周五展望：重点布局十大板块潜质股

　　编者按：

　　受外围美股收跌、欧洲股市大幅下挫的传导作用影响，今日股指大幅低开，且一路走低，昨日收复的2500点被轻易跌破，重返5日、10日均线下方，沪指跌逾2%，板块全线下挫，明确宣判昨日的暴涨纯属一日游。大盘跌势不改，市场人士认为，沪指已无再跌理由，目

相关公司股票走势

• 悦达投资
• 上海汽车
• 威孚高科
• 潍柴动力
• 一汽富维

　　交运设备行业

　　研究机构：平安证券 分析师： 王德安，余兵 撰写日期：2011年09月22日

　　逐月回升的销量增幅代表汽车行业已经走出本轮周期谷底

　　乘用车总体回稳，1-8月狭义乘用车累计销量同比增长10%左右；重卡业月度销量降幅缩小，但重卡底盘降幅有所扩大，信贷环境对重卡行业至关重要；客车业依然稳健增长，是较好的防御型行业。

　　出口增幅持续走高，8月汽车出口同比增长83%，出口是带动今年国产汽车销售增长的重要力量。

　　行业利润增幅进一步收窄

　　据统计局数据，2011年1-7月汽车全行业收入2.6万亿，同比增长15%；汽车全行业实现利润总额2187亿元，同比增长9.3%。上半年汽车全行业税前利润率8.4%，比2010全年降低0.2个百分点。相比于零部件行业，整车行业盈利能力更为稳定。汽车价格总体稳定，汽车业主要原材料价格继续下移。

　　股价分化反应了基本面的差别

　　截至9月20日，汽车股自2011年初以来的股价涨幅基本反映了全年行业基本面“分化”特征。我们自2010年底以来一直重点推荐的悦达投资（600805）涨幅领先。

　　节能补贴政策调整，自主压力大于合资

　　市场对新政预期充分，对汽车股估值冲击有限；原目录中仅10%符合新政，车企销售费用率可能提高；自主品牌和交叉型乘用车压力进一步加大；对中高端乘用车基本无影响；新政促使车企提升发动机性能。

　　行业利空基本释放完毕

　　随着中报披露完毕，大部分汽车股盈利预测已被下调，估值泡沫的挤出有利于夯实估值底部，迎接估值修复行情。行业风险释放较为充分，估值普遍处于历史较低位，而各车企基本面呈现出明显分化特征。

　　预计三、四季度汽车上市公司的业绩表现还将呈现分化特征，部分个股的估值泡沫有待进一步挤出。

　　我们认为一轮汽车股上升周期是从预期改善开始，汽车行业销量增幅的谷底已于5月确立。

　　投资建议

　　乘用车股强者恒强:悦达投资、上海汽车（600104）股价被严重低估。

　　重卡股信贷环境至关重要，真正的复苏有待信贷紧张环境改善:若着眼中长期布局，推荐品种依次为:威孚高科（000581）、潍柴动力（000338）、星马汽 零部件回避高估值品种:依附于大集团发展的大型零部件企业业绩确定、估值低廉:对应个股为一汽富维（600742）、华域汽车（600741）

　　方正证券（601901）工程机械行业分析数据库

　　机械行业

　　研究机构：方正证券 分析师： 彭民，周娅， ... 撰写日期：2011年09月22日

　　1、制造业与房地产投资水平保持高位，增速小幅提升。2011年1-8月全国城镇固定资产投资累计完成180607.62亿元，同比增长21.76%，投资依然维持在较高水平，较1-7月增速提升6.33个百分点。从投资构成看，交运仓储、水利环境等产业投资增速与2010年全年增速相比有所下降，而制造业与房地产业1-8月投资完成额分别累计同比增长41.25%与35.28%，（没考虑统计口径因素），投资增速水平均超过了2010年全年增速，较1-7月份分别小幅提升2.45与0.28个百分点。

