沪铜短线反弹 中线偏空

　　　□招商期货 张琦

　　9月中旬以来，金属市场在系统性风险的影响下经历了一番大幅调整，沪铜连续下跌并刷新年内低点。在大跌之后，沪铜出现技术性的反弹并不奇怪，但中线而言依然偏空。

　　首先，近期欧元区的债务风险正在加大，首当其冲的就是希腊债务问题。与此同时，其他欧元区国家也未能幸免，9月20日标普宣布将意大利主权评级由原先的A+下调一档至A，并维持“负面”展望，欧元区的债务问题已开始威胁到欧洲银行系统和实体经济，我们认为欧债问题未来仍然会持续恶化，并造成欧洲金融市场的动荡，拖累全球经济下滑，未来欧债问题仍会持续打压铜价。

　　其次，美国的经济目前面临多重压力。通货膨胀高企以及巨大的财政赤字使得美国无法继续使用货币政策来刺激经济增长，QE3推出的概率也相对较低。总体来看，美国经济没有好转的迹象，经济复苏较为乏力。

　　另外，中国紧缩政策没有放松的迹象。由于大多数金属下游加工企业均为中小型企业，资金面偏紧以及融资成本上升导致部分企业运营困难，也将导致未来需求进一步降低。从8月份全社会用电量来看，8月用电量环比减少6亿千瓦时，同比增长9.1%，同比增速较7月份回落2.7%，用电量的降低也显示了生产活动减少，经济增长速度放缓。

　　展望后市，欧美经济疲弱以及欧洲债务危机持续恶化将会加剧金融市场动荡，系统性风险对有色金属价格将是较大威胁。而在高通胀压力之下，中国控制物价、紧缩信贷的政策导向没有改变，且对实体经济破坏作用正在显现。整个国际宏观面偏空，即便9月底美国能够推出新的刺激政策，对铜等商品价格利好也非常有限。