来源：《证券时报》
金融板块今日走势稳健，其中券商板块涨幅居前，盘中个股近全线飘红。截至13:41，方正证券涨2.99%，涨幅居首。国海证券、长江证券涨幅也超过2%。此外，海通证券涨1.9%、兴业证券涨1.79%.
今年以来，在债券市场整体遇冷的大背景下，公司债发行却持续火爆，参与该项
新三板扩容券商将成为“头羊”
新三板扩容方案在国庆节后将再度提交审议的消息引起市场关注，对此本刊专访了西部证券代办股份转让部总经理程晓明。程晓明一直在参与新三板工作，经西部证券登陆新三板的高科技公司已经达到11家。“新三板是中国真正的纳斯达克。制度完善后，每年或有1000家企业登陆新三板。这块大蛋糕会让券商受益无穷。”对于新三板的未来他充满信心。
新三板只能往前推
《红周刊》：新三板方案备受期待，您也认为年内会公布新三板改革路径。您看好新三板的理由是什么？
程晓明：新三板的作用不仅在于推动民用高科技发展，同时也为国防高科技服务。现在美债危机和欧债危机表面看是金融危机，实质上是西方国家的科技优势在变弱，企业盈利减少导致政府税收减少才爆发的危机。也许有人认为我说得夸张，但我觉得新三板是中国当今最重要的事情。
《红周刊》：据您的了解，监管层对新三板的态度怎么样呢？
程晓明：前些年新三板由中国证券业协会负责，现在中国证监会已经接手过来了，这是新三板发展一个重大标志。新三板一定会往前推，不会往后倒；说个笑话吧，一个中国代表团去国外考察一家肉食品厂，外企介绍说他们工艺先进，一头猪进来5分钟后就变成香肠。中国代表团不服气地说，我们的工艺更先进，5分钟可以把香肠再变成猪。
《红周刊》呵呵，香肠再变回成猪岂不是天方夜谭？
程晓明：是啊，猪变成香肠容易，新三板也是往前推进更容易，否则就是开倒车。有人天天喊新三板是“狼来了”，但它总也不来；其实讲“狼来了”，就是狼早晚都要来，只是时间的问题罢了。目前，新三板只有少得可怜的融资规模，6年才有20多家企业挂牌，还没有发挥证券市场的融资功能，要想让高科技企业受益，改革势在必行。
《红周刊》：请您介绍一下新三板和主板的本质区别是什么？
程晓明：可以打个比喻。主板就像是普通感冒，病人能自己看病吃药。因为主板是为一般投资者看得懂的企业服务，业绩平稳，价值容易评估。二板是一个重病人，需要专家会诊。这就是现在的创业板，专家就是做市商。三板是个疑难杂症病人，需要押宝一个神医。二板、三板都是高科技企业，普通人都看不懂，需要做市商引导投资者去看懂企业的价值。就像Iphone现在占据世界智能手机市场第一，但苹果公司好多年都在亏损。
券商扮演“头羊”角色
《红周刊》：券商做市商就是让投资者去如何看懂企业的价值？
程晓明：是的，这是做市商核心业务，它解决了三板挂牌的高科技公司的估值和定价的问题。很多人误认为做市商是解决三板的流动性，其实要想交易活跃很简单，取消新三板公司股东人数200人的限制、向个人开放、实行竞价原则就够了。市场缺乏流动性，不是缺钱也不是缺股票，缺的是双方交易者对决策的信心。买方把价格压的很低，卖方又把价格抬得很高，不能成交导致流动性缺乏。
《红周刊》：做市商怎么就敢做报价呢？
程晓明：做市商有专业的团队和估值能力，他不单是一家金融机构，也是个行业专家。
《红周刊》：做市商会不会和股市的庄家一样低买高卖？
程晓明：做市商也通过赚差价挣钱，但赚取的价差不超过10%。在新三板，做市商与投资者的关系是头羊和羊的共赢关系，而庄家和散户是狼和羊的关系。
《红周刊》：如果如您预期，未来每年会有1000家企业登陆新三板，那又给券商的业务推开了一扇窗？
程晓明：新三板推出受益最大的就是既赚差价又赚手续费的券商，当然园区的投资机构也会间接受益。在美国，做市商业务占券商全部利润的三分之一。目前，各大券商也在摩拳擦掌地备战新三板，目前共有49家获得代办系统主办券商业务资格。
《红周刊》：您觉得国际板会不会紧随新三板推出？
程晓明：我觉得国际板推出还面临很多困难，比价效应等一些尖锐问题还不明朗，同一家公司在国外20多倍市盈率，还实施高分红，而在国内很可能40倍市盈率且还不分红。这样国际板不就成了国外企业在国内高价套现的工具了？投资者有疑问，主管部门就不会去做。（证券市场红周刊）
券商“靠天吃饭”难改：亏损面或逼近2008年
“股市这样不断震荡下行，券商的日子也越来越不好过了。”多位券商人士在近日都不无忧虑地向《第一财经日报》表示，熊市中的证券公司业绩将遭遇“滑铁卢”，并反映在2011年年报中，部分券商亏损在所难免。
经纪业务遭重创 小券商日子更难过
弱市中的券商们正处于困境之中，这一切已从今年中报和下半年上市券商月报中可窥见一斑。