　　2、8月工程机械出口同比增长良好，后续不确定性较强。1-8月份，工程机械累计实现出口交货值182.76亿元，同比增长65.59%，8月份月度出口交货值较去年同期增长100.84%。从我国三大主要出口市场情况来看，7月份美国PMI指数较上月下降4.21至50.09，同期日本制造业PMI指数再度小幅下降0.49至50.21，欧洲PMI指数继6月份下降2，7月份再度下滑1.94至50.4；从海外宏观方面判断来看，我国出口全面复苏时机仍需等待。

　　3、8月份主要产品销量同比依然负增长，环比小幅上升，复苏迹象显现；挖掘机、装载机累计出口同比高增长但影响小，推土机出口贡献大。8月份工程机械主要产品销量同比依然负增长。从细分产品来看，8月份挖掘机、汽车起重机、推土机、压路机等产品分别同比增长-11.10%、-15.36%、-26.05%、-26.83%，大部分产品出现负增长的一个主要原因在于去年8月份较高的销量基数；但从当月销量来看，各产品8月份销量环比增长2.60%、10.89%、-7.88%、4.20%，整个工程机械行业呈现微弱复苏迹象。从出口来看，挖掘机、装载机、推土机出口量同比高速增长，1-8月累计出口量同比增速分别为53.57%、76.62%、61.74%，但是出口量基数仍然很小，其中挖掘机和装载机出口占比分别为1.92%、9.58%，对于整体贡献有限，推土机出口占比稍高为23.12%，贡献较大。

　　4、汽车起重机仍增长-15.36%，环比回升，随车起重机销量依然景气，同比增长70.72%，履带起重机复苏态势明显。今年随车起重机销量一路景气，1-8月份累计销售6641台，同比增长55.56%。虽然5月份以来主要土方机械产品呈现负增长趋势，但随车起重机依然保持了强劲的增长势头，7月份同比爆发增长114.51%后，8月份完成销量828台，环比增长-33.33%，虽然增速有所回落但依然维持了70.72%的同比高增长。另一方面履带起重机也表现出了较明显的复苏态势，7月份同比小幅增长3.65%，8月份同比增幅进一步上升至24.56%。

　　5、三季度行业环比好转明显，但景气度仍难以高涨，重点关注估值修复，看15%反弹空间。综上所述，从投资增速，1-8月固定资产投资累计同比增速回升，较1-7月固投增速提高6.33%；从行业主要产品销售数据来看，8月份挖机、起重机等产品仍负增长，但是增速环比提升；总体而言工程机械行业3季度好转趋势明显。在国家持续紧缩政策下，下半年设备租赁商与工程承包商工作重心在于回款，新增购买设备需求释放并不太明显，短期行业好转但景气度难以高涨。目前工程机械行业估值位于历史底部区域，受三季度数据环比好转以及三一重工（600031）等龙头公司H股发行等利好刺激，一旦政策松动预期加强，工程机械板块估值向上修复可期，看15%反弹空间，重点关注中联重科（000157）与三一重工（600031）。

　　修改资源税暂行条例点评:煤炭的“靴子”不落地并不重要

　　能源行业

　　研究机构：华泰联合证券 分析师： 陈亮 撰写日期：2011年09月22日

　　事件:国务院总理温家宝21日主持召开国务院常务会议，会议在总结原油、天然气资源税改革试点经验的基础上，决定对《中华人民共和国资源税暂行条例》作出修改，在现有资源税从量定额计征基础上增加从价定率的计征办法，调整原油、天然气等品目资源税税率。

　　维持行业“增持”评级。如果投资者认为近期有持续反弹的可能，我们建议提升煤炭股配置。理由是，除了即将进入煤炭（尤其是电煤）传统旺季，还有两个超预期因素:1、中煤事故影响全国煤炭月度供给3%，预计持续时间在1个月左右（可能更长）；2、如果工业用电量增速未来没有大幅下滑，今冬会再次出现大面积电荒，进而会上调电价（我们判断，华中区域的河南、山西、湖南湖北、江西、贵州最可能上调电价）。而从历史上看，2003-2010年间，在9-11月这个时间段，仅05年和08年煤炭股表现较差，其余年份都有较好表现。也就是说，最近8年，在9-11月，煤炭股有75%的概率会有良好表现。

