募投项目主要用于生产目前公司的几种具有竞争优势的口服药产品。本项目设计规模为年产丹鹿通督片3亿片；培元通脑胶囊3亿粒；参芪降糖胶囊1亿粒；结石康胶囊0.5亿粒。
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