中国证券业协会的数据显示，上半年109家证券公司实现净利润260.54亿元，同比减少11.08%。华宝证券、日信证券、世纪证券三家券商都出现不同程度亏损，中期净利润分别为-2480万元、-2002万元和-946万元。而2010年全行业无一家券商亏损，2009年仅海际大和与财富里昂两家券商亏损。
上市券商下半年交出的7月、8月两份月报，则发出了更为严峻的警报。月报显示，17家上市券商7月整体净利润环比下滑五成，8月骤降七成。其中，13家上市券商8月净利润出现月度环比下降，东北证券、西南证券、太平洋证券和国海证券更是出现当月亏损，东北证券和西南证券的月亏损额高达5407万元和4865万元。
国泰君安证券业分析师梁静指出，这些月度业绩亏损的公司经纪占比高、自营风格激进。若市场继续低迷，这些中小证券公司的负向弹性将持续显现。
“在熊市中，小券商的日子会更难过。”一位证券业资深研究员向本报表示，随着下半年二级市场行情和成交量的继续恶化，券商受经纪业务影响，业绩下滑程度会进一步放大，券商业绩亏损的家数或超前两年，接近2008年金融危机的情况。
上述人士指出，大券商或许尚能通过投行、资管业务的提振对经纪业务所受到的创伤进行修补，个别券商还能通过直接投资、融资融券等创新业务带来实质的业绩增量，但许多经纪业务独大的小券商则无法摆脱“靠天吃饭”的窘境。
2011年中报显示，受佣金率下滑影响，109家券商中期经纪业务总体净收入均较去年同期下降15%。今年上半年，证券行业佣金与2010年同期相比有较大幅度的下降，共实现代理买卖证券业务净收入409.95亿元，行业综合佣金费率仅0.081%，较2010年全年的0.094%同比下降了14%。
今年下半年以来，市场成交量不断缩水和股指屡创新低，也让券商叫苦连天，经纪业务饱受重创。
8月，A股市场交易总额35511亿元，较上月下降15.3%；日均成交额1544亿元，较上月下降22.67%；上证指数、沪深300指数、中小板指数换手率分别为10.29%、6.94%和24.26%，分别较7月环比下滑了9.66%、8.32%和2.14%。昨日，沪指成交量479.6亿元，深市成交量421.2亿元，两市量能持续萎缩，成交额创14个月新低。
上述研究员表示，虽然各家券商经纪业务占比已较前两年有所下降，但业务占比总体还是维持在50%左右。经纪业务的杀伤力不容小觑。而在弱市行情之中，自营业务也是很多投资风格激进券商的业绩杀手，这在8月月报中已经隐现。
投行降薪资管清盘 券商业务低迷前行
日益萎靡的交易量令经纪业务迎来寒冬，而投行降薪、资管产品清盘等券商其他业务的负面信息也在低迷行情中不绝于耳。
从上半年券商业绩情况来看，经纪业务收入下滑主要由投行业务来弥补。多家券商的投行业务收入有大幅增长。其中，兴业证券、光大证券和西南证券上半年的投行业务收入分别同比增长263%、179%和125%，投行的日子看起来还挺美好的。
但近期平安、中信等投行的降薪传闻则为其蒙上了一层阴影，有投行人士认为这也与近期市场低迷存在很大关系。
“现在IPO的发行节奏还算平稳，但再融资已经不太好做了。如果二级市场进一步恶化，不排除监管部门放缓发行速度，甚至于暂停发行的情况。今年看来一切还是顺风顺水，明年投行的日子就未必好过了。一些投行降薪可能也是未雨绸缪。”深圳某投行副总裁对此表示担忧。
也有投行人士表示，如果证券行业整体大环境不好，势必也会连累到投行部门。虽然投行业务在近两年盈利情况较好，但在证券公司业务中收入占比仍不算很高，基本都徘徊在20%~30%之间。
而收入占比尚不如投行的资产管理业务，也在市场低迷的环境下遭受不小打击。相关统计数据显示，今年以来券商集合理财遭遇大比例赎回，缩水严重。截至二季度末，171只可统计的券商集合理财产品中有80.11%的产品出现净赎回，仅有18只产品出现净申购。
中银国际9月14日公布了旗下中国红新股增强1号的清算报告，成为最快清盘的券商集合理财产品，此时距该产品成立不足7个月，在7个月的管理中，中银国际仅计提了8.6万元管理费。同日，国信证券也宣布，公司小集合产品“金理财泰然1号”因8月5日至9月1日期间资产净值连续20个交易日低于1亿元，宣告终止。据统计，这是今年来第7只被清盘的集合理财产品。
业内人士表示，按今年中期情况统计，另有11只产品的资产净值低于1.2亿元，可预见的是，近2个月的市场走势将更为恶劣，面临清盘的集合理财产品可能会更多。（第一财经日报 洁云）
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