　　此次反弹推荐品种:神火股份（000933）、兰花科创（600123）、兖州煤业（600188）、潞安环能（601699）、中国神华（601088）、煤气化（000968）。

　　长期推荐:开滦股份（600997）、阳泉煤业（600348）、兖州煤业、中煤能源（601898）、中国神华。

　　中国农业:农业板块中报良好，下半年值得期待

　　农林牧渔类行业

　　研究机构：瑞银证券 分析师： 王鹏，潘嘉怡 撰写日期：2011年09月22日

　　2011年上半年农业盈利增长强于大盘

　　2011年上半年A股农业板块收入同比增34.2%，净利润同比增29.8%，明显强于A股整体上半年收入增速25.7%和利润增速21.9%。其中农业板块第二季度收入和利润分别同比增40.9%和38.3%，表现抢眼。不过基于瑞银对未来中国通胀见顶回落预期，我们判断农业板块性高景气或在2011年下半年有所回落。

　　库存从历史高位下滑，企业正在去库存

　　农业板块的存货占收入比例在2010年四季度（23.1%）和2011年一季度达到03年以来的历史高位。到2011年二季度，尽管库存占比仍较高（21.3%），但已开始下降，我们认为这种下降反映了企业对通胀见顶的判断和去库存的意向。

　　经营性现金状况受益通胀，表现良好

　　2011年二季度，随着销售进行，农业公司经营性现金状况转好，现金净流入规模同比增加39%，明显好于制造业和服务业。我们认为2011年下半年中国资金流动性紧张局面对农业公司的负面影响将小于制造业和服务业。

　　下半年盈利更值得期待

　　在我们预计的2011年农业公司利润中，隆平高科（000998）的利润增速最高（同比增79%），獐子岛（002069）利润规模最大（5.59亿元）且增速可观（同比增32%），同时2011年下半年我们预计荃银高科（300087）、天宝股份（002220）和好当家（600467）利润同比增长加速，因此，我们维持对这五家公司的“买入”评级。

　　中国白酒行业:产销旺势延续，公司各有千秋

　　食品饮料行业

　　研究机构：瑞银证券 分析师： 董广阳，赵琳 ... 撰写日期：2011年09月22日

　　我们组织了白酒行业5家公司联合调研

　　我们近期组织了川酒“5朵金花”（五粮液（000858）、泸州老窖（000568）、沱牌舍得（600702）等）的联合调研，与公司各级管理层和营销人员、当地经销商等都进行了深入的沟通。

　　产销两旺势头仍在延续，行业分化或在加剧

　　我们发现行业延续淡季不淡的产销势头，本应为生产淡季的7、8月份五粮液、老窖等企业普遍全线生产，销售势头良好。但我们也从发现部分过去成长较快的区域品牌上半年增长放缓，我们认为这或是行业加速集中的信号。

　　高端打造品牌、品质，中低端打造精细化营销

　　我们调研的5家川酒，高低端产品全有，在营销策略上形成共识:高端品重点将资源投入品牌营销和品质背书，以团购渠道为主；低端品重点做区域深耕，营销人员密集化推广。

　　瑞银观点:五粮液、泸州老窖（“买入”），沱牌舍得（“中性”）

　　我们认为五粮液业绩增长块，估值吸引力大，是我们此行首选推荐品种；泸州老窖整体增长仍然较快，但增长点不够突出，中端价位窖龄酒有向好趋势，从估值和长期收益角度，我们也建议“买入”。沱牌舍得近期顺应天时（行业环境）提升产品结构，改善销售机制，基本面有明显好转，但地利（局限在遂宁市和消费力偏弱的东北西北地区）、人和（改制难以成行）仍不足，我们认为尚需等待时机。

　　《火电厂大气污染物排放标准》发布:脱硝改造号角吹响，后续关注电价补贴

　　电力设备行业

　　研究机构：国泰君安证券 分析师： 康凯 撰写日期：2011年09月22日

　　摘要:

　　环保部发布了新的《火电厂大气污染物排放标准》，相较2003年第二次修订的限值更为严苛，其中氮氧化物排放执行“史上最严”标准。

　　对于新建机组，标准从2012年1月1日起执行；至2014年7月1日改造覆盖至存量设备（2012年以前完成建设的）；

　　重点地区从2012年1月1日起即全面实施新标，不区分新建和存量。时间安排上看执行周期紧凑，目前补贴电价尚未出台、地方配套规划仍需制定，我们认为参考脱硫改造的历史经验，脱硝设备普及或贯穿整个“十二五”。

　　标准上看，100毫克/立方米超过了欧洲和美国地区限值，体现我国政府治理火电尾气污染物排放的决心。我们认为，政府是未来推进主体、地方配套扶持影响实施进度、电力企业经营效益关系积极性。

　　补贴电价尚未出台，重点关注补贴力度。考虑年内CPI 较高影响，补贴电价或推迟到2012年初颁布，配合改造市场的启动。环保部《标准》提供了行业推广的行政规范，只有通过合理补贴引导电厂积极响应。对于市场预期的0.012元/度的补贴价格，我们认为后续或存超预期空间，受推广时点的CPI水平影响。

　　市场空间巨大，技术路径多样。环保部副部长吴晓青21日指出，到2015年需要改造的现有机组和新增容量约8.17亿千瓦，估计需投资1950亿元。我们认为综合考虑初置成本和运营费用，“前端+后端”模式推广空间巨大，技术上将呈现“百家争鸣”的局面。

　　持续看好“前端”龙头，受益脱硝市场启动，龙源技术（300105）加速成长为电力环保设备综合提供商。预测2011年、2012年EPS分别为1.2元、1.86元，给予“增持”评级，目标价63.5元。

　　食品饮料行业:期酒正式上市交易把脉未来价格走势

　　食品饮料行业

　　研究机构：东方证券 分析师： 施剑刚 撰写日期：2011年09月22日

　　期酒正式上市交易，把脉未来价格走势。中国证券网消息:9月19日，中国期酒交易所（China979.com）三只人民币期酒品种正式上市交易，分别为:拉菲古堡、玛歌红亭、五星茅台（53度），各为1000瓶，各拆细为100，000份。53度五星茅台收盘为:21.48元，相比发行价，大涨7.03%，折合一瓶价格为2148元，为目前国内标价最贵的茅台酒。考虑真品质保、以及窖藏成本，该价格应该比较合理。所谓期酒，是指在葡萄酒完成发酵工艺后，刚刚放入橡木桶陈酿环节，买家购买其所有权，这时买家购买的葡萄酒称为期酒。此时的葡萄酒尚不能饮用，还需要将葡萄酒在酒窖中存放18至24个月之后，才能装瓶出窖。并非所有的葡萄酒都能以期酒的形式出售，只有顶级酒庄出产的精中选精的顶级葡萄酒才能以期酒形式发售。上述是国外市场对期酒的定义，目前在中国期酒交易所上市的除了葡萄酒，还包括白酒。今年6月27日，中国期酒市场有限公司有限公司宣布，正式上线中国期酒交易所测试版China979.com，首次在国内市场推出基于互联网的期酒直销和交易平台，为参与期酒市场的投资者提供风险对冲以及流通的渠道。此次正式上市交易的五星茅台为“五星茅台2013”，该标准产品为53度五星茅台500ml 白酒，2011年9月上市，存续时间为24个月。一瓶白酒（按均价2，000元/瓶），发行商设计每股交易“白酒股票”为实物白酒的1/100，每股“白酒股票”发售价格为20元，每股保证金10元人民币（保证金比例初步定为50%）。9月20日该品种价格升为22.78元。目前期酒交易所进行人民币正式交易的只有五星茅台2013、拉菲古堡2006和玛歌红亭2006三个品种，未来五粮液2013、剑南春2013、尼雅2013、梅鹿辄2013、皇台至尊2013、贵州茅台（600519）2014、贵州茅台2016、贵州茅台2021和贵州茅台2031等品种也有望进行人民币交易。近一两年以来，中国白酒消费升级异常显著，高档酒终端价格不断快速上升，五年茅台等品种已经进入奢侈品消费领域。那么在市场价格不断提升的过程中，消费者和投资者无法预知或容易误判未来的价格走势，期酒可以成为未来价格判断的指标，辅助消费者和投资者对此类贵重商品的价格判断。同时有助于中国高档酒类市场的健康发展。

　　通信设备及服务行业:多重利好预示行业投资持续提升，板块迎来上升行情

　　通信及通信设备

　　研究机构：国泰君安证券 分析师： 杨昊帆 撰写日期：2011年09月22日

　　摘要:12.5期间3G/4G网络总体投资或将达到1万亿。Juniper预测，移动网络承载数据流量激增将激发千亿级美金回传设备需求。中国联通（600050）与中国移动后期均可能加快3G/4G网络建设投入，多重利好预示行业投资持续提升。

　　下半年行业投资增长明确，带动设备厂商业绩与估值双升。

　　行业投资增速上半年持平，预计下半年行业投资同比增长将在13.4%。历史来看，行业投资增速与二级市场行情高度相关，下半年投资提速将带动设备厂商业绩和估值的显著提升。

　　后语音时代，终端用户逐渐偏好数据消费。通信行业“十一五”期间解决了“通信普及”问题。移动用户渗透率达到65%，进入成熟市场阶段。随着智能终端兴起和移动互联网业务丰富，终端用户消费偏好逐渐转向为以数据业务为基础的增值服务。从中移动业务数据来看，从2009年至今，话务量增速不超过20%，而数据流量增速在100%以上。

　　“十二五”期间，通信行业投资宽带化特点显著。通信“十二五”规划3G用户由1亿增长至3.5亿，宽带用户由1.26亿增长至2.5亿，其中FTTH用户7000万。这些用户的产生将加速数据业务的消费。相对应，“十二五”期间通信行业投资将明显偏向于宽带领域。

　　宽带化建设为系统工程，不但包括接入网端移动网络的技术演进（2G/3G/4G），无线热点（Wlan）建设和FTTx建网，同时需要传输网络的不断提速与技术升级。我们根据“十二五”规划选择能够持续受益，维持长期增长的标的。

　　我们看好光通信产业链上游企业光迅科技（002281），资产注入为最强烈催化剂，带来规模的翻倍以及30%以上的EPS提升。同样看好光通信核心标的烽火通信（600498），和FTTx网络建设最为受益的日海通讯（002313）；Wlan网络建设中，我们认为三元达（002417）受益最为明显，弹性最大；移动网络中LTE建设为显著增量，在其过程中，我们认为中兴通讯（000063）将最终核心受益。

　　银行和金融服务

　　研究机构：中信建投证券 分析师： 杨荣，魏涛 撰写日期：2011年09月21日

　　银行板块的困局:股价严重背离业绩

　　市场目前对银行板块困局也是无可奈何。一边是超越市场预期的业绩高成长，市场中最便宜的股票；一边是银行板块股价持续回落，难以出现较好表现。银行板块股价背离业绩的原因究竟在哪里？如何破解这一困局呢。我们更愿意:脱离行业层面，从宏观层面来解释银行板块估值。

　　银行股困局新解:风险调整以后的实际经济增长率 银行股估值同经济增长率有着密切关系。但需要两点修正。其一， 考虑通胀率的负面影响。其二，考虑银行面对的资产质量风险。

　　我们依据风险收益的配比关系构建了一个最新的经济指标 经风险调整后的实际经济增长率（以下称:指标），其=（名义经济增长率-通胀率）/信用风险因子。信用风险因子使用银行贷款呆账准备金来测度，其充分反映出银行自身预期到的可能违约资产规模和需要增加的拨备额，是一个相对客观的风险度量指标。

　　新指标和银行板块估值间的实证检验

　　样本期:2001年4季度到2011年2季度，样本数39对，季度数据。银行板块的PE 和PB 同以上的指标间存在大致同步的变动趋势。从2001年到2006年，指标持续回落，银行板块的PE 和PB 也持续回落。2006年到2007年年底，指标出现短暂反弹，银行板块估值也出现反弹。2008年以来，指标先小幅回升，而后回落， 银行板块估值也呈现这种倒U 型的态势。

　　通过计量回归方法，我们得出结论:主要的检测变量都通过检验， 构建的指标能解释银行板块指数估值，而且估值和指标间存在正向关系。如果指标持续下降，银行板块指数的估值将持续回落； 如果指标上涨，银行板块指数的估值将不断向上。

　　银行板块呈现估值修复行情的条件 基于指标，我们得到银行板块呈现估值修复行情的条件。其一， 中国经济增长好于市场预期，对资产质量的担忧有所缓解。其二， 通胀率开始回落。通胀率回落速度快于名义GDP 回落速度，实际GDP 开始有所回升。其三，贷款呆账准备金基本维持稳定。平台贷有了新的说法，地方政府可通过发债来筹资，平台贷款质量问题缓解，银行需要增加拨备规模不会出现大幅提高。三个条件中任何一个条件出现都可能带来银行股的估值修复。

　　投资建议:4季度银行板块估值修复行情启动

　　4季度，通胀率预期回落，经济增长预期改观，贷款呆账准备金小幅增加，经风险调整后实际经济增长率提高，银行股的估值修复行情启动。指标提高主要来自4季度末通胀率回落。预期11年银行净利润增长率30%。11年/12年银行业PE/PB 分别为: 7.28/6.03，1.30/1.13，我们继续行业维持“增持”评级。重点推荐组合是:民生、深发展、招商、农行和工行。

　　综合类

　　研究机构：方正证券 分析师： 张远德 撰写日期：2011年09月21日

　　投资要点

　　金融服务+税收优惠，中长期规划将支持政策落到实处

　　海工装备属于技术和资金密集型行业，企业在研发上的投入高、研发费用压力大，而且大部分海工装备单价高、生产周期长，资金占用量巨大。“海工装备中长期规划”针对上述2大难题，给出了实实在在的“金融服务”和“税收优惠”支持政策，将减缓海工装备企业研发投入和资金占用压力，大力促进其快速健康发展。

　　未来5年中国海工装备年均市场容量120亿美元，年复合增速40%

　　中国海工装备行业仍处于发展初期，目前全球市场占有率约为5%-7%左右。随着中国海工行业的发展，海工支持政策的频发颁发和落实，全球海工装备制造中心向中国的转移，市场份额将持续提升，2015年有望达到20%。据此测算，未来5年中国海工装备年均市场容量有望达到120亿美元。

　　短期高投入、高风险，长期前景广阔、潜力巨大

　　从短期来看，海工装备属于“高技术、高投入、高风险”的行业，海工装备类企业在发展初期处于“投入、蓄势”阶段，海工业务盈利能力一般较差，需经历3-5年的积累期。

　　但从长期来看，海洋经济在全球范围内是大势所趋，而且海洋工程关系到我国的能源战略安全，将长期得到国家政策的大力支持，未来发展空间广阔、市场增长潜力巨大，海工装备类企业经历了前期的积累阵痛期，预计2-3年后也将打开盈利和成长空间。

　　推荐符合前景、弹性、业绩3大条件的主力装备和配套设备细分龙头:振华重工（600320）、中集集团（000039）、润邦股份（002483）

　　从产业链层面看，我们从受益时间先后、技术难度与市场空间三个维度分析，结合“中长期规划”在未来5年的发展重点定位，推荐主力设备（钻采平台与辅助船舶）以及配套设备领域的龙头企业。

　　从公司层面看，我们推荐符合以下前景、弹性、业绩3大条件的主力装备和配套设备领域细分龙头:第一，公司海工产品的技术含量和附加值较高、未来发展前景好；第二，海工业务占比较高，或正在进行产能投资，3-5年后海工业务占比将达到较高水平；第三，公司当前的其他主业业绩较好，或将出现业绩反转。

　　我们对海工主力装备与配套企业进行遴选，推荐符合上述3大条件的振华重工（600320）、中集集团（000039）和润邦股份（002483）。